文｜侃见财经

锂电行业困境，已经开始反转。

新的周期之下，锂电行业已经开始复苏。

近期，储能电池全球第二、动力电池国内前五的亿纬锂能发布了2025年前三季度财报，财报显示，今年前三季度亿纬锂能分别实现营收和净利润450亿元和28.16亿元，增速分别为32.17%和-11.17%；其中三季度实现营收和净利润168.3亿元和12.11亿元，增速分别为35.85%和15.13%。

整体而言，虽然前三季度业绩增收不增利，但具体到第三季度，亿纬锂能的盈利能力已明显改善。

从股价表现来看，自今年4月中旬以来，亿纬锂能涨幅明显。统计显示，近半年亿纬锂能涨幅超过了120%，总市值也跃升至1752亿元。

受此影响，亿纬锂能市疾控人骆锦红、刘金成受益最为明显，根据股权穿透，骆锦红、刘金成分别持有亿纬锂能20.05、19.79%股权，按照最新收盘价格计算，其持股市值分别为351亿元以及347亿元。

根据最新披露的2025年胡润百富榜显示，刘金成、骆锦红夫妇以525亿元人民币财富，位列106位。

周期的“馈赠”

亿纬锂能成立于2001年，最开始是从消费电池业务起家。

经过这些年的发展，如今亿纬锂能已成长为全球电池领域头部玩家，业务覆盖消费电池、动力电池系统和储能电池三大板块。

相关统计显示，2024年亿纬锂能的动力电池装机量位居全球第九，在中国企业中排名第五，市场份额约2.3%；在储能领域，亿纬锂能更是位居全球第二，2024年全球市场份额11%，出货量达40GWh；今年上半年储能电池出货量28.71GWh，同比增长37.02%。

近期，亿纬锂能披露了三季度的业绩报告，虽然前三季度仍是增收不增利的状态，但仅三季度而言业绩表现还算不错。

三季度亿纬锂能实现营收和净利润168.3亿元和12.11亿元，增速分别为35.85%和15.13%。具体来看，亿纬锂能三季度业绩回升主要得益于规模效应的释放，今年前三季度亿纬锂能动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%。由于电池行业是一个讲究规模化的行业，出货量的大幅增长直接驱动了固定成本的摊薄，让亿纬锂能形成了“量增”带动“利增”"的良性循环。

但业绩的拐点，并不意味着亿纬锂能就能高枕无忧。上一轮周期，因为快速地扩张，亿纬锂能的负债也同步大幅上升。

财报显示，截至今年三季度末，亿纬锂能的总负债为738.6亿元，资产负债率为63.47%；而在2024年三季度，亿纬锂能的总负债和资产负债率分别为608.6亿元和60.35%。对比来看，仅一年时间亿纬锂能的总负债便增长了130亿元，资产负债率则提升了3.12个百分点，负债压力越发沉重。

除了总债务和资产负债率在不断上升以外，由于流动性负债占比较高，短期内亿纬锂能面临着较大的资金压力。财报显示，今年前三季度亿纬锂能的流动负债合计为445.5亿元，其中仅应付票据及应付账款这一项就高达344.1亿元，还有一年内到期的非流动负债为46.53亿元，而同期亿纬锂能的货币资金为94.45亿元，交易性金融资产为55.8亿元，显然不足以覆盖应付票据及应付账款。

为了缓解资金压力，今年7月亿纬锂能启动了赴港IPO计划，拟募资300亿港元，这一度被市场视为亿纬锂能的“救命稻草”。

仍需“负重前行”

从目前来看，亿纬锂能负债在短期内很难会有改善。

因为，目前动力电池市场仍是“两强”格局，亿纬锂能虽然在国内排第五，但跟“两强”差距甚远。

以行业龙头宁德时代为例，今年前三季度，宁德时代的动力电池系统实现营收1316亿元，而亿纬锂能的动力电池业务营收不过127.5亿元，可以看到亿纬锂能动力电池业务的体量还不足宁德时代的十分之一，两者存在巨大差距。

也正是因为规模上的巨大差距，导致亿纬锂能和宁德时代盈利能力也出现了巨大的差距。

从业务毛利率来看，宁德时代的动力电池业务毛利率为22.41%，而亿纬锂能的动力电池业务毛利率为17.6%，两者相差了近5个百分点。

今年上半年，宁德时代的动力电池业务为其带来了294.9亿元的利润，利润比率为65.87%；作为对比，亿纬锂能的动力电池业务只带来了22.44亿元的利润，利润比率为45.98%。

为了缩小和宁德时代、比亚迪之间的差距，进一步推动规模化，亿纬锂能只能选择继续扩张产能。

根据此前披露的招股书，截至目前亿纬锂能在全球共拥有八个生产基地和两个在建基地，规划总产能超过300GWh。而7月份亿纬锂能计划赴港IPO，其募资金额也将主要用于扩充海外产能，包括匈牙利和马来西亚等地的生产基地建设，在这样的背景下，亿纬锂能想要降低负债已不太可能。

除了动力电池业务之外，亿纬锂能的储能业务其实也面临着竞争压力。相比于动力电池市场增长接近见顶，储能电池市场依旧保持着不错的增速，但由于越来越多的动力电池企业向储能电池市场进军，储能市场的竞争也越发激烈。从毛利率来看，虽然已经成为核心业务之一，但亿纬锂能的储能电池业务的利润率并不高，今年上半年利润率只有12.03%，远低于动力电池的毛利率。

为了保持自身的竞争优势，亿纬锂能主动对产品进行了升级迭代。

资料显示，亿纬锂能正积极推动储能电芯从280Ah、314Ah向500Ah+升级，并在2022年10月推出了LF560K方形储能电池，具备560Ah超大容量；2024年1月进一步升级到了628Ah。相比之下，宁德时代选择的580Ah电芯策略显得相对保守。不过，大容量电芯的研发与产能建设需要巨额资金投入，这又将加大亿纬锂能的财务负担。

整体而言，在竞争激烈的市场环境下，虽然行业已经走出了周期的底部，但短期内亿纬锂能仍需继续“负重前行”。