比特币多头万事俱备 —— 华尔街的支持、政治利好、机构资金。唯独欠缺一波上涨行情。

继10月升破12.6万美元以来，比特币价格大幅下跌，一度抹去了2025年全部涨幅，然后于亚洲周一早盘企稳。这一从历史高位急剧回落的走势，发生于比特币的权威性本该得到巩固的一年中。

华尔街已经入场，交易所交易基金(ETF)正在将加密货币引入主流投资组合，特朗普政府也已全面拥抱加密货币。

然而，市场却在没有明显诱因的情况下迅猛回落。彭博汇编的数据显示，比特币总市值已从10月高点暴跌约6000亿美元。在加密货币市场，波动是稀松平常之事，但这次的不同之处在于，市场信心飞速消退、而且几乎没有什么说得通的理由。

在交易柜台和社交媒体上，焦虑情绪正在蔓延。交易员们翻阅旧图表，重拾老理论，四处寻找买家。由于在华尔街上，比特币也没有什么传统章法 —— 既无某种稳定的相关性，也没有经验证的风险框架。一些人只能依赖他们最熟悉的模型：四年一轮的减半周期。

根据底层设计，比特币供应增幅每过四年左右就会减半一次。历史上，“减半事件”的发生往往会引发投机热潮，接着是痛苦的崩盘，而且这通常会有滞后性，因为“矿工” ——维护比特币网络的强大计算机的运营商 —— 往往会在价格开始下跌时抛售他们持有的比特币。

在当前这个周期，“减半”发生在2024年4月。然后比特币价格在今年10月达到顶峰。这大致符合以往的节奏。但随着财力雄厚的买家开始左右市场，这种剧情是否还能重演就成了未知数。

“加密货币市场的散户情绪非常差，市场可能仍有下跌空间，”Bitwise Asset Management首席投资官Matthew Hougan称；他认为明年价格还会上涨。“人们担心四年周期重演，不想再经历一次50%的回调。所以人们正在提前撤退。”