2025 年收官在即，并购操盘手们正盯着一笔千亿美元级的悬念交易。
派拉蒙 - 天舞传媒集团对华纳兄弟探索公司发起恶意收购，硬生生从网飞公司手中抢夺目标，这桩交易浓缩了今年并购大年的几大核心主题：企业对变革性并购的需求重燃、华尔街的巨额资金注入、中东资本持续涌入，以及美国总统唐纳德・特朗普在其中既扮演 “搅局者”、又充当 “促成者” 的双重角色。
彭博社汇编数据显示，在监管环境趋松的利好下，企业纷纷追逐野心勃勃的并购整合，推动今年全球并购交易总额同比上涨约 40%，达到4.5 万亿美元。这一规模创下历史第二高纪录，其中超 300 亿美元级的大额交易数量更是前所未有。
高盛集团美洲区并购业务联席主管本・华莱士表示：“如今企业董事会和首席执行官们普遍认为，这是一个可以大胆布局的潜在数年窗口期。当前降息周期已拉开序幕，市场对流动性进一步宽松充满期待。”
除了网飞收购华纳兄弟这桩重磅交易，今年的标志性并购案还包括：联合太平洋铁路公司以超 800 亿美元（含债务）收购竞争对手诺福克南方铁路公司；视频游戏开发商艺电公司创下杠杆收购金额纪录；英美资源集团收购泰克资源有限公司，重塑全球矿业格局。
美国凯易国际律师事务所纽约办公室合伙人玛吉・弗洛雷斯指出：“当企业看到同行纷纷抓住市场红利推进大额并购时，都不愿落于人后。当前监管环境对并购交易十分有利，各方也在积极把握这一机遇。”
不过，并购数据中也透露出部分领域的市场狂热情绪，一些顾问和分析师担忧这种热度难以为继。全球贸易紧张局势仍在持续，支撑并购复苏的股市热度居高不下，市场观察人士也愈发频繁地预警股市可能出现抛售潮。
高盛、摩根大通和摩根士丹利的高管均提醒，未来数月股市存在回调风险，部分原因是市场担忧人工智能生态系统投资过热 —— 大量资金涌入推高了科技股估值。
摩根大通全球投资银行业务主席查理・杜普雷称：“当前股市的回报很大程度上由人工智能板块驱动，而人工智能领域的投资规模并不具备可持续性。一旦该领域投资降温，整体市场的增长动力将随之减弱。”
人工智能热潮催生了多笔年度标志性交易。山姆・奥特曼执掌的开放式人工智能公司（OpenAI）获得软银集团、英伟达、华特迪士尼公司等巨头的巨额投资；贝莱德集团旗下全球基础设施合作伙伴牵头的财团，同意以 400 亿美元收购协同数据中心公司。今年 3 月，谷歌母公司字母表公司以 320 亿美元收购网络安全初创企业威兹公司，称此举旨在为人工智能时代的客户提供全新安全保障。
摩根士丹利全球科技并购业务主管沃利・郑表示：“如今，所有投行从业者都必须懂人工智能。正如 15 年前软件开始颠覆各行各业一样，人工智能正在重塑软件产业。从业者必须熟悉人工智能领域，并且理解它将如何影响每一家企业。”
得益于一级和二级市场的一系列大额收购，科技行业的并购规模在今年创下历史新高。这一趋势在今年夏季还延伸至美国政府层面：美国政府以非常规方式入股英特尔公司，持股比例约 10%，旨在重振英特尔并推动本土芯片制造业发展。
这一举措清晰表明，特朗普在其第二任期内，愿意模糊政府与产业的界限，深度介入并购交易，尤其是在被视为 “关键核心领域” 的行业。特朗普政府还入股了稀土生产商 MP 材料公司，美国商务部部长霍华德・卢特尼克暗示，未来可能在国防领域推进类似交易。
此外，特朗普还在多起备受瞩目的并购案中扮演 “关键决策者” 角色。在批准日本制铁收购美国钢铁公司的交易中，美国政府要求获得所谓的 “黄金股”；近期特朗普还明确表示，任何不包含 CNN 新所有权安排的华纳兄弟收购案，都将遭到他的反对。
波士顿学院法学院教授布莱恩・奎因指出：“特朗普政府此番的并购监管思路，与其首个任期相比已截然不同。很难想象，15 到 20 年前的共和党人会认同美国政府如今这种‘挑选赢家’的商业干预行为。”
需要指出的是，投行人士不禁会想：若不是今年初特朗普贸易战扰乱市场、导致多笔交易搁置，2025 年的并购成绩单或许会更加亮眼。同时，全球并购交易的数量基本持平，这也反映出持续的经济挑战仍在影响部分并购领域。
麦肯锡咨询公司全球并购业务联席主管杰克・亨利表示，许多中小市值企业的表现落后于大盘，因此选择专注于自身战略规划，而非考虑并购扩张。
他解释道：“这些企业认为‘专注经营、内生增长才是更稳妥的选择’，只有面对极具吸引力的报价时，它们才会考虑坐下来谈判。”
与此同时，作为并购市场晴雨表的私募股权公司，目前仍面临资产处置难题 —— 买卖双方的估值分歧较大。这一困境也影响了私募股权公司的募资能力和新并购投资规模。不过，随着利率下行吸引更多潜在收购方入场，投行人士称私募股权领域正显现复苏迹象。
美国银行全球金融赞助商业务主席萨巴・纳扎尔表示：“驱动私募股权机构行动的最大动力，是向投资者返还资金的迫切需求。过去几个月，行业内的竞标竞争已经进入白热化阶段。”
迈向纪录之路
今年年初，在特朗普政府亲商政策的预期下，并购操盘手们就曾私下热议冲击并购纪录的可能性。尽管 2025 年最终与历史最高纪录失之交臂，但华尔街普遍认为，年初的波折只是推迟了纪录诞生的时间，这一目标终将实现。
花旗集团北美区并购业务联席主管布莱恩・林克回忆，今年 4 月 “关祱政策明朗日” 过后，他原本预计要花大量时间分析关祱对不同行业的影响，以及如何调整交易策略。
“但实际情况并非如此。” 他表示，“除非市场再度陷入恐慌，否则短期内当前的并购活跃态势不会改变。”
责任编辑：郭明煜