作者 | 蓝鲨财经社 王冲和

前不久，安克创新正式向港交所递交了主板上市申请，这个“充电宝第一股”再次被世人关注。

早在2020年8月24日，安克创新已经登陆深交所创业板，上市首日收盘价为146.86元，对应的市值为596.88亿元。2021年，安克创新迎来高光时刻，市值一度冲破800亿元。截止发稿，安克创新股价为108.85元，市值为583亿元左右。

熟悉跨境电商的人对这家公司应该并不陌生，作为全球知名智能硬件科技企业，安克创新自2020年起就稳居全球移动充电产品领域Top2，同时也是全球和北美市场最大的独立移动充电品牌。

但事实上，安克创新不只有“移动充电”。根据其2024年年报，安克创新正在向“多品类全球化智能硬件科技企业”转型升级，主要业务包括智能用电、智能家居自动化和智能影音三个产业方向。

值得关注的是，从安克创新第四届董事会第六次会议通过有关香港上市的议案，到正式向港交所递表，仅仅用时不到一个月。对于这家明星企业而言，为何会如此渴求在港股上市？

从“移动充电”到“多品类”

安克创新的起点，源于一次日常困扰。2011年，在谷歌的湖南籍工程师阳萌，在为笔记本更换电池时发现市场的尴尬处境。

在亚马逊平台上，阳萌发现，当时原厂电池在亚马逊的价格基本在七八十美元，星级平均在4.5星；国产的杂牌电池价格在十几、二十美元，但星级平均只有3.5星。

由此，阳萌发现了一个市场空白——价格在三四十美元，但星级要达到4.5星的笔记本电池。同年7月，阳萌辞职回到家乡成立了湖南海翼电子商务有限公司，也就是安克创新的前身，并在全球注册了品牌“Anker”。

彼时，正值亚马逊在美国崛起，安克创新也选择亚马逊作为主要销售渠道。同时，为了优化产品，安克创新通过人工收集和软件抓取，获取来自公域和私域的天量用户评价，深入洞察用户的真实需求和消费痛点。

经过调研，安克创新发现，当时手机用户的一大痛点是：由于苹果手机与安卓手机充电器不兼容，给消费者带来了诸多不便。于是，安克创新在2013年推出自主研发的PowerIQ技术 ,在充电器中加入一个芯片，充电时充电器能识别和兼容不同款手机，并根据各款设备调整输出电流，从而同时满足充电速度和稳定性。

凭借设计与质量优势，加上深度绑定亚马逊，安克创新将充电器、数据线配件迈向全球，成为在亚马逊平台上“全球排名”第一的充电品牌。

除了电商渠道红利外，安克创新还确立了“轻资产”模式，专注于前端的研发设计和后端的品牌营销，将中间的生产环节“外包”出去——安克创新自身不建设工厂，所有产品的生产和制造都委托给了外部供应商。

这种模式充分利用了中国制造的产能，奠定了安克创新快速发展的根基。因为公司不需要背负沉重的固定资产折旧，可以将宝贵的现金全部用于研发和营销，从而维持较高的利润率。

值得一提的是，安克创新的研发主要聚焦于产品设计和集成创新，不参与芯片等核心部件的深度研发，将“轻资产”模式做到了极致。不过，在芯片方面，安克创新参股了一些上游企业，虽然比例不高，但形成了战略伙伴关系，有助于供应链的稳定。

而在品牌端，安克创新基于消费者洞察，不断发现新的品类红利，进而通过现有供应商网络或寻找新伙伴实现产品落地，快速试错，快速迭代。由此，安克创新逐渐确立了多品牌矩阵。

这实际上就是阳萌提出“浅海策略”。所谓的“浅海”，指的是那些单一品类全球销售规模在500亿美元以下的市场，比如无人机、扫地机器人等中小品类，进入这些市场，公司能够以相对可控的资源实现“饱和式攻击”，建立起竞争优势。

在过去的几年时间内，安克创新的“浅海策略”取得了一定的成效，从“移动充电”拓展到其他领域。比如，Anker代表充电储能解决方案；eufy主打智能家居；soundcore聚焦音频设备……

取得一系列成绩背后，安克创新也舍得给员工开高薪。2024年，安克创新给2000人发了8亿奖金，年薪超过百万的员工有数百人。当然，阳萌才是最大的受益者。自2020年创业板上市后，安克创新每年都坚持分红。仅今年上半年，阳萌夫妇就分走了大约1.78亿元。

始料未及，现金流告急

今年年中，一场充电宝风波，让安克创新陷入了信任危机。

6月，因核心电芯供应商在未告知的情况下，私自变更了电芯内部的隔膜原材料，导致安克创新部分批次充电宝存在过热甚至自燃的风险，安克创新在全球范围内发起了大规模召回。

在今年上半年财报中，安克创新已经计提了1.3亿元的产品质量保证金，并记入2.38亿元存货跌价准备。据不完全统计，仅2025年一年，公司已累计召回充电宝及相关产品超238万台，直接成本预计在4.32亿至5.57亿元之间。

与此同时，安克创新的存货规模也迅速增加。三季报显示，三季度末，公司的存货激增至61.47亿元，同比增长50%，较年初增长90.1%，占资产总额的比例已达30.7%。大量资金沉淀在库存中，安克创新资金周转压力开始凸显。

反映在财报上，就是安克创新的经营现金流净额由流入转流出。2025年中报显示，公司经营现金流净额为-11.32亿元；三季报显示，2025年前三季度尽管流出减少，但净流出仍达8.65亿元，而2024年同期则为净流入16.51亿元，下降达到152.38%。

关于现金流转负，安克创新将其归咎于提前备货和职工薪酬支付增加。如上所述，提前备货，占用了大量的流动资金，导致安克创新资产负债率攀升。今年三季报显示，安克创新的总负债增长至99.13亿元，资产负债率达到49.52%。

同时，安克创新在研发方面也投入更多的成本。财报显示，安克创新的研发费用从2022年的9.7亿元增至2025年前三季度的19.46亿元，前三季度研发费用同比增长38.77％，研发费用率也从6.8%提升至9.26%。

但实际上，销售费用投入的成本更高。2022年至2024年，安克创新的销售费用分别为29.38亿元、38.87亿元、55.70亿元，同比增长率分别为20.18%、32.3%和43.31%，不仅增长越来越快且均高于同期的营收增速。

在此情况下，安克创新不断寻求资金注入。2025年6月，安克创新刚刚通过发行可转债募集了约11亿元资金。随后，在不到一个月时间内，安克创新董事会就通过了在香港二次上市募集资金的计划。

安克创新为何如此着急？

“浅海”变“深海”

采用“极致轻资产”模式，安克创新在“浅海战略”下急速扩张新品类，意图在巨头林立的红海市场中开辟细分赛道。

根据招股书，安克创新产品覆盖三大产品线，即“智能充电储能”“智能家居及创新”“智能影音”。但实际上，安克创新并未摆脱对单一品类的依赖——2025年上半年，智能充电储能类产品收入占比仍高达52.97%。

而在充电宝风波后，工信部多次组织召开《移动电源安全技术规范》征求意见稿研讨会，对充电宝整机、线路板和电芯三大技术领域提出了数十项严苛改进意见，堪称“史上最严”的充电宝安全标准呼之欲出。

有业内人士称，此次新规标准将非常严格，在正式实施之后，预计将有七成现有产能可能因无法满足新规而退出移动电源市场。同时企业在研发、生产工艺改造和认证检测等方面的新增投入，将导致充电宝整体制造成本上升约30%。

这对于安克创新的“轻资产”模式是一个重大的挑战。在招股书中，安克创新也承认，曾因第三方制造合作伙伴的质量管控缺陷而主动发起产品召回，暴露了“轻资产”外包模式在供应链管控上的系统性缺陷。

值得关注的是，“轻资产”模式也导致“浅海战略”失灵。在2022年，克创新曾一度将产品线扩展至27个品类，雄心勃勃地想要复制多个“Anker”。然而，这种脱离技术主线的泛化扩张遭遇了严峻挑战。

一方面，由于将企业研发费用用于多个品类，导致每个品类都难以形成技术壁垒，品牌的护城河不够深；另一方面，每个品类都涉及不同领域的供应商，供应链管理复杂度指数级上升，品控难度大幅增加。

近年来，安克创新已经陆续关闭或收缩了包括割草机器人、手持清洁设备、电动自行车等在内的至少10个产品团队。

“浅海战略”失灵后，安克创新的战略焦点转向了“深海”，即面向技术壁垒更高、投入更大的储能与机器人赛道，并制定了从二维（扫地机、割草机）到三维移动（机器狗、无人机），最终迈向三维交互的“三步走”战略。

不过，机器人与AI赛道，需要集中优势资源，进行更为长期的底层研发，而不仅仅是基于消费者需求进行的产品创新，这与安克创新擅长的“浅海快打”逻辑截然相反。这意味着，安克创新需要在企业文化、组织建设等方面进行改变。

值得关注的是，安克创新虽强调研发驱动——据2024年财报，安克员工总数5034人，研发人员就占了一半以上，有2672人。但实际上，其销售驱动属性远强于研发驱动。财报显示，2022年至2025年前三季度，公司的销售及分销开支始终是研发开支的一倍以上。

此外，作为一家海外收入为主的公司，在早期发展阶段，安克创新通过深耕亚马逊平台实现了快速增长，吃到了红利，直到2025年上半年，亚马逊平台仍贡献了64.29亿元收入，约为安克创新近半营收。但国际政治经济的不确定性，也为安克创新的“专一”的渠道带来不确定性。

目前，安克创新的增速也开始放缓。三季报显示，三季度安克创新实现营收81.52亿元，同比增长19.88%，这样的营收增速是2023年第一季度以来最低。与此同时，三季度安克创新实现扣非归母净利润为5.21亿元，同比下降2.92%。

即便是成功在港股上市，安克创新还需要考虑未来增长曲线的问题。