本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多3月12日 - 所谓“特朗普总是临阵退缩（TACO）”投资策略--逢低买进遭大幅抛售的股票，押注这位美国总统最终会从更极端的政策退让--在多数情况下都获利颇丰。但伊朗战争可能改变这一点。

美国和以色列2月28日对伊朗发动联合打击在整个中东地区引发战火，引爆1970年代以来最严重的能源冲击，油气价格波动创下纪录。

迄今为止，美国股市表现异常平静，部分原因可能是市场预期特朗普必要时会收手。自2月28日以来，欧洲、亚洲及新兴市场股市下跌4%-7%。标普500指数.SPX跌1%，纳斯达克指数涨0.5%。但这场冲突或许让"TACO交易"策略失灵。

即便特朗普明天就宣告战争结束，已造成的损害也难以迅速逆转，更不是他大笔一挥签署一道命令，或在Truth Social发一条帖子就能修补。被迫停摆的石油生产与炼油能力、遭炸毁的基础设施，以及被彻底打乱的全球能源流向，都可能需要数月乃至数年时间才能恢复至战前状态。同样，即便敌对行动正式结束，中东地区航运成本和船舶保险费率空前飙升，也不可能在短期内回到"正常"水平。

"尽管全球金融市场已能摆脱特朗普善变政策带来的波动与不确定性，但伊朗战争造成的经济和地缘政治影响可能更加深远。"康奈尔大学经济学教授普拉萨德（Eswar Prasad）表示。

这是霍尔木兹海峡首次实质性关闭。之前该地区发生的任何冲突，包括1980年代的两伊战争、1990年代初的第一次波斯湾战争及2000年代的伊拉克战争，都未曾让油轮运输几乎完全停摆。即便是市场最乐观的情境--美国迅速结束军事行动--仍将残留几乎完全超出特朗普掌控的不稳定因素。这种局面可能持续多久、事态又会恶化到何种程度，无人能知。图：全球原油出口

图：从中东至日本的原油油轮运费成本逼近50万美元

图：布兰特原油价格

图：国际能源署$(IEA)$释出战略石油储备

**"TACO"操作手册**特朗普第二个任期内的经济与地缘政治策略，是不断将既有规范、规则和协议推到崩溃边缘--有时甚至越界--然后再观察市场反应。若投资者反应平淡，便视为可以继续推进甚至加速；若市场崩盘，特朗普便会后退一步。

自14个月前重返白宫以来，特朗普已削弱美国与欧洲长达80年的同盟关系，危及北约存续，威胁吞并格陵兰和加拿大，罢黜委内瑞拉总统，并扬言撤换美联储主席鲍威尔。

每次事件都曾引发不同程度的市场震荡，迫使特朗普收敛言辞。这种模式催生了所谓的"TACO交易"。

尽管过去一年地缘政治动荡不断，美国股市仍持续走高，波动率大多保持温和，风险溢价也相对可控。

迄今为止最大的一次"TACO"是去年4月的"解放日"关税事件。当时美国股市市值在数日内蒸发数万亿美元，最后特朗普放弃了最具惩罚性的关税方案。

但当前中东冲突性质有所不同，其潜在风险可能超过近几十年来任何事件。若投资者寻求历史参照，1973-74年石油危机对经济的持久影响或具参考价值。

油价LCOc1虽不太可能像当年那样暴涨三倍，尤其是美国如今已成为全球最大能源生产国和出口国，但需注意的是，虽然当时石油输出国组织(OPEC)禁运仅持续六个月，但引发的通胀却困扰美国及其他工业化经济体直到1980年代。

能源价格持续飙升加上全球供应链受阻，极易点燃滞胀的导火索。投资者或许开始要问：即便特朗普最终"临阵退缩"，这场危机是否已超出其化解能力？(完)

(编审 张若琪)

((rochi.chang@thomsonreuters.com))