金吾财讯 | 华安证券发研指，快手(01024)25Q1营收326.1亿元，yoy+10.9%；经调整净利润45.8亿元，yoy+4.4%。毛利率为54.6%，同比减少0.3pct，环比增加0.5pct，调整后净利率为14.0%，同比减少0.9pct，环比增加0.8pct。25Q1公司DAU为4.08亿（yoy+3.6%）创历史新高，MAU为7.12亿（yoy+2.1%），日活用户日均使用时长达133.8min，用户总使用时长yoy+5.9%。一季度公司通过不断精细化的用户增长策略，有效降低了获客成本，同时通过优质精准的内容分发供给、持续迭代的内容分发机制和丰富的社区内容提升用户粘性。该机构指，25Q1直播电商业务GMV为3323亿元（yoy+15.4%），电商月活跃买家数为1.35亿，其中中小商家成长表现显著，主要得益于公司新商成长资源的建设和AI能力在多场景下的逐步覆盖。公司构建“直播+商城+短视频”的经营格局。泛货架电商GMV在供需双端支持下持续超大盘增长；商城场域持续推动优质供给、品类多样化和多维流量支持策略；短视频电商GMV同比增长超40.0%，通过短直联动的内容玩法，有效扩宽了内容表达途径和用户转化。该机构续指，2025年4月，公司推出可灵2.0，提出多模态视觉语言（MVL），并基于该理念推出了多模态编辑功能，使得用户可以以图像、视频、声音和运动轨迹等多种信息形态作为输入形式生成视频。25Q1，AIGC营销素材的日均广告消耗约为人民币3000万元，有效在AIGC营销素材生产、营销投放智能体和营销推荐大模型等线上营销服务流程中进行赋能。该机构表示，预计25-27年公司总收入为1422.1/1549.6/1681.9亿元，25-27年前值为1416.4/1545.9/1672.8亿元；预计25-27年公司NONGAAP归母净利润为201.6/236.6/272.8亿元，25-27年前值为204.3/257.4/299.8亿元，维持“买入”评级。