作者 崔珠珠

路透上海9月4日 - 中国造车新势力三小龙“蔚小理”新一轮“小考”再迎答卷。理想汽车2015.HKLI.O虽连续十一个季度盈利，但从今年开始慢慢走起下坡路、疲态更显；小鹏汽车XPEV.N9868.HK迎来季度最佳财务表现，蔚来汽车NIO.N9866.HK三品牌战略初见成效亏损收窄。

没有绝对的领先，三家各领风骚两三年。表面看理想仍是“大哥”，但下滑的营收、净利润及三季度业绩指引，均显现出这家企业的经营已亮起红灯。小鹏和蔚来仍锚定四季度实现盈利，但前者营收、交付量的翻倍式增长让盈利只有一步之遥；后者虽从二季度的底有所反弹，但从目前的巨额亏损走向盈利似乎还要很久。

“三家刚创业的时候是‘蔚小理’，后来是‘理小蔚’，现在马上要变成‘小理蔚’。”一华东汽车分析师称，“别的行业可能是三十年河东、三十年河西，造车直接缩短十倍，三年河东三年河西。”

据路透统计，营收方面，只有理想汽车下滑，一季度营收同比还微增1.1%，到了二季度则掉头下滑4.5%至302亿元；小鹏汽车营收虽垫底只有182.7亿元，但继续和上季度一样保持最大增幅，同比增125.3%。蔚来营收同比小增9%至190.1亿元。

盈利方面，理想净利润同比再延续颓势，下滑3%至14.6亿元；小鹏继续减亏，仅亏损3.9亿元距离盈利仿佛只一步之遥。蔚来一改此前亏损扩大态势，本季度减亏至41.2亿元。

毛利率方面，理想依旧稳定发挥、遥遥领先，毛利率高达20.1%。小鹏汽车毛利率续创历史新高，达到17.3%；蔚来毛利率终于从一位数变成两位数，二季度毛利率达到10%。

交付量方面，理想二季度交付11.1万辆再重夺冠军，不过同比仅微增2.3%。小鹏汽车增长势头依然迅猛，同比大增241.6%后达10.3万辆，蔚来继续垫底仅有7.2万辆。

增长势头上，只有理想汽车急转直下。公司预计三季度收入总额248-262亿元，同比减38.8-42.1%。小鹏势头迅猛，预计三季度总收入将介乎196-210亿元，同比增94-107.9%；蔚来则料三季度营收介于218.1-228.8亿元，同比增16.8-22.5%。

**转型还未成功的理想**

理想转型纯电市场屡屡碰壁，擅长的增程市场又被零跑和问界抢占，销量持续表现不佳，8月交付量已同比降四成至3万台下方。公司还预计三季度车辆交付量至多同比减四成。

理想也意识到了公司的当务之急是提高销量。理想汽车总裁马东辉在业绩电话会上表示，在增程车型上理想会通过智能驾驶的体验提升来促进销量。在纯电车型上，将形成梯次增长的格局，打开新的增长空间。

李想称，公司会减少SKU（车型种类和配置）数量，回归理想ONE和L9时代，将每一个配置打造到极致，但会加快技术平台和产品更新的迭代速度。

“前两款纯电车型基本宣告失败，纯电市场留给理想的试错时间不多了。增程车型市场本来就不大，加上竞争越来越激烈，第三款纯电车型i6如果表现不佳公司可能要由盈转亏了。”上述华东汽车分析师称。

本月初，李想在微博发文称公司设定了在高端纯电赛道实现“保五争三”的战略目标。其中，i8车型的月销目标设定为6,000辆，而即将在9月上市的理想i6则承担更重要的销量任务，目标月销量达到9,000至10,000辆。

**小鹏和蔚来全力冲刺盈利**

小鹏二季度延续一季度的强劲增长态势，营收、净利润、毛利率、现金流等多项业绩指标均创历史新高。蔚来似乎也在一季度触底后在二季度迎来反弹，多品牌战略带动销量回升；成本控制能力正在提高，毛利率提高至10.0%、为近三个季度新高。

小鹏汽车董事长及首席执行官（CEO）何小鹏在业绩会上表示，公司的图灵AI智驾能力会逐步跟对手拉开明显的代差，有信心在四季度不仅实现规模领先，而且公司的经营也将进入盈利和自我造血的全新阶段。

为了盈利，小鹏正多方努力。在靠着低价车型MONA 03和P7+迎来销量爆发式增长后，公司又开始努力进军高端市场，还将发布首款鲲鹏超级电动车型X9打入增程市场。

蔚来则认为自己的转折点已至，对四季度盈利十分有信心。蔚来联合创始人秦力洪将今年三季度称为公司的“转折点”，他在接受媒体采访时曾表示：“蔚来现在进入了聚气重新上升的阶段，穿越了‘风暴’周期，但远没有到开香槟的时候”。

“很长一段时间内，这个世界上可能少于1%的人相信我们四季度能盈利。”蔚来创始人李斌在最新的采访中称。“盈利挑战非常大，但这场仗有机会打赢，也必须打赢。”

蔚来曾在业绩电话会上算过盈利账，四季度平均每个月做到5万台的交付量，整体毛利率提升到16-17%，盈亏平衡的目标基本能达成。（完）

(审校 田镧沁)

((Zhuzhu.Cui@thomsonreuters.com;))