金吾财讯 | 中信证券表示，8月现制饮品行业受第三方外卖平台补贴退坡影响，全国奶茶、咖啡门店扩张速度环比有所放缓。开店方面，茶饮开店分化显著，古茗、霸王茶姬的开店数量保持领先，蜜雪冰城开店速度明显放缓；咖啡渗透率持续提升，瑞幸、库迪、幸运咖开店数量较快，星巴克门店数维持缓慢增长态势。店效方面，头部品牌店效增速普遍放缓，10~20元中端价格带各品牌店效同比增速均落于10%~ 20%区间，但内部存在一定分化。该机构指，本轮由外卖补贴驱动的现制饮品高景气带动行业供给再度扩张，同时部分投资者已将视角前移至2026年，担忧高基数下品牌同店表现承压。该机构认为，从2025年维度看，在缺乏类似补贴刺激的情况下，多数品牌难以避免同店压力。但头部企业仍可通过产品创新与线下流量运营实现对冲，例如古茗推出咖啡与早餐品类、蜜雪通过青提新品与线下私域引流等；部分品牌亦具备海外市场拓展的增量空间。从长期来看，该机构判断真正的受益者仍将是具备门店运营、产品研发及供应链管理等综合能力的头部品牌。随着补贴退坡，中小品牌及个体商户或将因需求回落与供给过剩而陷入错配，该机构预计高概率迎来新一轮出清，头部企业有望进一步扩大份额领先，享受行业的长周期增长红利。