正当华尔街准备迎接财报季之际，AI交易逻辑却突然遭遇扰动。

SpaceX周三股价大幅下跌，市场一度关注其星链（Starlink）业务的数据表现。不过，SpaceX下跌的真正导火索并非星链，而是AI算力服务商 CoreWeave, Inc.的债务压力。

CoreWeave股价周三大跌17.1%，收报64.50美元。市场担忧的核心在于，其债券收益率已升至15%，反映出投资者对公司偿债能力及融资成本的担忧正在加剧。

截至第二季度末，CoreWeave的短期及长期债务合计已超过300亿美元。公司预计2026年息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为75亿美元，并有望在2027年增至近170亿美元。单看EBITDA增长，似乎不足以解释债券市场的紧张情绪，但问题在于公司的自由现金流。

为了建设AI数据中心，CoreWeave每年需要投入数百亿美元资本开支。市场预计，其2026年自由现金流将为负270亿美元，2027年或进一步扩大至负320亿美元。

这意味着，CoreWeave需要持续依赖外部融资来支撑扩张。如今融资成本明显上升，可能限制其增长速度并压缩盈利扩张空间；而增长放缓又可能进一步推高融资成本。这种“融资越贵、增长越慢、融资更贵”的循环，正是投资者担心的风险。

CoreWeave的压力也波及整个AI产业链。 英伟达股价走低，GE Vernova同样下跌。AI产业链的扩张高度依赖持续且充足的资本投入，而现在资金正在变得更昂贵。

SpaceX自身也拥有云服务业务。截至第二季度末，公司债务及融资租赁承诺约为370亿美元。不过，市场预计其2027年EBITDA将达到630亿美元，盈利能力预期相对更强。

原本市场希望周三能平稳度过，没有重大SpaceX消息扰动。彼时，华尔街分析师正集中讨论星链的用户增长。

星链是SpaceX旗下的卫星宽带服务，截至第二季度末拥有约1200万用户，约为一年前的两倍。市场预期其用户规模还将进一步增长。

KeyBanc分析师Brandon Nispel通过追踪星链App下载量及谷歌搜索流量，预计星链本季度新增约180万用户。德意志银行分析师Edison Yu则援引Idem Est Research & Advisory的数据，预计季末用户数将较第二季度增加约150万户，增幅约13%。

若资费保持稳定，这样的用户增长有望帮助星链达到华尔街对季度收入的预期。分析师预计，星链季度营收将达到48亿美元，较第二季度约43亿美元增长12%。

SpaceX预计将在11月初公布第三季度业绩。公司在8月发布的首份季度报告曾超出预期，帮助缓解了其在6月创纪录IPO后出现的股价回调。接下来，除星链收入及其他财务指标外，投资者还将密切关注公司对债务和资本开支的更多披露。