摘要

晶合集成将于2026年08月24日盘后发布截至2026年06月30日止中期业绩，市场普遍关注收入修复与利润率走向。

市场预测

市场一致预期本季度晶合集成营收为33.56亿元，同比增长23.05%，EPS为0.12元，同比增长50.00%，EBIT为3.04亿元，同比增长26.88%；目前未见一致口径的毛利率与净利润或净利率预测。公司主营为12英寸晶圆代工，上季度营收29.12亿元、同比增长13.41%，订单结构与产能利用稳定。显示驱动芯片代工仍是当下规模最大的应用方向，对整体营收的贡献体现在上季度29.12亿元的体量与13.41%的同比增速，叠加产品结构优化预期，有望支撑本季度业绩延续修复。

上季度回顾

上季度公司实现营收29.12亿元，同比增长13.41%；毛利率为21.26%，较上年同期约27.25%下降6.00个百分点；净利率为1.74%；归母净利润为5065.86万元，同比下降62.61%；调整后每股收益为0.03元，同比下降57.14%。单季利润端承压与环比下行并存，归母净利润环比下降67.11%，体现费用投入与产品结构阶段性影响。公司主营为12英寸晶圆代工，上季度营收29.12亿元、同比增长13.41%，量价与结构变化对利润率的传导是后续财季改善的关键。

本季度展望

产能利用与订单结构的边际变化

从订单与产能匹配看，市场对本季度营收与EBIT的同比增速分别为23.05%与26.88%，指向量与价的组合有望带来经营杠杆的释放。若显示驱动芯片代工的需求维持稳健，叠加影像传感器与电源管理等品类的出货结构改善，单位产值与良率爬坡将共同推动EBIT端弹性。上季度21.26%的毛利率与1.74%的净利率处在回升启动前的区间，本季度在费用节奏控制与新品良率提升下，利润率环比修复具备基础，但节奏仍取决于高附加值品类的放量进度。

资本运作与流动性对估值与每股指标的影响

公司于2026年08月11日完成部分行使超额配股权，新增流通约1088.69万股H股；2026年08月07日被纳入港股通标的，叠加北向资金通道带来的流动性改善，有助于估值发现与交易活跃度的提升。短期看，新增股本对每股口径的摊薄需要以更高的经营增速对冲，市场对本季度EPS同比+50.00%的预期，隐含公司在收入与费用配比上更积极的平衡。中期视角下，流动性改善与股权结构优化，有利于后续资本开支与技术升级的资金安排，与生产效率提升共同支撑利润率路径的抬升。

利润率路径与成本结构的再平衡

上季度毛利率同比下降6.00个百分点，主要是对比基期较高与结构调整叠加的结果，本季度的关键在于高价值品类的出货节奏与良率的持续改善。市场预期EBIT同比+26.88%，若费用侧保持稳定，毛利扩张将更有效传导至经营利润端；同时，若整体价格环境趋稳，单位成本的摊薄效应将更明显。需要跟踪的变量包括：新导入产品的良率爬坡速度、产线稼动率的结构性提升、与主要客户的价格与交付节奏协同，这些因素决定利润率拐点的持续性与斜率。

现金流与费用节奏下的经营弹性

在营收恢复与费用管控的双重作用下，本季度经营现金流的质量值得关注。若库存结构优化、应收回款改善并伴随费用稳态控制，经营活动产生的现金流将与利润端改善相互验证。对比上季度净利率仅1.74%的起点，费用端的边际收敛与制造效率的抬升，能够为利润率改善提供更清晰的路径。叠加资本运作带来的资金供给，研发与工艺升级将保持延续性，盈利质量的提升有望在下半年度逐步体现。

事件驱动与二级市场的反馈

公司董事会预定于2026年08月24日审议中期业绩与分红相关事项，叠加港股通资金渠道与新增流通股份的消化进度，事件窗口对股价的短期波动可能更为敏感。若业绩公布中对下半年订单与产能利用给出积极框架，市场对收入与利润率的修复斜率有望上调；若利润端改善不及预期，短期波动也可能加剧。总体看，业绩披露将成为验证收入增速与EBIT弹性的核心节点，二级市场对“增速—利润率—现金流”三线共振的定价将更趋一致。

分析师观点

从已公开的机构与市场观点看，偏多意见占优，资金层面的动作与一致预期共同构成多头论据：一方面，年内被纳入港股通标的（2026年08月07日）以及部分长期资金增持至较高比例，反映对公司中期经营修复与资金流动性的信心；另一方面，市场一致预期本季度营收同比增长23.05%、EBIT同比增长26.88%、EPS同比增长50.00%，显示对于收入与利润弹性的修复形成共识。也存在谨慎声音，部分国际机构的持仓比例在近期有所下调，提示在新增股本摊薄与利润率尚处起步阶段的背景下，短线波动仍需警惕。综合多方信息，偏多观点更具代表性：其核心逻辑在于订单结构优化与高附加值产品的推进有望驱动利润率修复，叠加流动性改善与资金面支持，估值有望在业绩兑现中得到再确认；同时，全年维度的盈利弹性仍取决于高价值产品的量产与良率改善节奏，若中期业绩对下半年订单与产能利用的展望积极，市场对盈利路径的信心将进一步强化。