摘要

如瑞迪博士将于2026年07月22日（美股盘前）发布最新季度财报，市场聚焦营收与盈利率变化及全年指引。

市场预测

市场一致预期显示，本季度公司营收预计为754.64亿至814.15亿印度卢比区间中值附近，模型一致口径为814.15亿印度卢比，同比下降7.08%；预计调整后每股收益为8.53卢比，同比下降52.59%；预计本季度息税前利润为80.55亿印度卢比，同比持平；若公司提供毛利率或净利率指引，市场将以上季度口径为基线，当前一致预期未提供明确比率。公司主营业务亮点在全球仿制药业务的规模与通道覆盖，有助于在价格压力下维持份额与现金流。发展前景最大的现有业务为全球仿制药，上一季度实现收入658.02亿印度卢比，同比口径以工具基线为准，受北美渠道动销与产品组合驱动，具备通过新上市品种与复杂剂型提升价格质量的潜力。

上季度回顾

上一季度，公司营收为754.64亿印度卢比，同比下降11.51%；毛利率为44.82%；归属于母公司股东的净利润为22.01亿印度卢比，净利率为2.93%；调整后每股收益为2.65卢比，同比下降86.13%。上季度利润显著承压的同时，现金创造与费用投放节奏趋于保守，表现在费用率上行与一次性因素叠加。分业务来看，全球仿制药收入为658.02亿印度卢比，药物服务和活性成分收入为110.75亿印度卢比，其他为2.36亿印度卢比，内部冲销为-19.51亿印度卢比，全球仿制药仍是核心支撑，规模优势凸显。

本季度展望

北美与新兴市场渠道的价格与组合博弈

上一季度公司全球仿制药业务实现658.02亿印度卢比收入，显示规模与渠道的稳定性，但价格环境与合规成本仍对利润率形成压力。市场预期本季度总营收约为814.15亿印度卢比，同比-7.08%，背后假设是部分重点分子贡献趋于平稳、新品贡献仍需时间放量，叠加季节性因素与库存去化。若北美渠道在招采与大客户议价中保持相对稳定，叠加复杂剂型与首仿上市节奏加快，有望提升组合质量，对冲单品降价带来的拖累；反之若降价幅度超预期或竞争加剧，毛利率可能延续44%—45%区间震荡。公司在保证供应、提升OTC与处方药覆盖的同时，需通过运营改善降低单位成本，以支撑息税前利润率的恢复路径。

毛利率与净利率修复的关键变量

上一季度毛利率为44.82%，净利率为2.93%，利润端承压的主要原因是收入下滑与成本费用对冲不足。市场对本季尚无统一的毛利率与净利率量化预测，但以一致预期的80.55亿印度卢比息税前利润与814.15亿印度卢比营收口径测算，若费用率保持稳定，利润率具备边际修复空间。潜在改善来源包括：原料成本阶段性回落与产能利用率提升；新品结构占比提高；不经济订单的主动收缩。风险在于海外价格战延续、单品竞争骤然加剧、以及一次性费用计提导致的波动。若公司在成本端获得超预期进展，净利率有望较上季度2.93%温和回升；若费用端仍保持较高投入，净利率修复可能滞后于收入端恢复。

研发与复杂剂型管线对中期增长的承载

从一致预期看，调整后每股收益预计为8.53卢比，同比下降52.59%，意味着市场对当前利润弹性的判断仍偏谨慎。中期增长关键在于差异化、技术壁垒较高的复杂剂型（含注射剂、缓控释、吸入制剂等）与首仿布局，叠加活性成分与药物服务板块的协同。若本季度新品审批与放量节奏匹配渠道推进，结构性改善将逐步显现；若监管或技术环节带来延后，盈利弹性确认窗口可能后移。活性成分与药物服务收入上一季度为110.75亿印度卢比，该板块在订单确定性与对冲仿制药价格波动方面具备价值，若订单交付顺畅，将对毛利率稳定产生积极作用。对股价的影响将更多体现在管线里程碑与审批进展的可见度上，一旦出现重要品种放量，盈利预期有望获得重新定价。

分析师观点

从近期六个月内的公开观点与市场解读看，机构态度以谨慎为主，偏保守的声音占多数。多家卖方与机构评论强调，行业价格环境与费用端压力尚未完全缓解，导致本季度一致预期对营收与EPS均呈现同比下行假设：营收预计814.15亿印度卢比，同比-7.08%；EPS预计8.53卢比，同比-52.59%；并以80.55亿印度卢比的息税前利润作为相对稳健的中枢。研究观点普遍认为，短期修复的变量主要在于成本端改善与新品结构占比提升；若北美与新兴市场价格压力超预期，利润端仍存波动。看空占优的分析基于两点：一是上一季度净利率仅2.93%，利润率基数偏低，费用弹性不足；二是全年来看，复杂剂型的放量节奏仍需验证，短期难以显著改变收入与利润的下行趋势。同一时期亦有机构提示中期结构改善潜力，认为随着差异化品类推进，毛利率具备修复空间，但对本季度的量化预测仍相对保守。综合这些观点，市场对本季业绩倾向于防御性预期，更关注利润率改善迹象与全年指引是否下调。