摘要

邮储银行将于2026年10月31日（盘后）发布三季度业绩，市场聚焦营收与盈利韧性及中间业务扩张趋势。

市场预测

市场一致预期本季度营收约为938.67亿，同比增加13.47%；调整后每股收益约为0.24元，同比增加9.09%；目前未见关于毛利率与净利润或净利率的明确预测数据，相关指标如无进一步披露将不展示。公司当前业务亮点在于非息收入扩张带来结构优化，叠加上半年利息净收入增长与成本精细化管理，预计对本季度营收与EPS形成支持。发展前景较大的现有业务体现在中间业务与财富管理，上半年非息收入453.35亿元，同比增长12.25%，在当前资产负债表稳健背景下，该板块有望延续对利润的增量贡献。

上季度回顾

上季度公司实现营收963.49亿，同比增长6.96%；GAAP归母净利润257.77亿（同比数据未披露）；净利率为33.04%（同比数据未披露）；调整后每股收益0.20元，同比增长5.26%。经营层面，息税前利润313.84亿，同比下降24.88%，显示上季费用与风险成本阶段性扰动对利润形成压力。围绕主营业务结构，公司持续推动非息收入增长与零售端AUM深化，上半年非息收入453.35亿元，同比增长12.25%，手续费净收入与代理业务改善对收入结构的优化作用逐步显现。

本季度展望

利息净收入与息差边际变化

结合市场预测，本季度营收预计同比增长13.47%，对应利息净收入与资产端利率再定价的边际改善仍是核心支撑。上半年公司利息净收入1,471.47亿元，同比增长5.82%，显示在存款付息率稳中有降的环境下，利息收入韧性较强，向三季度传导的惯性值得关注。资产端方面，存量贷款再定价窗口与结构性调优（如压降低收益资产、加配收益更优的零售与特定对公投向）有望缓释资产收益率波动，叠加负债端成本控制，使得本季度净息差的环比波动区间收敛。需要注意的是，上季度息税前利润同比下降24.88%，提示费用、拨备或折旧摊销的阶段性上行对利润形成压制；若三季度费用投放边际放缓，叠加营收体量增长，利润端弹性将更易体现。

非息收入与财富管理扩张

非息收入是本年度的重要增量来源，上半年非息收入453.35亿元，同比增长12.25%，其中手续费及佣金净收入等项目对收入结构优化的贡献突出。展望三季度，伴随客户AUM深化与代理、托管、投融资中介等业务协同推进，非息收入在营收中的占比有望进一步提升，为EPS提供结构性支撑。历史数据亦显示，公司2025年手续费净收入同比增长16.15%，该趋势延续到今年上半年，若三季度市场情绪与客户风险偏好维持平稳，中间业务条线的增长斜率有望保持在合理区间。需要关注的变量包括：产品付费模式优化、代理与托管费率的市场化调整，以及在资管新规框架下产品净值化对费用确认节奏的影响，这些因素将共同决定非息收入的边际表现。

资本、流动性与风险成本

公司年内完成了500亿元二级资本债赎回，配合前期再融资安排，资本工具结构的调整有助于优化负债成本与资本充足率的匹配，支持信贷投放与表内资产扩张节奏。三季度风险成本的把控对利润韧性至关重要：上季度息税前利润同比下行，提示拨备计提与费用投入对利润形成短期扰动，若三季度资产质量稳中向好，叠加信贷结构优化，风险成本的边际回落将成为利润的正向催化。流动性方面，公司在上半年维持了稳健的资金面与同业负债依赖度管理，叠加授信额度与外部信用资源的协调安排，三季度对公业务投放与零售端的季节性波动具备较强缓冲能力。合规与内控层面，近期个别基层机构处罚事件提示运营管理需继续精细化，随着整改推进与流程优化落地，预计对主体经营的影响可控。

分析师观点

在可获得的机构研判中，谨慎派占据主导立场：摩根大通在2026年10月23日发布观点，虽预计第三季业绩仍将表现强劲，但将公司评级下调至“中性”，主要基于对利润率弹性、费用与拨备节奏以及股价阶段性表现的综合考量。该机构认为，本季度营收与EPS增速具备一定确定性，但息差修复的幅度与持续性仍需观察，费用、拨备与资本工具安排将影响利润端的弹性释放路径。在此框架下，谨慎派的核心逻辑包括三点：一是利润率的边际改善尚需更多季度数据验证，二是非息收入韧性虽好但对整体利润的贡献仍在爬坡期，三是费用、合规与风险成本的阶段性波动可能影响利润平滑度。与之相对的积极观点强调市场预测所反映的营收与EPS同比增长（营收+13.47%、EPS+9.09%），并认为非息收入扩张与负债成本优化将为盈利质量提供支撑。然而，从当前机构取态的最新落点看，偏中性的判断在比例上占优，侧重强调业绩的稳定性与结构优化进程对股价的支撑，而对估值进一步提升的节奏保持耐心观察。