美联储青睐的通胀指标PCE通胀符合预期，美国个人支出在11月以稳健速度增长，不过储蓄率进一步下滑。美国11月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，均符合预期。

当地时间1月22日周四，根据美国经济分析局（BEA）的数据，美联储青睐的通胀指标PCE通胀符合预期；美国个人支出在11月以稳健速度增长，表明在假日购物季开始之际，美国消费者依然表现出较强的韧性；不过，储蓄率进一步下滑。

11月价格涨幅温和，但截至11月12日结束的史上最长美国政府停摆对数据造成的扭曲影响尚未完全消退。停摆期间，美国劳工统计局（BLS）未能收集到10月的大部分消费者价格数据。BEA表示，在10月价格数据缺失的情况下，其采用了9月和11月消费者价格指数（CPI）的几何平均值进行推算。

具体通胀数据如下，主要数据均符合预期：

美国11月PCE物价指数同比上涨2.8%，预期为2.8%。

美国11月PCE物价指数环比上涨0.2%，预期为0.2%。

美国11月剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，预期为2.8%。

美国11月剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数环比上涨0.2%，预期为0.2%。

美国核心PCE物价指数是美联储偏好的用来衡量潜在通胀压力的指标，按年率计算较10月略有回升。

备受关注的、剔除能源和住房成本的服务业通胀指标连续第二个月上涨0.3%。

个人收入、消费支出

个人收入和消费支出方面：

美国11月个人收入环比上涨0.3%，预期为0.4%。

美国11月个人消费支出（PCE）环比上涨0.5%，预期为0.5%。

经通胀调整后，美国11月实际个人消费支出（PCE）环比上涨0.3%，预期为0.3%，也是连续第二个月录得0.3%上涨。

11月个人支出的增长主要由商品支出推动，商品支出出现了自7月以来最强劲的增幅；服务类支出则较前一个月有所放缓。

报告还显示，工资和薪金名义上稳健增长了0.4%，但在扣除通胀因素后，可支配收入几乎没有增长。

本次数据的唯一例外的是月度收入增长略低于预期，这导致个人储蓄率出现了下滑。目前该储蓄率处于3.5%，是2022年10月以来的最低水平。尽管收入和支出数据表明第四季度开局强劲，但消费者还能在多长时间内保持这样的动能仍不明朗：储蓄率反映出美国人为了维持消费，动用了更多的工资收入。

BEA当天稍早还公布，经修正后，美国第三季度国内生产总值（GDP）按年率计算增长4.4%，为两年来最高水平；其中个人消费支出以全年最快速度增长。

市场解读

分析指出，1月22日发布的美国PCE个人消费支出数据基本符合预期，这不仅体现在通胀指标上，也体现在实际的名义消费水平上。这份报告几乎没有显示出美国消费者因劳动力市场和生活成本持续担忧而出现疲态。相反，最新数据表明，在收入增长的推动下，个人支出在第四季度持续为经济提供动力。

储蓄率处于2022年10月以来的最低水平，而那个时间点，恰好也是民众对通胀的不满情绪达到顶峰的时期。这并不一定意味着消费支出会立即出现萎缩，但作为一项普遍原则：当我们最终迎来消费紧缩时，此前的储蓄率越低，这种紧缩带来的冲击感就会越强烈、越刺耳。

花旗集团经济学家Veronica Clark表示：“消费表现出令人意外的韧性。之所以说意外，是因为劳动力市场已经放缓，失业率上升，就业招聘减少。如果劳动收入增长放缓、储蓄率又处于低位，我仍然预计消费将会降温。”

鉴于美国政府停摆带来的这些统计扭曲，美联储官员们很可能不会过度解读这份略显滞后的通胀和经济“快照”。市场普遍预计，在2025年末连续三次降息之后，政策制定者将在下周的FOMC会议上维持利率不变，许多官员指出劳动力市场趋于稳定、通胀风险仍然存在。

市场反应

美国PCE通胀数据发布后：

• 标普500指数维持大约0.3%的涨幅，持稳于日低附近。

• 美国10年期国债收益率回落至接近4.26%的水平，涨幅收窄至不足2个基点，北京时间22:55（美联储青睐的PCE通胀指标发布前五分钟）还曾刷新日高至4.2747%。两年期美债收益率维持超过2.3个基点的涨幅，持稳于日高3.6143%附近。

• 现货黄金维持0.1%的涨幅，持稳于4840美元下方。

• 美元指数维持0.2%的跌幅，持稳于日低98.528点附近，处于14:55以来持续下挫的“趋势”之中。