【券商聚焦】招商证券维持华润啤酒(00291)“强烈推荐”评级 指高端化推进股息凸显

金吾财讯
Jul 06

金吾财讯 | 招商证券发布研报指,华润啤酒(00291)26年整体销售情况平稳,啤酒业务量、价均有增长。次高端及以上产品表现良好,预计增速优于25年,核心品牌喜力保持双位数增长,在浙江、福建、广东等核心市场表现突出,并加快向江苏、上海、四川、辽宁等区域拓展。喜力当前销量距离中长期120-150万千升目标仍有较大空间。次高档方面,公司重点布局8-10元价格带,新品金冠已在华东、华南部分区域推广,后续将通过差异化产品补齐价格带。

成本端,Q2原材料成本压力略高于Q1,铝材、纸箱价格上涨,但玻瓶、大麦价格下降形成对冲,整体压力可控。近期铝价回落,若地缘冲突缓和,全年毛利率有望持平。费用端,公司通过组织提效、数字化及生产人员精简等方式提升运营效率,啤酒业务净利率仍有望稳步小幅提升。白酒业务体量较小,25年收入约14-15亿元人民币,占比较低,且相关减值风险已阶段性释放,对整体业绩影响有限,是公司探索第二增长曲线的长期布局。

该机构指,公司经营稳健,高端化持续推进,26年预计55%-60%的派息率使高股息凸显配置价值,当前估值处于较低水平,对应26年PE为10倍,股息率约5.5%-6%,安全边际较为充足。该机构维持对华润啤酒26-28年每股收益预测为2.08/2.11/2.14元,继续看好公司高端化战略及喜力的中长期成长空间。维持“强烈推荐”评级,目标价28港元。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料成本上升及新品拓展不及预期等。

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