来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
期货行情：
2026-08-24，沪铜主力合约开于 108070元/吨，收于 108110元/吨，较前一交易日收盘0.33%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 108，220元/吨，收于 108，150 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.37%。
现货情况：
据 SMM 讯，昨日 SMM1# 电解铜现货对沪铜 2609 合约升水 150‑270 元 / 吨，均价 210 元 / 吨，环比下行 65 元 / 吨。沪铜 2609 合约先跌后震荡，收盘 107760 元 / 吨；月差呈 Back 结构，进口盈亏维持亏损。日内持货商多轮下调报价，好铜货源稀缺，采购情绪有所修复，但下游对高升水接受度有限。华东社会库存超预期去库，两地合计减少 1.64 万吨。进口比价不佳、船期延误造成海外到货有限，铜价回调带动下游逢低补库，叠加持货商出货积极驱动库存回落。综合看，库存去化与进口偏少支撑升水，但下游仅刚需采购、持货商仍有出货意愿，预计今日现货维持升水，重心有望止跌企稳，大幅下行空间有限。
重要资讯汇总：
近日消息称，美国财政部正考虑动用规模接近万亿美元的财政部一般账户（TGA），为扩大国债回购计划提供资金支持。TGA已被视为可用资金来源，目前余额已积累至约9500亿美元，远高于拜登政府时期5500亿至6000亿美元的目标水平。这一举措若付诸实施，将大幅改变市场对美国财政部干预长端利率能力的判断。地缘方面，美国财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗施压。美国将扩大对与伊朗有商业往来的国家实施次级制裁的范围，并敦促相关国家作出选择。贝森特称，已针对伊朗政权用以支撑经济的五大领域——数字资产、技术、黄金、航空和航运发布相关制裁决定，还将对全球范围内60多个实体、个人及船只实施制裁。美国总统特朗普正与各国领导人通电话，要求他们停止与伊朗开展商业往来。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，伊朗贸易伙伴已经表态，“不会认真对待”美国相关制裁言论。伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔表示，面对美方威胁，伊朗回应将比以往更加坚决。
矿端方面，外电8月21日消息，巴布亚新几内亚Ok Tedi Mining公司宣布，由于弗莱河水位低于正常水平，正在评估向旗下Ok Tedi铜金矿运送物资的替代物流方案，低水位也将推高成本。公司正积极寻找替代物流安排以确保燃料供应、关键消耗品、设备及运营需求。董事总经理兼首席执行官Kedi Ilimbit表示，目前采矿和加工业务仍在继续，公司已制定应急计划并将根据需要持续调整运营。资料显示，Ok Tedi位于巴布亚新几内亚西部省，2025年生产了10.5万吨铜、近30万盎司黄金和约100万盎司白银。该矿商补充称，Ok Tedi还因应对干旱天气影响而产生了一些额外成本，尤其是在物流和供应链管理方面。
冶炼及进口方面，SHMET08月24日讯，持仓数据显示，上周投机基金三周来首次削减在美国COMEX期铜市场的净多单。美国商品期货交易委员会（CFTC）表示，截至8月18日，投机基金在COMEX铜期货和期权市场持有净多单79，225手，比一周前减少1，655手或2%。前一周净买入3，084手。其中基金持有多单92，690手，比一周前增减少3，119手；持有空单13，465手，比一周前减少1，464手。空盘量为296，867手，比一周前减少19，169手。
消费方面，铜价冲高回落带动下游刚需释放，各铜材细分板块开工率环比出现不同程度抬升，精铜杆企业开工率 61.2%，环比提升 1.89 个百分点，铜线缆开工率 65.8%，环比上涨 3.55 个百分点，漆包线开机率 72.27%，环比抬升 2.60 个百分点，铜价回调刺激点价提货，多数企业成品库存得到去化。与之对比，再生铜杆开工率 13.72%，环比回落 3.36 个百分点，受废铜原料供给、票据成本约束明显；黄铜棒开工率 48.74%，仅小幅上行，原料紧缺压制生产弹性。原料端，铜杆加工费在周内完成修复，前期加工费被挤压的局面有所缓解。展望下周，铜价企稳后下游看跌情绪再起，叠加部分企业检修延后，精铜杆开工预计回落至 59.96%，线缆开工小幅微增至 67.1%，漆包线开机率小幅回落，再生铜杆、黄铜棒受原料制约开工难有明显改善，整体铜材板块依旧受传统淡季约束，订单持续性存疑，需要重点跟踪终端企业实际拿货力度。
库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化1675.00吨万240250吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-5002 吨至41103吨。8月 24 日国内市场电解铜现货库 11.42万吨，较此前一周变化 -2.02万吨。
策略
铜：谨慎偏多
本周铜市交割挤仓行情消退，价格在宏观与基本面之间博弈，伦铜冲高回落，国内电解铜持续累库，基本面压力逐步显现。矿端加工费维持深度负值，海外矿山事故带来供应扰动，废铜受票据成本掣肘替代作用有限。铜材开工仅在铜价回调阶段出现脉冲式回暖，终端依旧处在传统消费淡季，实质性需求复苏尚未到来。宏观层面美元阶段性走弱给铜价带来支撑，但美联储政策仍有鹰派风险，下周杰克逊霍尔年会是关键变量，铜价大概率震荡偏强运行。区间预计在106000元/吨至110000元/吨。
操作建议：
产业端坚持刚需逢低补库，谨慎控制原料库存，不盲目囤货。但若价格回落至106000元/吨至106600元/吨区间，可逢低买入现货或是逢低买入套保。
套利：暂缓
期权：卖出看跌
风险
高价抑制需求
流动性踩踏风险
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
免责声明：
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。