金吾财讯 | 光大证券发布研报指，比亚迪电子（00285）26H1实现收入822.34亿元人民币，同比微增2.02%；毛利润40.37亿元人民币，同比下降27.18%，对应毛利率4.9%，同比下降2.0pct；归母净利润4.26亿元人民币，同比下降75.35%，盈利承压主要受智能终端零部件业务阶段性回落与汇兑损失影响，期内录得外汇亏损净额约7.02亿元人民币，去年同期为外汇收益净额约2.00亿元人民币。智能终端业务方面，26H1收入678.62亿元人民币，其中零部件业务收入119.12亿元人民币，同比下降，受全球智能手机市场需求疲弱及部分产品规格变化影响；组装业务收入559.50亿元人民币，同比上升，受益于海外大客户贡献。研报指，受存储等核心零部件供应持续短缺及价格上行影响，26H2消费电子终端销量仍将承压。海外大客户有望于27年开启新一轮产品周期，叠加AI眼镜、手持摄像设备等新项目量产交付，为27年利润率修复奠定基础。新能源汽车业务26H1收入136.19亿元人民币，同比上升6.43%。智能驾驶、智能座舱、热管理等产品持续配套大客户，智能悬架系统全线产品渗透率提升，搭载车型较去年同期显著增加。AI算力基础设施业务26H1收入7.53亿元人民币，同比下降10.57%，主要受部分服务器产品交付节奏影响。AI液冷方面，海外大客户最新一代液冷冷板产品已完成开发，项目进入量产爬坡阶段；AI电源方面，公司布局机房级HVDC、电源架、母排、UPS、固态变压器等产品。IDC预计2026年全球AI算力基础设施支出达4,970亿美元，2029年突破万亿美元。

考虑到存储涨价导致公司智能终端零部件业务承压，盈利下滑超预期，光大证券下调26-28年净利润预测40%/23%/28%至23.17/35.90/41.43亿元，公司8月28日市值对应26-28年净利润预测21/13/12xP/E。鉴于公司AI算力基础设施业务全面布局、长期具备较大成长空间，维持“增持”评级。

风险提示包括存储涨价导致手机需求超预期下滑、海外大客户项目进展不及预期、AI数据中心业务进展不及预期、汽车业务增长不及预期、关税政策变动风险。