来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
期货行情：
2026-09-02，沪铜主力合约开于 108500元/吨，收于 108040元/吨，较前一交易日收盘-1.08%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 108，500元/吨，收于 108，390 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.26%。
现货情况：
据 SMM 讯，昨日 SMM 1# 电解铜现货对沪铜 2609 合约升水 300‑450 元 / 吨，均价 375 元 / 吨，较前一日回落 120 元 / 吨。沪铜 2609 合约震荡下行后低位企稳，早盘短暂震荡后快速走弱，最低触及 108150 元 / 吨，之后小幅反弹，于 108350‑108500 元 / 吨区间整理，午盘收 108440 元 / 吨。隔月 Back 月差 550‑670 元 / 吨，当月进口盈亏亏损 690‑790 元 / 吨。上海销售情绪 3.41，采购情绪 3.06，持货商日内连续下调各品牌升水报价促进出货。铜价回落带动部分下游逢低刚需采购，成交小幅回暖，但下游追价意愿偏弱，偏好低价货源。Back 月差走扩抬升持货商移仓成本，现货出货意愿增强，压制升水。预计今日现货升水仍存小幅下行压力，不过需求边际修复，低价货源成交尚可，升水深度回调空间有限。
重要资讯汇总：
美联储褐皮书显示，自7月初以来，美国经济活动温和增长。12个联储辖区中，10个地区录得轻微至温和增长，2个地区没有变化。消费支出小幅增加，但消费者价格敏感度提高，高端消费保持强劲；汽车销售受到信心疲软、高油价和融资成本上升影响而表现低迷。制造业活动在多数地区回升，部分地区称国防和数据中心相关订单需求强劲。就业市场增长放缓，整体仅略有增加，制造业、建筑业等领域劳动力需求较好，但零售和酒店行业需求下降。价格方面，多数地区报告物价温和上涨，能源、运输、原材料及关税带来的成本压力仍在。企业预计未来经济前景总体积极，但对能源价格、政策和国际冲突带来的不确定性保持关注。地缘方面，美国总统特朗普表示，对伊朗的新一轮打击行动不会持续太久；准备对伊朗发动再一次攻击，继续释放强硬信号。
矿端方面，9月1日上午，江西省重点建设工程项目武铜三期扩建项目投产仪式成功举行。项目自2021年7月6日开工建设以来，历经4年半的艰辛建设，项目主体工程于2025年12月如期建成，今年1月按8000t/d正式转入全面试生产，并于6月底顺利实现万吨采选生产能力。项目达产后，武铜将成为全省最大、国内前五的井下铜矿山。武铜三期扩建工程设计日处理矿石能力达1万吨，设计服务年限24年。此外，外电9月1日消息，两名消息人士表示，印度与赞比亚已重启关于铜及其他关键矿产投资机会的谈判。8月26日，印度矿业部官员与赞比亚官员举行了初步讨论，双方并未讨论此前导致谈判中断的停滞项目。此前双方谈判因赞比亚未能就去年授予印度的9000平方公里矿区的采矿权提供保障而停滞。Khanij Bidesh India Ltd作为印度海外关键矿产采购的主要机构，正同步推进在澳大利亚、巴西、加拿大、俄罗斯和印尼的投资评估，并就马拉维项目进行谈判。印度是全球第二大精炼铜买家，自2018年Vedanta旗下Sterlite铜冶炼厂关闭后铜进口大幅上升，政府预计到2047年可能需进口91%至97%的铜精矿。另外，伦敦矿企ACG金属公司（ACG Metals）宣布，旗下位于土耳其的Gediktepe矿山已于8月31日产出首批铜精矿，标志着该公司从贵金属和锌生产向铜生产转型，目标是到2026年底实现全面投产。
冶炼及进口方面，据上海金属网8月31日讯，智利国家统计局（INE）周一表示，全球最大铜生产国智利7月铜产量同比下降9.4%，至403424吨，低于去年同期的445322吨，因严重风暴袭击了矿区作业区域。INE在一份报告中指出，铜矿开采和加工量的下降是由于“该国北部地区不利的天气条件，阻碍了正常生产流程”。该机构补充称，此外，7月期间主要矿区的大型矿山还进行了维修工作。
消费方面，目前整体终端尚未出现实质性旺季回暖，属于典型淡季向旺季过渡阶段，线缆、漆包线等铜下游行业均依靠前期存量订单维持生产，新增订单受高铜价抑制，企业普遍采取刚需采购、谨慎补库策略，主动囤货意愿不足。精废价差虽然阶段性走高，但受再生铜票据成本约束，废铜对精铜替代并未充分释放，再生铜杆企业订单增量有限，高价差红利更多流向精铜杆；广东大型加工企业复产带动局部出库提升，但全国层面终端消费改善有限，国内库存下降主要来自供给端补充不足，并非终端消费全面走强。展望下周，市场迎来传统 “金九” 开端，但高铜价仍将成为终端最大制约，短期难以看到大规模集中补库，预计终端依旧维持刚需拿货，需重点跟踪电网投资、新能源产业链订单落地，同时关注铜价回落是否能够刺激下游补库释放，若铜价持续高位运行，旺季需求兑现将进一步延后，还要同步关注票据成本对再生铜终端的扰动。
库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化350.00吨万233850吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-249 吨至29517吨。8月 31 日国内市场电解铜现货库 10.21万吨，较此前一周变化 -0.74万吨。
策略
铜：谨慎偏多
综合来看，上周海外杰克逊霍尔年会释放偏鹰信号，美国通胀粘性再起推升加息预期，铜价受宏观扰动呈现先扬后抑、周尾修复的格局，国内铜市场受低库存支撑现货升水持续走高，但终端 “金九” 尚未实质启动，下游普遍刚需采购，废铜受票点制约替代效应不足，铜精矿 TC 持续负值，原料端仍偏紧张。本周宏观仍是行情主导，需重点跟踪美国非农数据，同时观察国内旺季需求兑现程度。操作上仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在107400元/吨至107900元/吨。
套利：暂缓
期权：卖出看跌
风险
TC快速反弹
海外流动性踩踏风险
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