9月3日，随着35只欧美上市航运股组成的一篮子股票今年大幅上涨约68%，全球航运股堪称是今年以来仅次于AI算力主题的全球最热门投资板块。航运股本轮爆发式上涨的核心并非全球海运货量突然爆发，而是“吨海里需求”飙升、船舶滞留和地缘政治局势持续恶化背景下战争保险成本共同压缩了有效运力。

以沙特延布港口至中国南方港口的航线为例，正常经曼德海峡约需19天;绕行苏伊士运河、地中海、直布罗陀及好望角则需约48天，航程增加近一个月，燃油成本由126万美元升至287万美元，另需约100万美元苏伊士运河费用。 中东地区至中国的超大型油轮日基准收益在今年上半年一度升至423,736美元，随后不久突破520,000美元;霍尔木兹海峡附加战争险费率也由船体价值的1%—3%大幅升至7.5%—10%。

最新地缘政治局势方面，美伊军事级别对抗可谓不断升级，意味着持续高企的航海运费难以在短期内快速下行。美国对伊朗境内目标发动新一轮空袭后，伊朗迅速展开面向科威特等中东美军军事基地的多轮导弹报复，并警告将进一步“锁紧”霍尔木兹海峡。9月1日仅有4艘大宗商品运输船通过该海峡，低于前一日的10艘及近10日约13艘的日均水平;伊朗限制通行的船舶名单已扩大至56艘。作为冲突前承载全球约五分之一石油与液化天然气消费量运输的能源咽喉，霍尔木兹海峡目前已接近航运停摆状态。

另一至关重要的运输海峡——沙特西部红海港口开展国际海运的关键咽喉要道“曼德海峡”则同样面临封锁威胁，这股军事打击来自伊朗支持的胡塞武装袭击及面向商船的封锁威胁，但其状态更接近“显著缩量”而非完全中断：最新单日大宗商品船舶通行量为18艘，低于近10日约24艘的均值;此前胡塞军事打击与封锁威胁升级后，红海周度船舶通行量下降24%，主流油轮通行量更锐减42%。两大海峡同时承压，正迫使货主分散供应来源并推动船舶绕航，从而系统性拉长航程。

这也是为何35只欧美上市航运股组成的篮子今年上涨约68%，原油油轮股更暴涨120%，总部位于欧洲的全球最大规模的独立大型集装箱船船东之一达纳奥斯股价大幅上涨60%，美国股票市场的Breakwave油轮航运ETF年内的疯狂涨幅超过2,300%。不过，行情已经驶至结构性运力短缺与战争“恐惧定价”的交界处：十年期为基准界限的投资不足、供应链多元化和永久性航线重构能够支撑中期盈利，但一旦霍尔木兹海峡恢复正常通航，运费、保险溢价及高杠杆航运工具也可能快速回吐。因此，投资策略上更应聚焦与重视船队现代化程度、资产负债表、租约结构及长期自由现金流数据，而不能只追逐战争驱动的即期运价。

两道海峡锁住运力，“绕航经济学”引爆航运股

霍尔木兹与曼德海峡同步受阻，通过绕航和船舶滞留放大有效运力缺口，使航运成为地缘风险最直接的现金流受益资产。

霍尔木兹海峡持续数月的危机，将市场中一个长期被忽视的角落变成了2026年最炙手可热的交易之一，推动全球范围航运股升至至少十多年来未见过的最高水平。

劳氏日报情报追踪的35只美国及欧洲上市航运股组成的篮子今年以来上涨约68%，涨幅超过标普500指数的五倍;过去12个月累计上涨82%。劳氏数据显示，原油油轮股领涨，今年以来上涨120%，其后依次是汽车运输船、气体运输船和干散货航运股。

“航运行业提供了一种对冲地缘政治不稳定性的方式，”来自Hayfin Capital Management的董事总经理安德烈亚斯·波夫尔森表示。他指出，货运市场一直受益于波动，包括新冠疫情、胡塞武装在红海发动的袭击以及俄罗斯入侵乌克兰。

投资者早已开始涌入长期处于市场阴影之下的海运板块，以获得对大宗商品下游供应链以及能够产生现金流的实物资产的敞口。随后伊朗战争爆发，导致霍尔木兹海峡出现严重中断——这里曾是全球最繁忙的石油运输通道之一。这迫使油轮改走更长的航线并推高保险成本，即使全球贸易仍在继续，也收紧了船舶的有效供给。

伦敦证券交易所集团LSEG的汇编数据显示，达纳奥斯公司股价今年飙升60%后，目前处于2008年以来最高水平。集装箱运营商Frontline和Teekay Tankers的股价也达到2011年以来未见的高位。BW LPG创下历史新高。Safe Bulkers和Navios Maritime Partners升至多年高点，而International Seaways上周创下历史新高。

投资于近期原油油轮远期运费合约的Breakwave油轮航运ETF，自2月中东战争爆发以来已疯狂飙升650%，今年以来的史诗级涨幅则超过2,300%。

“现在航运必须走得更远，吨海里已经大幅增加，”专注于该行业的伦敦资产管理公司Tufton Investment Management首席执行官尼古拉斯·蒂罗加拉斯表示。他补充表示，这正在提振对石油及化学品油轮、干散货船和气体运输船的航运需求。

蒂罗加拉斯表示，即使“伊朗冲突结束，局势也不太可能恢复到战前的原有状态”。他说，一旦各经济体找到替代供应商，通常便不会恢复原来的采购模式，而是会继续实施多元化，以管理未来的供应中断风险。

牛市驶入十字路口：结构性运力荒对决创纪录战争溢价

负责运营包括BWET在内两只航运ETF的Breakwave Advisors创始人兼管理合伙人约翰·卡特索纳斯表示，并非本轮涨势的所有部分都能够持续。

“这部分溢价中有相当大的比例仅仅是恐惧定价，一旦霍尔木兹海峡看起来恢复正常，它就会迅速消退，”他说。这轮周期围绕的是地缘政治和低效率——更长的航线以及受困的船舶——“而不是海运贸易真正出现了新的需求”。

Value Investor’s Edge的创始人兼总裁J·明茨迈尔表示，即使在中东战争及其对霍尔木兹海峡造成影响之前，经历十年投资不足之后，油轮和干散货市场也已经为强劲的2026年做好了准备。他认为，如果航运中断持续，干散货板块的市场地位最佳;如果运价维持高位，这种具备吸引力的价格推动船舶供给可能在2027年至2030年期间持续增长。

他补充表示，伊朗战争“给一个本已强劲增长的市场火上浇油”。

不过，真正可持续的航运长期投资基于主要来自吨海里增长韧性与船队供给刚性，而非可能随海峡复航迅速消退的短期恐慌。

当前涨势兼具十年运力投资不足的结构性支撑与战争溢价，后续回报取决于两者谁占主导。疯狂的航运股牛市行情可能已经驶至结构性运力短缺与战争“恐惧定价”的交界处：十年投资不足、供应链多元化和永久性航线重构能够支撑中期盈利，但一旦霍尔木兹海峡恢复正常通航，运费、保险溢价及高杠杆航运工具也可能快速回吐。