金吾财讯 | 中国银行证券表示，26Q2食品饮料行业整体收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑13%，下滑幅度环比均有所扩大，主要系春节后需求走弱以及白酒行业去库存导致；26Q2归母净利率约16%，同比下滑1pct，主要系白酒行业加大费用投入去库存，叠加大众品成本压力逐渐凸显，虽然行业整体净利率仍然承压，但该机构也观察到降幅环比有所收窄。白酒方面，26Q2行业继续去库存导致业绩调整。26Q2收入同比下滑17%，归母净利润同比下滑21%，增速均环比有所放缓，行业处于加速去渠道库存阶段；26Q2归母净利率约33%，同比下滑2pct，但降幅环比有所收窄。大众品方面，分化中不乏结构性亮点与改善信号。26Q2收入同比增长1%，归母净利润同比增长3%，增速均环比有所放缓；26Q2归母净利率约10%，同比提升约0.2pct，但改善幅度环比收窄，主要系部分子行业成本压力逐渐凸显。根据26Q2收入增速与净利率改善情况，该机构将改善的大众品子板块划分为3类：1）强改善型，即收入增速改善且净利率改善，包括乳制品、其他酒类与连锁卤味，其中乳制品经历过去近5年原奶供给消化以及渠道库存调整，行业供需结构目前已经处于紧平衡状态，推动行业已实现业绩改善，其中收入端26H1同比+4%，环比25H2（-5%）改善明显，各品类收入增速均实现环比提速，利润端26H1若剔除补税与伊利减值影响，归母净利润同比+14%，较25H2双位数下滑已实现明显修复；2）收入端改善型，包括零食；3）净利率改善型，包括啤酒、保健品。