Tradingkey - 铜价在近期突破历史新高，达到14533美元，且在过去一年累计涨幅已达17%。

这一轮创纪录行情的底色，是铜多头讲了多年的长期故事：全球老化的大型矿山难以跟上需求增长，而需求端来自AI数据中心、可再生能源与电网建设。过去一年涨幅，正是在这种长期供需错配的支撑下完成的。

铜价为何能创下历史新高

真正把价格推向新高的，是短期因素。市场持续押注美国总统特朗普将把关税范围扩大至精炼铜进口。美国商务部本应向白宫提交是否需要对精炼铜征税的建议报告，如今已逾期约两个月，关税悬念悬而未决，反而持续为价格提供支撑。

更值得注意的是铜库存结构：当前全球显性库存总量并不算低，却高度集中在美国。

LME全球交割网络里的铜不断减少，抽干了短期可流通量，挤压空头持仓，最终把价格送上纪录高位。在需求并不旺盛的环境下，铜价依然创出新高；伊朗局势、美国借贷成本上升等宏观逆风，暂时也没能拦住这轮上涨。

关税交易如何把数十万吨铜推向美国

本轮上涨最直接的引擎，是纽约市场的高溢价。自去年2月特朗普首次正式提议对铜征收关税以来，Comex铜期货持续对LME维持溢价，为交易商打开了一扇巨大的套利窗口，今年已有数十万吨铜被运往美国。

美国商务部最新公布的数据显示，受关税落地前抢运推动，美国7月进口精炼铜及铜合金225094吨，创历史新高。根据贸易数据监测机构Trade Data Monitor的统计，这是1990年以来所有月度记录中的最高水平，环比增长78%，同比增长8%。

大规模的跨市场搬运，直接抽干了LME的库存：上月，支撑LME铜合约交割的库存降至极低水平，引发一场明显的挤仓。虽然随后新到货缓解了部分压力，但现货价格仍较三个月期期货维持深度升水，这种被称为"现货溢价"（backwardation）的期限结构，是现货需求超过供应的典型信号。

铜供应停滞：比关税更硬的支撑

如果说关税预期是行情触发器，那么产量停滞就是更硬的基本面。国际铜业研究组织（ICSG）最新数据显示，今年上半年全球铜矿产量同比减少1.1%，智利国家铜业公司（Codelco）与自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）等主要生产商均出现两位数降幅。

作为全球最大产铜国，智利的困境最具代表性：该国二季度铜产量降至19年来最低水平，全年产量预期被下调2.6%；Codelco警告称，即便是温和的生产目标，今年也可能难以完成。尽管铜价大涨，智利8月铜发运量仍跌至一年多来的最低点。

机构预期正在集体转空供应。摩根士丹利最初预测今年铜供应将有所增加，如今已把预期下调为"基本持平或微降"，这意味着全球铜矿产量可能出现自2017年以来的首次年度下滑。高铜价通常会刺激矿商增产，但矿石品位下滑、事故频发、项目受阻以及极端天气，正在成为增产路上的现实障碍。

在铜价强势带动下，铜业股今年以来的累计涨幅已达约15%。眼下，投资者正押注铜产量增长停滞，将进一步推高这一工业金属的价格。

澳新银行在最新研报中指出，受美国关税政策变动、矿端供应挑战与全球能源转型需求共同驱动，铜价仍具备强劲上行潜力，可能在2027年初进一步上破15000美元大关。

值得关注的铜业股：四家上游矿商

受AI数据中心扩建、电力基础设施需求与供应短缺预期带动，铜概念股波动明显加剧。之所以聚焦上游，是因为铜矿公司的主营产品就是铜精矿与电解铜，铜价上涨直接转化为利润；同时上游行业集中度高于中下游，在2026年供需缺口加大的背景下，拥有稳定产能的矿商议价能力最强。

逐一来看。自由港麦克莫兰（FCX）是全球主要的铜、金和钼生产商之一，核心资产包括位于印尼、秘鲁和美国亚利桑那州的大型矿场，被视作与铜价联动最直接的标的之一；南方铜业（SCCO）是全球最大的综合性铜生产商之一，拥有全球最大铜储量，业务遍及秘鲁、墨西哥等多个国家；必和必拓（BHP）是多元化矿业集团，核心业务包括铁矿石和铜，运营全球最大的Escondida铜矿；力拓（RIO）位居全球矿业公司前三，业务涉及铝、铜、铁矿石、钻石等多种金属与矿产的开采与加工。

需要注意的是，即便头部矿商，今年也普遍遭遇运营挑战，智利发运持续低迷就是注脚；铜业股与铜价同涨同跌，波动往往比铜价本身更剧烈。

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