孙正义对OpenAI的豪赌还在继续，但这场赌局正在变得越来越贵。软银今年一边不断加码AI，一边疯狂从市场借钱，如今债券投资者也开始提高要价。

据彭博社9月24日报道，软银本周发行了约110亿美元高收益债，成为全球最大的垃圾债发行人之一。其中期限最长的美元债收益率达到9.75%，创下软银历史最高融资成本。与此同时，软银本月还向日本个人投资者发行了1万亿日元债券，票息达到4.75%，几乎是日本今年零售公司债平均水平的两倍。

钱为什么越借越贵，核心还是OpenAI。软银围绕OpenAI的投资承诺已经接近650亿美元，而OpenAI目前仍未盈利，上市时间也比市场原先预期更晚。随着这场AI豪赌不断扩大，软银净债务已经升至10.8万亿日元，比开始投资OpenAI时翻了一倍多。

市场并不是不愿意借钱给软银，而是开始要求更高回报。软银今年早些时候发行的10年期美元债收益率约8.9%，明显高于可比美国公司债约6.7%的平均水平。最新一批3.5年期债券收益率也达到8.625%。换句话说，AI故事依然有人买单，但这张票越来越贵。

风险也越来越集中。软银不仅重押OpenAI，还持有英国芯片设计公司Arm约86%的股份。彭博指出，如果未来OpenAI估值明显下调，或者Arm股价大跌，软银后续再融资都可能受到冲击。

不过孙正义显然还没有准备踩刹车。软银方面表示，公司仍然看好全球AI转型带来的巨大机会，并认为自身可以承受更高的融资成本。软银股价今年已经上涨约44%，这也说明资本市场目前仍愿意为这场高杠杆AI赌局留出空间。

现在的问题已经不是孙正义还会不会继续押AI，而是这场赌局要烧掉多少钱，以及债主还会把价格抬到多高。（凤凰AI研究院）