【解剖大盘】

节前各方资金都在进行各种博弈，A股这两天跌得多，今天终于反弹，港股则继续维持震荡，收盘跌0.48%。

港股这边对齐美股，目前美国十年期国债压不住了，单日一举突破5%和5.1%两个整数关，并且一路高歌猛进到几乎挑战5.3%的关口。20年期收益率去到了5.6%，30年期也达到5.55%。这都是相当危险的信号。美伊之间继续谈判，两国官员表示，美国与伊朗官员周一分别与调解方进行了会谈，重新努力结束这场持续七个月的战争。但没有结果之前，市场走势都会比较纠结。

基于这种现状，国内政策也在寻求变革。9月28日国务院召开常务会议，研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作。针对当前经济运行中出现的问题，会议指出，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议明确，推出一批务实管用的增量政策，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。意味着后续新一轮稳楼市政策落地的概率很高。

市场高度关注的全国性购房贴息政策，今天盘后终于来了：财政部、中国人民银行、金融监管总局发布通知，我国将从10月1日起对居民使用新发放商业性个人住房贷款购房实施贴息，可享受贴息的贷款规模最高可达100万元，财政部门给予年化1个百分点的贴息，按照目前首套住房的商业性个人住房贷款利率水平，相当于优惠了利率的三分之一，贴息期限最长5年。据测算，对于一笔长期限的100万元商业性个人住房贷款，政策最多可帮助借款人累计减少付息近5万元。地产股集体走强，融信中国(03301)大涨近18%、绿地香港(00337)、正荣地产(06158)、万科企业(02202)、时代中国控股(01233)均涨超10%；绿城中国(03900)、融创中国(01918)、中国金茂(00817)涨幅均在8%左右。有不少是昨日提到过的品种。

压力给到美股那边，当前美股最大的问题就是科技这块，如果科技倒下了，美股就很难。接下来特朗普要和科技巨头开会，商讨AI的发展。大概率会再度刺激。而巨头英伟达也在开启自救：英伟达将股票回购授权增加1500亿美元，使回购计划总额达到2350亿美元。公司预计将在2028财年之前执行该回购计划。回购是最常见的托底方式，粗略统计，苹果过去10年累计回购金额超8410亿美元，全部用于注销。逻辑简单粗暴，回购注销减少股本，让每一股对应的净利润、现金流都增加，让长期持有的股东享受到复利。这就是区别，我们很多公司赚钱了就是各种扩产，甚至是还不断融资或是高位减持。英伟达这个回购有多猛?有人统计，过去五年，A股上市公司实际完成回购金额分别约为：2021年1207亿元、2022年1019亿元、2023年910亿元、2024年1659亿元、2025年1427亿元。英伟达一家公司的回购额度，约等于A股全体5000家上市公司过去五年回购金额总和的1.6倍，也是A股2024年历史回购最高年份的6倍以上。

在英伟达的刺激之下，同时资金也在博弈特朗普会大力支持AI，因此，今天科技方向也在反弹，其中最强的还是PCB方向，随着上游原材料价格持续上行，PCB(印制电路板)厂商已陆续启动重新报价。行业巨头都有积极动向，胜宏科技泰国二期开始生产AI验证板，深南电路48.82亿元募资投向无锡，鹏鼎控股100亿元动土深圳第三园区，景旺电子珠海金湾高阶HDI工厂9月投产。

景旺电子(03228)今日香港首发，开盘破发，但很快在A股企稳带动之下出现反弹，公司是全球第一大汽车电子PCB供应商，占市场份额10.6%，另于全球PCB供应商中排名第十一，占市场份额2.5%。全球前十大Tier 1汽车供应商中有八家是公司的客户，公司的PCB产品已广泛应用于全球前十大汽车集团的汽车产品中。9月28日，上海证券交易所发布《关于沪港通下港股通标的调整的通知》。调入景旺电子(03228)，并自下一港股通交易日起生效。有了南向资金加持，该股收盘涨超10%。广合科技(01989)涨超9%，建滔集团(00148)、鼎泰高科(01377)涨超4%。昨日被动下跌的长飞光纤(06869)、壁仞科技(06082)、长光辰芯(03277)、爱芯元智(00600)均反弹6%以上。

创新药又迎催化：9月29日，阿斯利康宣布以20亿美元入股美国药企Summit，买的是康方生物(09926)抗癌药依沃西的海外销售权。依沃西是康方生物完全自主研发的全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体，是全球首个获批上市的“肿瘤免疫+抗血管生成”协同机制的双抗新药，也是全球首个在III期研究中对比“药王”帕博利珠单抗取得阳性结果的药物。依沃西在美国的上市申请，2026年1月已获FDA受理，审评截止日(PDUFA日期)为11月14日。今天大涨超15%；今日午间，恒瑞医药(01276)公告，与诺和诺德(Novo Nordisk A/S)就HRS-1596达成独家许可协议。诺和诺德3亿美元首付款、潜在总额最高26亿美元，买下恒瑞(01276)一款口服GLP-1/GIP双靶激动剂的大中华区以外权益，该协议尚需通过美国《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法》相关审查，预计2026年第四季度完成交割。刺激相关创新药如康诺亚-B(02162)、乐普生物(02157)、基石药业-B(02616)涨超8%。

工信部等七部门联合制定的《新型电池产业发展“十五五”规划》9月28日正式发布。《规划》提出，目标是到2030年，我国新型电池产业规模实现稳步增长；全固态电池初步实现规模化应用，长寿命锂电池循环寿命达到15000次，头部企业产品缺陷率达到PPB(十亿分率)级别。2027年至2028年有望迎来全固态电池乘用车小规模导入窗口期。除汽车赛道外，人形机器人、低空飞行器等新兴场景也成为固态电池的重要试验场。全固态电池规模化量产，离不开材料、设备、工艺的协同攻坚。其中温等静压等专用装备，被视作破解固-固界面接触难题的关键抓手，先导智能(00470)等设备商已实现温等静压设备出货，涨超7%。

【板块聚焦】

中国人民银行决定进一步调整完善几项货币政策工具：一是下调抵押补充贷款(PSL)利率0.25个百分点。一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.5%，更好激励政策性银行支持实体经济、服务国家战略。二是扩大抵押补充贷款支持领域。将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域，引导政策性银行加大对“六张网”建设的金融支持，助力扩大有效投资，深入挖掘内需潜力。三是增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%。调增后，科技创新和技术改造再贷款额度从1.2万亿元增至1.4万亿元，且支持比例更高，有助于引导银行加大对中小科技型企业贷款投放，更好地支持企业扩大重点领域设备更新投资。四是增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。

这里面核心是第二条，“六张网”纳入抵押补充贷款领域，涉及的主要有：中国联塑 (02128)、威胜控股(03393)、中国通信服务(00552)、中国能源建设(03996)、粤海投资(00270)、京东物流(02618)、粤港湾智算(01396)。

【个股掘金】

大金重工(01081)：欧洲订单占比持续提高 上半年净利创同期新高

近日，大金重工自主设计、全程建造的KING系列三号大型甲板运输船——KING THREE轮，在大金重工盘锦基地正式交付。近期，公司与挪威知名船舶设计企业Ulstein正式签署新一代ULSTEIN HX122 with U-STERN®海上基础安装船设计合同。2026上半年营收32.53亿元，同比+14.48%；归母净利润6.01亿元，同比+9.89%，为历史同期最好半年利润；剔除汇兑扰动，净利润同比增幅50%以上 。

点评：大金重工KING系列自有远洋运输船队全线建成。公司是国内海风厂商里欧洲出口龙头，欧洲海风集中交付带来业绩爆发，上半年净利创同期新高，毛利率大幅提升，风电装备毛利率35.90%，同比提升10.37个百分点，核心是高毛利欧洲订单占比持续提高，整体毛利率37.53%。现金流大幅改善，经营现金流净额15.33亿，同比大增544.06%。

核心亮点：1)海外订单毛利率远高于国内塔筒同行。2)全链条闭环(制造+自有运输船+欧洲母港)，成本可控，交付竞争力强。3)造船第二增长曲线落地，百亿船舶订单锁定未来几年营收，打开新赛道。4)现金流显著修复，高毛利海外业务占比持续抬升。

公司在手订单饱满，海上风电装备订单：海外海风订单集中欧洲(英国、德国、法国)，大额长周期订单，主要交付集中在2026–2027年。机构测算2026年海风交付约25万吨。船舶建造订单是公司第二增长曲线，累计船舶订单24艘，总金额约120亿元，交付周期2027–2030年船型，和希腊船东3+1艘散货船，总额21亿；挪威船东4艘散货船约20亿。船舶业务订单体量很大，但交付周期长，业绩在2027年后逐步兑现。

公司自建KING/Emperor系列大件运输船，不再高价外租船舶，控制远洋运输成本、保障交付时效。在德国、西班牙、丹麦布局4处欧洲母港，覆盖北海、波罗的海，海外码头总装、仓储运维，给海外客户一站式交付方案。公司欧洲海风订单毛利率显著高于国内项目，海外收入占比82.25%。

公司受益欧洲深远海风大趋势；同步切入特种船舶等高附加值船型，不局限普通散货船。造船板块切入国际头部船东，打开第二增长曲线。