周一美股盘初，台积电(TSM.US)股价创历史新高，总市值逼近2.5万亿美元，市场对先进制程和AI芯片需求的乐观情绪持续升温。不过，上游设备龙头泛林集团(LRCX.US)却下跌1%。摩根士丹利最新研报指出，随着台积电2nm等全环绕栅极(GAA)节点加速推进，泛林集团将成为主要受益者之一，重申“增持”评级，并将目标价从367美元上调至385美元。

12月季度业绩有望超预期

摩根士丹利预计，泛林集团截至12月的季度业绩将表现强劲，营收有望达到90亿美元，高于市场普遍预期的85亿美元，且风险偏向上行。该行认为，半导体设备行业已突破需求(洁净室)和供应链约束，预计12月季度晶圆厂设备(WFE)年化运行率将超过2000亿美元，同比增长60%。泛林集团有望连续第三年成为增长最快的设备商。鉴于DRAM和2nm逻辑制程的提前拉货规模空前，以及公司的执行能力，不排除其12月季度营收指引高于90亿美元的可能性。

GAA时代大赢家：逻辑份额持续提升

报告指出，泛林集团在2025年逻辑份额增长约300个基点，预计2026年将再增约80个基点。此前市场对该公司逻辑份额增长的可持续性存疑，因为2025年增长部分由中国市场驱动。但摩根士丹利现在相信，泛林集团在领先逻辑市场的份额将持续增长。

具体来看，台积电2nm制程是泛林集团在GAA时代中份额提升的关键节点。摩根士丹利估计，泛林集团从3nm到2nm的份额提升约200个基点。其在2nm每片晶圆的WFE支出较3nm增加约50%，而整体WFE每片晶圆支出增幅约30%。此外，泛林集团在台积电资本开支中的份额预计从2025财年到2026财年提升约10个基点，到2027年将更显著地提升约130个基点。

摩根士丹利估计，泛林集团2026年逻辑份额将达到11.8%，接近其整体WFE份额12.3%，反映出公司产品组合从偏重NAND向更多元终端市场转型。