Tilray Brands（Nasdaq和TSX股票代码：TLRY）公布2027财年第一季度净营收为2.571亿美元，同比增长23%；同时GAAP摊薄每股亏损从上年同期的0.00美元扩大至0.32美元。收购BrewDog后饮料业务的增长提升了营收和毛利率，但运营费用增加、调整后盈利能力下滑以及现金消耗增加限制了整体收益。
核心业绩数据
截至2026年8月31日的季度，Tilray创下了第一季度营收和毛利润的历史新高。毛利润增长快于营收增长，推动毛利率扩大3个百分点至30%。
然而，这一改善未能延续至营业利润或净利润。总运营费用增长83%至1.016亿美元，导致营业亏损2410万美元，同时调整后EBITDA下降10%。
| 指标 | 2027财年第一季度 | 2026财年第一季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 净营收 | 2.571亿美元 | 2.095亿美元 | +23% |
| 毛利润 | 7750万美元 | 5750万美元 | +35% |
| 毛利率 | 30% | 27% | +3个百分点 |
| 营业利润（亏损） | -2410万美元 | 210万美元 | 由盈转亏 |
| 净利润（亏损） | -4000万美元 | 150万美元 | 由盈转亏 |
| GAAP摊薄每股收益 | -0.32美元 | -0.00美元 | 亏损扩大 |
| 调整后每股收益 | -0.02美元 | 0.03美元 | 由盈转亏 |
| 调整后EBITDA | 920万美元 | 1020万美元 | -10% |
| 自由现金流 | -2740万美元 | -1060万美元 | 流出量扩大1690万美元 |
调整后每股收益、调整后EBITDA和自由现金流均为非GAAP指标。由于Tilray于2025年12月2日生效的反向股票分割，上年同期的股份和每股金额已作追溯调整。
业务与分部业绩
饮料业务是主要的增长引擎，在收购BrewDog后营收增长82%。分销业务有所扩张，而大麻业务营收有所下降，健康业务则基本持平。
| 业务分部 | 2027财年第一季度营收 | 2026财年第一季度营收 | 变化 | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| 饮料 | 1.015亿美元 | 5570万美元 | +82% | 41%，高于上年同期的38% |
| 大麻 | 5610万美元 | 6450万美元 | 约-13% | 39%，高于上年同期的36% |
| 分销 | 8430万美元 | 7400万美元 | +14% | 11%，维持不变 |
| 健康 | 1530万美元 | 1520万美元 | 基本持平 | 29%，低于上年同期的32% |
饮料业务占总营收的39%，高于上年同期的27%。其毛利润几乎翻倍至4200万美元，Tilray表示BrewDog在该季度实现了盈利，但未提供单独的利润数据。
大麻业务表现参差不齐。消费税前的加拿大成人用大麻营收从6410万美元降至5360万美元，而批发大麻营收从420万美元降至70万美元。国际大麻营收从1340万美元增至1620万美元，部分抵消了加拿大市场的压力。在更广泛的区域层面，受医疗大麻、饮料和药品分销的推动，Tilray报告EMEA（欧洲、中东和非洲）地区营收增长了71%。
分销业务营收增长14%，但其11%的毛利率仍远低于饮料和大麻业务。健康业务营收基本持平，而其毛利率收缩了3个百分点。
饮料业务带动的增长未能转化为营业利润
Tilray毛利润同比增加了2000万美元，但总运营费用却增加了4620万美元。通用与行政费用增长40%至5760万美元，营销与推广费用增长55%至1570万美元，交易费用从40万美元飙升至480万美元。重组和摊销费用亦有所增加。
同比可比性还受到上年同期或有对价公允价值变动带来的1500万美元收益的影响，而本季度无此收益。在营业利润线以下，Tilray录得780万美元的非营业费用，而上年同期为380万美元的非营业收益。
调整后业绩同样走弱，尽管降幅相对较温和。调整后EBITDA减少约100万美元至920万美元，公司表示全球燃油附加费带来了约170万美元的影响。调整后净利润由上年同期的340万美元盈利转为300万美元亏损。
现金流与资产负债表
经营性现金流出量从130万美元扩大至1650万美元。本季度存货消耗了2780万美元的现金，而应付账款和应计负债的增加提供了2040万美元的抵消。扣除资本支出和无形资产投资后，自由现金流出量达到2740万美元。
存货从5月末的3.012亿美元增加到8月31日的3.290亿美元。截至本季度末，Tilray拥有2.214亿美元的现金、受限资金和可交易证券（此为公司自定义的非GAAP流动性指标）。公司还报告本财年迄今已减少4200万美元的未偿债务，并在本季度末处于净现金状态。
筹资活动提供了1400万美元的现金，其中包括股票发行筹集到的2230万美元，部分被债务和租赁偿还所抵消。本季度现金及现金等价物减少了1100万美元，降至2.150亿美元。
2027财年业绩指引
Tilray重申了其2027财年调整后EBITDA目标，既未上调也未下调。由于2027财年第一季度调整后EBITDA为920万美元，全年绝大部分目标的达成仍取决于后续季度；管理层表示，从历史来看，业绩偏重于下半年，且在第四季度显著增强。
| 指标 | 最新指引 | 前期指引 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 2027财年调整后EBITDA | 6800万至7500万美元 | 6800万至7500万美元 | 重申 |
该指引涵盖截至2027年5月31日的财年，并不包括股权激励、重组费用、交易费用、减值损失以及某些非营业项目。
管理层观点
管理层强调，Tilray涵盖大麻、饮料、健康和药品分销的更广泛业务组合降低了对单一市场的依赖。管理层还重点阐述了业务整合、BrewDog报告的第一季度盈利状况，以及计划于2027年1月1日开始在美国生产和销售嘉士伯（Carlsberg）品牌产品。对于嘉士伯的合作安排，公司未提供量化的营收或利润贡献预期。
投资者需关注的风险
- 指引依赖下半年：管理层预计业绩将集中在下半年（特别是第四季度），这增加了财年后期执行力的重要性。
- 收购驱动饮料增长：饮料营收的大部分增加反映了对BrewDog的收购。交易费用也大幅上升，使得整合与盈利能力成为衡量收购价值的重要指标。
- 大麻业务持续承压：尽管该分部的毛利率有所改善，但加拿大成人用大麻和批发业务营收的下滑抵消了国际大麻业务的增长。
- 现金转化能力偏弱：经营性与自由现金流出量扩大，同时本季度存货增加了2780万美元。
- 营收与利润背离：毛利率有所改善，但较高的运营费用和非营业成本导致了相当大的GAAP亏损以及调整后EBITDA下滑。
总结
Tilray在2027财年第一季度的业绩表明，扩大后的饮料平台能够推动营收和毛利润显著增长，而国际业务也有助于多元化经营。然而，高昂的成本、加拿大大麻营收下滑以及现金消耗增加阻止了这种增长转化为更强的盈利能力。后续需重点关注的核心问题包括BrewDog的整合进展、存货与现金转化效率、费用控制情况，以及公司兑现其偏向于下半年的调整后EBITDA指引的能力。
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