TradingKey - 记忆体板块近日受到中国长鑫存储推进新一代DRAM架构消息影响而下跌。但问题在于，长鑫此次推进的是服务器DDR5等DRAM产品，而闪迪（SNDK）的主营业务是NAND闪存、企业级SSD和数据中心存储解决方案，两者并不存在直接的产品替代关系。

市场对“存储芯片竞争加剧”的担忧，可能正在把DRAM风险过度传导至闪迪的NAND业务。目前，闪迪股价在1450美元附近震荡，触及8月底以来新低。

闪迪股价为什么会下跌？

长鑫4F²架构首先影响的是DRAM市场，直接竞争对象更接近三星电子、SK海力士和美光，而不是闪迪。DRAM主要用于系统内存和高带宽内存，NAND则更多用于SSD、手机存储、PC存储和数据中心容量型存储。

但在资本市场中，DRAM、HBM、NAND和SSD经常被归入同一个“存储板块”。当投资者担心中国企业扩大内存产能时，往往会先抛售整个存储产业链，而不是逐一判断每家公司的产品结构。更重要的是，真正与闪迪NAND业务直接竞争的中国厂商，应当是长江存储等NAND生产商，而不是主营DRAM的长鑫。

因此，闪迪这次下跌更像是市场把“长鑫DRAM风险”错误地映射到了“NAND和AI存储”。

闪迪的真正看点已转向高带宽闪存（HBF）

闪迪在投资者日活动上预测，随着人工智能推理工作负载与键值缓存（KV Cache）需求的爆发，到2030年，企业级数据中心闪存（NAND Flash）的总可用市场规模（TAM）预计将达到1.2泽字节（ZB）。

与此同时，闪迪还披露，公司已经与8家客户签署新的长期协议，这些协议预计覆盖2027财年约50%的闪存位元需求，以及2028财年约三分之二的位元需求。长期协议的意义在于，它可以降低闪存价格波动对收入和现金流的影响，也让闪迪的业绩不再完全依赖现货市场价格。

这也是闪迪与传统存储周期股的区别所在。市场过去主要根据NAND价格、库存和产能利用率给闪迪估值；但如果HBF能够进入AI推理服务器，闪迪的业务逻辑就可能从“卖更多闪存”，转向“为AI系统提供新的内存层级”。

高盛12日发布研报指出，随着AI推理需求快速增长，存储容量不足正成为限制算力效率的重要瓶颈。与训练阶段相比，AI推理需要长期保存模型权重、上下文信息和KV缓存，系统面对的未必只是带宽不足，也可能是可用容量不足。

在这一背景下，高带宽闪存（HBF）被视为解决“内存墙”的潜在方案。HBF试图把NAND闪存的大容量、低成本优势，与更高的数据访问速度结合起来，从而减少AI推理对昂贵HBM和DRAM容量的依赖。高盛预计，如果HBF在15%至50%的AI芯片中获得采用，其潜在市场规模可能达到400亿至1500亿美元。高盛因此看好闪迪和SK海力士在HBF领域的技术领先优势，维持两家公司“买入”评级。

真正决定闪迪下一轮行情的，不是长鑫能否在DRAM领域扩大产能，而是闪迪能否把HBF从技术概念变成AI推理服务器中的实际产品。

如果HBF开始获得大型云厂商采用，同时长期协议继续提高收入可见度，闪迪股价可能迎来估值修复；但如果HBF商业化进度慢于预期，市场仍可能重新把它当作一只高波动的NAND周期股。

闪迪技术分析

从闪迪股价图来看，现价跌至0.5斐波那契回撤（1453.84）下方，暂守在当日低点1403美元上方。当前属于跳空下跌后的弱反抽，此前的回撤仍在延续，尚未形成止跌反转。

闪迪日线图，来源：TradingView

股价9月冲高后，反弹高点逐步下移，近期连续跌穿均线与此前1500美元附近的整理区域，说明7月底以来的修复结构明显转弱。

均线方面，5日、10日和20日均线分别为1541.79、1629.77和1640.15美元，形成短期空头排列；80日与160日均线分别为1604.98和1566.54美元，仍保留较长周期的多头次序。因此，当前是短线转弱、较长周期结构受到破坏，尚不能称全部均线完整空头排列。价格低于全部均线，反抽仍面临上方压制。

下方支撑方面，1400至1406美元区间是当日最低价与开盘价集中区间，叠加1400美元整数关口，是跳空后买盘首次出现的位置；目前仅有当日承接证据，支撑强度仍待后续K线验证。若股价跌破该区间，或在0.618斐波那契回撤位（1346.30美元）寻找支撑。

反弹空间方面，只有股价收复1453.84美元并在回踩时守住，才有条件开启新一轮反弹；跌破1401.01美元且无法收回，则反抽失败、回撤继续。

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