Anhata Rooprai/Aditya Soni

路透10月15日 - CoreWeave CRWV.O 不断累积的债务正引发人们对AI热潮的新一轮担忧，投资者质疑：为建设数据中心而借入的数十亿资金，其需求是否足以支撑这笔巨额债务？

尽管这家由Nvidia(辉达/英伟达)支持的 NVDA.O 公司的首席执行官保证其合同积压量充足，但其股票和债券价格仍大幅下跌 (link) ，这进一步加剧了科技股的全面抛售潮。

以下是投资者担忧的原因，以及该公司面临的困境可能对整个行业意味着什么。

CoreWeave 从事什么业务？

CoreWeave向开发和运行人工智能的公司出租英伟达处理器的计算能力，客户包括微软、 MSFT.O 和OpenAI。

它是领先的“新云”服务提供商之一，这类新兴云服务公司正迅速发展，以 满足对稀缺且昂贵的人工智能芯片的需求。

这些“新云”公司 让客户无需自建 数据中心即可 获得计算能力 。然而，提供此类计算能力需要 对芯片 和基础设施进行 巨额前期投资 ，通常通过债务融资来支持。

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其财务状况如何？

据伦敦证券交易所集团（LSEG）汇编的数据，这家公司从未实现盈利，债务总额约为500亿美元。

该公司于8月将其年度资本支出预测上调了40亿美元，至350亿至390亿美元之间 (link)。分析师预计，今年营收将接近130亿美元，亏损21.3亿美元。

其2031年到期的债券（被评为垃圾级）收益率已飙升至约16%，而为其债务购买违约保险的成本已攀升至约1,000个基点，这反映出债权人日益加剧的担忧。

首席执行官迈克·因特拉托（Mike Intrator）在路透获得的一份内部备忘录中告诉员工，公司的订单积压额足以覆盖其债务义务。截至第二季度末，该公司拥有1042亿美元的未交付订单，随后在第三季度初又获得了超过250亿美元 (link) 的新订单。

英伟达首席执行官黄仁勋也淡化了这些 担忧，他表示CoreWeave的财务实力正在增强，他认为没有必要为其提供担保。这家芯片巨头已同意在2032年4月之前收购CoreWeave未售出的产能。

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为何这可能成为“煤矿中的金丝雀”

CoreWeave的业务取决于两点：对AI计算的需求，以及贷款方为供应该基础设施提供融资的意愿。但其股价的抛售表明，尽管该公司声称需求强劲，投资者对后者仍缺乏信心。

市场担忧的并非AI需求会崩盘，而是如果需求急剧减弱，更高的借贷成本可能会使该业务更难维持。

“这看起来更像是投资者在质疑基础设施建设的资金来源，而非对AI计算需求的突然萎缩，”IG集团首席技术分析师阿克塞尔·鲁道夫（Axel Rudolph）表示。

“CoreWeave正迅速成为AI交易领域的‘煤矿金丝雀’，”XTB研究总监凯瑟琳·布鲁克斯表示。

市场为何忧心忡忡？

投资者质疑AI收入能否实现足够快的增长，以覆盖基础设施建设和融资的成本。

CoreWeave必须 在前期 投入 巨资，才能从 合同中获得收入 。利率上升 可能会推高融资成本， 进一步压缩回报率 。

硬件本身也构成另一项 风险。随着新一代芯片的推出，旧芯片会贬值，迫使供应商投入更多资金进行更换。

然而，这些担忧不仅限于CoreWeave。 预计今年 美国科技 巨头在AI基础设施上的 支出将超过7000亿美元。

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最坏情况

一种潜在后果可能是融资环境普遍趋紧，贷款方将要求更高的回报，或不愿为其他AI项目提供资金。

这可能迫使供应商缩减扩张计划，减少设备 采购，从而影响 客户所期待的计算能力 。

这种挫折 还可能 加深市场对“AI投资热潮已超过回报”的 疑虑，从而给科技 股 带来更大压力 。

后续影响将取决于业务重组的方式，而CoreWeave与 主要科技公司的联系 本身并不意味着其失败会引发更广泛的金融危机。

还有谁面临风险？

Gartner估计，到2030年，约80%的新兴云服务商可能倒闭，并警告称，预期的人工智能收入无法支撑所有计划中的基础设施支出的盈利回报。

Neocloud的竞争对手Nebius NBIS.O、Applied Digital APLD.O 和Iren IREN.O 在最近的抛售潮中 股价均出现下跌。重金押注OpenAI的软银 9984.T 所面临的违约保护成本已有所上升。

与此同时， 亚马逊（AMZN.O） 、Alphabet（GOOGL.O）、Meta（META.O）和Nvidia(辉达/英伟达)的信用利差 也创下历史新高， 尽管其涨幅远低于CoreWeave。不过，这些公司的 现金流更为充裕 ，资产负债表也更为稳健。

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