TradingKey - 美联储加息预期、人工智能项目融资成本上升以及存储芯片竞争加剧，本周同时冲击全球科技股。截至周四，全球市值最高的20家AI及半导体企业合计蒸发逾1万亿美元市值，芯片板块成为本轮调整的重灾区。
美国市场方面，英伟达（NVDA）周四收跌1.84%，AMD（AMD）下跌1.5%，英特尔（INTC）下跌约2.8%，戴尔科技（DELL）跌幅达到6.8%。追踪半导体板块的iShares半导体ETF（SOXX）连续第八个交易日下跌，期间累计跌幅约12.7%，创11年来最长连跌纪录。
亚洲市场的跌势更加明显，韩国SK海力士周四下跌超过12%，三星电子下跌超9%；日本软银集团下跌超9%，半导体测试设备商爱德万测试跌幅接近14%。台积电（TSM）也下跌1.81%，欧洲半导体设备商阿斯麦（ASML）同样承压。
通胀与融资压力升温，AI基础设施投资遭遇考验
美国通胀数据成为本轮抛售的直接触发因素。9月消费者价格同比上涨3.7%，高于市场预期，强化了美联储进一步加息的可能性。虽然避险资金随后流入美国国债，推动长期收益率从高位回落，但短端利率及企业融资成本仍然面临上行压力。
这对依赖外部融资建设数据中心的新云计算企业影响尤其明显。CoreWeave、Nebius和IREN需要持续购买GPU、服务器并扩建机房，部分债务采用浮动利率或需要频繁再融资，利率上升不仅增加利息支出，也提高了项目需要达到的回报率。
投行Post Oak Group分析师James Vrachas指出，部分芯片股的估值已经提前反映了未来多年的增长预期。在这种情况下，即便AI长期需求没有明显变化，只要市场开始怀疑企业支出能否持续，股价就可能出现较大波动。
Baird投资策略师Ross Mayfield也认为，高利率对依赖外部融资的AI基础设施企业构成更直接的压力。不过，影响并不限于小型初创公司。大型云计算服务商同样需要重新衡量数据中心和芯片投入的投资回报。如果这些企业开始调整资本开支计划，整个AI供应链都可能受到影响。
博通（AVGO）首席执行官陈福阳（Hock Tan）此前也警告，融资能力可能成为限制AI行业扩张的重要因素，其影响甚至可能超过芯片或电力供应短缺。这一观点进一步强化了市场对AI基础设施投资可持续性的担忧。
Anthropic营收增速放缓，中国存储竞争加剧
除了宏观利率压力，AI企业最新的经营数据也在影响市场情绪。
据报道，Anthropic在10月14日举行的IPO前投资者日上披露，第三季度营收达到168亿美元，较第二季度的116亿美元增长约45%。这一增幅依然可观，但明显低于第二季度约145%的环比增长率，令部分投资者开始重新评估AI商业化的增长速度。
需要注意的是，Anthropic同时表示，公司已在调整后口径下实现盈利，并录得正向现金流。这些数据说明，收入增速放缓并不必然意味着AI需求正在萎缩。随着企业收入基数扩大，环比增速有所下降也可能属于正常现象。
D.A. Davidson分析师Gil Luria认为，市场对Anthropic数据的反应反映出投资者对AI交易的敏感程度正在上升。但从行业整体来看，AI使用量和相关支出未必已经放缓。当前更需要观察的是，收入增长能否覆盖持续攀升的算力成本，以及企业是否能够将技术需求转化为可持续的现金流。
与此同时，存储芯片领域的竞争也引发新的担忧，中国长鑫存储（CXMT）近期公布了存储技术进展，市场开始讨论中国厂商提高内存密度、扩大产能后，全球存储行业是否可能在未来几年出现更激烈的价格竞争。
埃隆·马斯克也曾在社交平台上表示，中国到2028年可能生产大量存储芯片。相关言论进一步引发投资者对长期供应增长的讨论。如果全球厂商持续扩产，而AI需求的增长速度未能同步跟上，内存市场未来可能面临供给增加和价格承压的风险。
AI股抛售会持续吗？关键仍是需求与盈利兑现
尽管市场情绪明显转弱，部分分析师并不认为本轮调整已经证明AI需求出现实质性恶化。
Yorkville Ives分析师Dan Ives指出，当前抛售更多反映了市场对AI基础设施融资成本的担忧，而非对算力需求本身失去信心。他认为，真正值得警惕的信号包括大型云计算企业削减资本开支、客户取消AI基础设施合同，以及GPU租赁价格持续下跌。这些变化比短期利率波动更能反映AI需求是否出现结构性转弱。
英伟达首席执行官黄仁勋的最新表态也为市场提供了另一种观察角度，他在瑞典斯德哥尔摩接受彭博采访时表示，英伟达没有必要为AI云计算公司CoreWeave（CRWV）提供财务担保，并称CoreWeave的资本成本实际上正在下降。相关言论推动部分新云计算企业股价反弹，CoreWeave周四上涨5.94%，Nebius（NBIS）上涨1.29%。
Gabelli Funds投资组合经理Hendi Susanto则指出，许多芯片和半导体设备企业仍拥有稳健的资产负债表与较强的自由现金流。对于需求持续超过供给的公司而言，短期市场调整未必会改变其基本面前景。
总体来看，本轮AI股下跌是通胀压力、融资成本上升、估值偏高和行业竞争加剧共同作用的结果。短期内，市场仍可能对利率变化和AI公司的经营数据保持高度敏感，中长期走势则取决于AI基础设施投资能否继续转化为真实收入和利润。
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