将第26段中AirTrunk在柔佛州的估值从10亿美元更正为20亿美元；并将第28段中贝恩资本（Bain Capital）从AirTrunk投资方列表中单独列出，以澄清黑石集团（Blackstone）是AirTrunk的投资方，而贝恩资本“不予置评”的回应则涉及Bridge Data Centres

Yantoultra Ngui/Kane Wu/Clare Jim

路透香港10月16日 - 市场抛售潮 (link) 正迫使推动全球人工智能热潮的企业推迟融资计划，或为获得资本支付更高成本，因为投资者要求这些企业证明其能够消化不断上涨的利率和计算能力成本。

这一转变源于投资者正在重新评估：这些竞相建设支撑人工智能基础设施的企业，能否产生足以证明其在计算能力、土地和能源方面飙升支出合理性的回报。

仅在过去一周，随着人工智能相关股票走弱，数据中心运营商CoreWeave(link)的债券价格暴跌至困境价格水平，黑石集团支持的AirTrunk(link)房地产投资信托基金、英伟达支持的Firmus(link)以及软银支持的SB Energy(link)的上市计划均已被撤回或暂停。

分析师表示，监管审查的加强并未阻碍该领域的投资，但迫使投资者更清晰地区分商业模式与执行风险的程度。

“讨论的焦点已从‘不惜一切代价追求增长’转向对‘质量’的更严格关注，”富而德律师事务所合伙人埃文斯（Harry Evans）表示。

埃文斯表示，得益于丰富的项目储备，并购活动有望持续到明年。

然而，近期上市受挫的情况表明，投资者在估值、杠杆率和商业模式方面正变得更加审慎。

据Dealogic数据显示，涉及亚洲数据中心的并购交易仍有望创下年度纪录，截至周二已达213亿美元，是2025年全年100亿美元交易额的两倍多。

债务融资也保持强劲势头，今年迄今银团贷款和债券发行总额达223亿美元。

不过，该行业的股权资本市场融资额有所下降，今年迄今为54亿美元，较2025年同期下降4.6%。

“关于首次公开募股（IPO），普遍观点认为企业往往追求‘炒作’，因为它们主要看重超额认购，”房地产服务公司第一太平戴维斯（Savills）亚太区咨询服务总监Nicholas Tuan表示。

“但若剥离所有表象，其资产可能并不具备根本价值。”

Firmus原本计划筹集50亿美元，这本将成为澳大利亚史上第二大股票市场上市交易，但该公司在背负约300亿美元债务的同时，却难以说服投资者相信其能够实现雄心勃勃的营收预期。

核能服务公司霍尔泰克（Holtec）(link)上月撤回其美国上市计划时，将原因归咎于“完美风暴” (link)，这主要源于数据中心需求的不确定性。

https://www.reuters.com/graphics/AI-DATACENTRE/AI-DATACENTRE/zdpxealbzvx/chart.png

利率上升考验估值

借贷成本上升是此次新一轮审视的核心所在。

银行家们表示，基准10年期美国国债收益率上月创下本世纪以来最剧烈的季度涨幅，促使投资者更仔细地审视预期收入能否支撑日益沉重的债务负担。

总部位于吉隆坡的亚太地区数据中心咨询公司Sprint DC Consulting首席执行官Gary Goh警告称，融资成本上升可能导致估值出现大幅回调。

一位为数据中心投资者提供咨询的银行家表示，估值可能存在很大差异，这取决于估值是基于现有客户合同还是未来预测，以及资本支出需求是否得到充分反映。

“目前建成的数据中心远不能满足需求，”这位未获授权公开发言的银行家表示。“投资者仍在入场，但问题在于以何种估值入场。”

投资者还更加关注项目执行风险。

除了电力和水费上涨外，开发商在某些市场还面临着因用电、噪音和环境问题而日益加剧的反对 (link)，这加剧了新项目在监管方面的不确定性。

一家投资亚洲数据中心平台的美国公司人士表示，在某些地区，确保合适的土地和电力供应正变得越来越困难，并补充说，由于地缘政治和政策风险，该公司已收紧了承销标准。

当然，一些重大交易仍在推进中 (link)。

路透9月报道称 (link)，总部位于新加坡的DayOne预计最早将于11月上市，计划筹集资金高达50亿美元。DayOne尚未立即回应置评请求。

据两位知情人士透露，尽管AirTrunk推迟了原定的房地产投资信托（REIT）上市计划，但该公司即将达成一项协议，以约20亿美元的估值将其位于马来西亚柔佛州的数据中心出售给包括当地养老基金KWAP在内的一组投资者。

据两位知情人士透露，贝恩资本（Bain Capital）也已收到对其泛亚平台Bridge Data Centres至少40%股权的最终报价，该交易可能使该业务估值达到约50亿美元。

AirTrunk的投资者黑石集团（Blackstone）拒绝置评。KWAP表示目前不便置评。贝恩资本也拒绝置评。

不过，TechInsights首席分析师丁斯代尔（John Dinsdale）表示，投资者可能会区分那些拥有长期客户承诺和稳定收入的成熟批发运营商，以及风险较高的“新晋云服务商”和“AI园区建设商”。

“对投资者而言，关键问题不在于需求是否会扩大，而在于哪些商业模式和公司最能持续地把握这一增长机遇。”