KKR Real Estate Finance Trust Inc.（纽交所代码：KREF）公布2026年第三季度可分配亏损为1.520亿美元，即摊薄后每股亏损2.64美元，原因在于贷款核销产生的1.559亿美元已实现亏损拖累了非GAAP业绩。该商业房地产贷款机构归属于普通股股东的GAAP净亏损要小得多，为640万美元，即摊薄后每股亏损0.11美元，反映了本季度确认的660万美元贷款未实现及已实现净亏损。

该业绩出炉之际，KREF继续通过大幅还款和解决多笔不良贷款来削减和重组其投资组合。该公司在本季度收到了12亿美元的贷款还款，使今年以来的还款总额达到24亿美元，同时发起设立了1.57亿美元的贷款，并为两笔浮动利率高级贷款提供了1.37亿美元资金。

业绩与投资组合动态

第三季度净利息收入为1460万美元，低于第二季度的1820万美元和去年同期的2530万美元。其他收入总计1000万美元，包括自持房地产（REO）运营收入和权益法投资收益。

KREF录得季度GAAP摊薄每股净亏损0.11美元，而第二季度为每股亏损1.95美元，2025年第三季度为每股收益0.12美元。未计已实现利得和损失以及战略审查费用之前的可分配收益为520万美元，即摊薄后每股收益0.09美元。该公司宣布发放每股普通股0.10美元的股息。

截至9月30日，每股账面价值为10.14美元。KREF在7月份以7.26美元的均价回购了160万股股票，总成本为1130万美元。

截至季度末，该公司拥有32亿美元的高级贷款投资组合，加权平均无杠杆全包收益率为7.0%（不包括非应计状态的贷款）。所有贷款均为高级贷款，其中98%为浮动利率贷款。多家庭住宅和工业地产占投资组合的57%，而美国资产占84%，非美国投资占16%。

两笔新贷款包括在全国养老住宅投资组合中8000万美元的权益，以及在德克萨斯州弗里斯科办公地产中7800万美元的权益。这两笔贷款的初始贷款价值比（LTV）分别为65%和60%。KREF还在本季度为现有贷款追加了2000万美元资金。

在解决三笔不良资产后关注名单缩减

季度末，KREF风险评级为5级的关注名单贷款为三笔，总计3.29亿美元，较第二季度末的五笔总计6.74亿美元的5级风险评级贷款和一笔4200万美元的4级风险评级贷款有所减少。该公司报告在此期间没有发生风险评级下调。

三笔已解决的贷款分别由波士顿的一处生命科学地产、圣迭戈的一处多家庭住宅地产和达拉斯的一处多家庭住宅地产作抵押。剩余的关注名单包括明尼阿波利斯和芝加哥的办公楼贷款，以及德克萨斯州卡罗尔顿的一笔多家庭住宅贷款。

投资组合的加权平均风险评级从第二季度的3.3改善至3.2。风险评级为5级的贷款占持有至投资目的贷款投资组合的15%，而78%被评为3级。不包括风险评级为5级的贷款，加权平均初始贷款价值比为66%，而上一季度为65%。

办公楼风险敞口仍是投资组合风险的主要组成部分。截至季度末，KREF未偿还的办公楼贷款本金为7.593亿美元，其中包括两笔风险评级为5级的办公楼资产共计2.851亿美元。生命科学贷款未偿还本金总计3.392亿美元，均位于旧金山和波士顿市场，评级均为3级。

流动性与房地产资产

KREF报告可利用流动资金为8.53亿美元，其中包括1.66亿美元现金、服务机构代收的5300万美元贷款还款、6.00亿美元未提取的公司循环信贷额度，以及基于现有抵押品的3400万美元可用借款额度。该公司还拥有6.40亿美元的未抵押资产。

总融资能力为55亿美元，其中24亿美元未提取。担保融资中约74%为完全非盯市（non-mark-to-market）融资，其余部分仅受信用计价调整限制。KREF表示，在2027年之前没有任何融资设施最终到期，在2030年之前没有任何公司债务到期。在本季度，该公司赎回了全部两笔未到期的担保贷款凭证（CLO），包括5.64亿美元的投资级债券。

该公司持有约5.48亿美元（或每股9.53美元）的房地产资产权益。其自持房地产（REO）投资组合包括办公楼、生命科学、公寓、零售和再开发项目以及多家庭住宅地产。管理层将推动该投资组合中很大一部分资产实现变现列为两大核心优先事项之一，另一项则是审慎有序地解决关注名单资产及部分历史遗留办公楼风险敞口。

展望与风险

KREF明确的2026年剩余时间优先事项集中在解决受压及历史遗留办公楼投资，并为其自持房地产资产的潜在变现做好准备。该公司警告称，这些目标可能会发生变化，实际结果可能有所不同。

演示材料还指出了围绕董事会对可能战略选择的审议存在的不确定性，以及任何结果的时间节点和影响。其他风险包括利率和信用利差的变化、为KREF投资提供担保的物业表现变差、经济恶化以及融资或筹集资金困难。由于98%的贷款投资组合与基准利率挂钩，Term SOFR、EURIBOR和SONIA的变化仍与未来的利息收入相关，尽管该公司季度末的敏感性分析表明，模型所设定的利率变化对每股收益的影响有限。

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