德意志银行最新研报认为，尽管中期选举后外界对SpaceX的政治风险存在诸多担忧，但该公司整体处于相对稳固的位置——核心业务受国会干预的空间有限，潜在的AI算力监管收紧甚至可能反向推高公司收入。不过，该行同时指出，得克萨斯州新任州长的政策立场、轨道数据中心的商业化进程，以及SpaceX与特斯拉潜在合并的监管走向，仍是需要持续跟踪的多个变量。

据追风交易台消息，德意志银行分析师Edison Yu在11月6日发布的报告中，对中期选举后SpaceX所面临的政治风险进行了系统梳理。报告指出，马斯克为共和党提供了大量财务支持，市场由此产生了对政治报复风险的担忧，但这一担忧在很大程度上被高估。

报告同时提示，得克萨斯州候任州长对数据中心的强硬表态，是目前最值得关注的近期风险点。若得克萨斯州对AI数据中心实施更严格审查，SpaceX在该州的算力扩张节奏可能放缓、成本上升，但预计这一影响在2027年之前对公司整体估算的冲击有限。

报告维持对SpaceX的“买入”评级，目标价250美元，而该股11月5日收盘价为123.62美元。

国会干预空间有限，核心合同难以被替代

报告指出，SpaceX的火箭发射及卫星通信合同均与联邦行政机构签订，包括NASA、太空军（Space Force）等，国会对这些合同的直接干预渠道极为有限。

更关键的是，在许多业务领域，目前市场上并不存在可行的替代供应商。报告以"星盾"（Starshield）在乌克兰的应用为例指出，若国会试图削减相关预算，最终损害的可能是美国自身利益，而非SpaceX。

在AI算力领域，报告提及政府与SpaceX之间存在一项传闻中的算力合作协议，对方为美国国防部（DoW）。

此外，报告还指出，若SpaceX与特斯拉寻求合并，国会无权直接阻止，因为反垄断事务由联邦贸易委员会（FTC）和司法部（DOJ）负责，但国会听证程序可能对合并进程造成一定拖延。

得克萨斯州新州长的表态是最直接的近期变量

德意志银行将得克萨斯州候任州长的政策立场列为目前最具实质性影响的政治风险。该候任州长在接受CNN采访时明确表示：

“得克萨斯州一直是一个亲商业的州，但当我担任州长时，有所改变的是，这必须是一种让得克萨斯人受益的合作关系……数据中心进入了大多数农村社区，却没有任何规则和法律来保护德克萨斯人……我们需要在建立这些保护措施之前，停止在数据中心方面的行动……我不是讨厌数据中心，我讨厌的是它们利用德克萨斯的方式，这种情况在我担任州长时将会停止。”

德意志银行认为，这一表态更可能导致得克萨斯州对数据中心项目进行更严格的审查，而非全面禁止。报告预计，SpaceX 2027年的绝大多数算力将部署在得克萨斯州以外（规模为8至10吉瓦），因此短期内对公司估算影响不大。但2028年及以后的扩张计划存在不确定性，路易斯安那州等SpaceX正在积极布局的地区或成为替代选项。

在成本层面，德意志银行提示，若德克萨斯州的监管环境趋严，SpaceX在该州新增算力的建设成本可能超过每瓦35美元。

算力供给收紧或反向利好SpaceX收入

与此同时，德意志银行在报告中提出了一个值得关注的反向逻辑：若得到克萨斯州政策导致美国整体算力扩张明显放缓，SpaceX反而可能从中受益。

报告指出，SpaceX已展现出比竞争对手更快、更低成本的算力建设能力。其与客户签订的新云（neocloud）合同设有90天取消条款，这使公司能够在现货市场价格大幅上涨时灵活捕捉上行空间。

德意志银行认为，若行业整体算力供给受限，SpaceX有能力在未来数年内大幅提高定价，从而推动收入和EBITDA上升，同时资本支出下降。报告将这一情景描述为“奇特的动态”——公司基本面改善，但投资者可能因此给予其较低的“AI估值倍数”。

针对德克萨斯州的政策不确定性，马斯克近期公开表示：“太空中的数据中心现在看起来相当有吸引力。”这一表态令轨道数据中心（ODC）再度进入市场视野。

德意志银行指出，投资者目前对轨道数据中心的商业可行性普遍持怀疑态度。报告认为，星舰（Starship）的快速可复用性，以及太阳能电池板和散热器的大规模国内生产，将是解锁轨道数据中心经济性的关键。德意志银行的基准预测为，到2029年底，轨道数据中心的部署规模可达500兆瓦。

在火箭发射业务层面，德意志银行指出，商业航天发射的许可证审批及公共安全监管属于联邦职责，主要由联邦航空管理局（FAA）负责，德克萨斯州州长无法直接干预。

但报告同时提示，州长可通过土地使用权、州级许可证、激励政策调整，以及未来可能的海滩关闭规则立法修改等手段，对星际基地（Starbase）的扩张制造摩擦，增加扩建难度。