TradingKey - 2026年第三季度，全球主要云服务商的业绩表现进一步分化。Alphabet（GOOGL）旗下Google Cloud营收同比增长103%，达到307.09亿美元；亚马逊（AMZN）AWS营收增长39.3%，达到459.84亿美元；微软（MSFT）Azure营收增长48%，达到331.65亿美元。
AI基础设施建设、企业模型部署及云端AI服务需求，是推动三家云服务商增长的重要因素。不过，三家公司的业务优势有所不同：Google Cloud增速最快，AWS收入规模和盈利能力领先，微软则依靠企业客户基础及AI软件生态扩大云服务需求。
三大云巨头Q3云业务业绩对比
截至2026年9月30日，三家公司的最新财报均显示云业务保持增长。其中，微软采用2027财年第一季度口径，亚马逊和Alphabet采用2026年第三季度口径。
云业务 | 云业务第三季度营收 | 同比增长 |
AWS | 459.84亿美元 | 39.3% |
Google Cloud | 307.09亿美元 | 103% |
Microsoft Azure | 331.65亿美元 | 48% |
从增长速度来看，Google Cloud以103%的同比增速明显领先，AWS则以459.84亿美元的季度营收保持最大单一云业务的收入规模。微软Azure营收达到331.65亿美元，同比增长48%，增速同样高于AWS的39.3%。
Google Cloud：AI基础设施推动营收翻倍
Google Cloud第三季度营收达到307.09亿美元，同比增长103%；营业利润达到111.21亿美元，同比增长约209%，营业利润率从去年同期的23.7%提高至36.2%。
Alphabet表示，增长主要来自企业AI基础设施、AI解决方案及核心云服务需求增加。其中，GCP贡献了Google Cloud第三季度绝大部分收入，TPU系统销售也对增长作出重要贡献。
截至9月底，Google Cloud积压订单达到约5608亿美元，其中超过55%预计将在未来24个月确认为收入。庞大的合同储备为未来营收增长提供了支持，但实际收入确认仍取决于服务交付及合同履行进度。
值得关注的是，Alphabet增加第三方算力采购以满足客户需求，相关投入可能在短期内对Google Cloud利润率形成压力。因此，Google Cloud未来不仅需要维持高速增长，还需要控制算力成本，避免收入扩张侵蚀盈利能力。
AWS：收入规模与盈利能力保持领先
AWS第三季度营收达到459.84亿美元，同比增长39.3%，创近五年来最快增速。营业利润达到177.73亿美元，同比增长约56%，营业利润率约为38.7%，高于Google Cloud的36.2%。
AWS的竞争优势主要体现在成熟的云基础设施、企业客户基础及自研芯片布局。随着企业增加AI模型训练、推理和数据处理需求，亚马逊通过Amazon Bedrock提供模型开发与部署服务，并利用自研Trainium芯片满足AI计算需求。
亚马逊CEO Andy Jassy表示，预计AWS在2027年和2028年的收入增速均将超过40%。如果这一预期实现，AWS将有望在庞大的收入基数上继续保持高速扩张。不过，这也意味着亚马逊需要持续增加算力基础设施投入。
与此同时，亚马逊过去12个月自由现金流约为负424亿美元，资本开支增加是重要原因之一。后续需要关注AWS收入增长能否带来相应的现金流改善。
Microsoft Azure：企业客户与AI服务推动增长
微软2027财年第一季度Azure营收同比增长48%，达到331.65亿美元。同期，Microsoft Cloud整体营收达到639亿美元，同比增长30%。
微软的优势在于将Azure云基础设施与Microsoft 365、Copilot等企业软件产品结合，向企业提供从云端算力到AI应用的服务。
随着企业部署AI模型和智能代理，对Azure计算资源、数据服务及Copilot产品的需求也有望进一步增加。
AI云计算竞争：增长与盈利同样重要
从第三季度业绩来看，Google Cloud营收同比增长103%，增速暂居三家云服务商之首；AWS营收规模最大，营业利润率达到38.7%；微软Azure营收增长48%，依靠企业客户基础和AI服务保持增长。
接下来，投资者需要关注三大业务能否兑现增长预期。Google Cloud需要将约5610亿美元积压订单转化为实际收入，同时控制算力采购成本；AWS需要实现管理层对2027年和2028年收入增速均超过40%的预期，并维持盈利能力；微软则需要推动Azure及企业AI服务持续增长，将AI需求转化为实际收入。
随着AI基础设施投入持续增加，云计算竞争已不再局限于算力供给和营收增速，盈利能力与投资回报也变得更加重要。
亚马逊过去12个月自由现金流已转为负值，Alphabet和微软也需要证明持续增加的资本开支能够带来相应的收入和利润增长。
因此，投资者未来不仅要关注云业务增速，还应跟踪订单兑现速度、营业利润率及资本开支回报。能否在扩大AI算力供给的同时实现收入和利润持续增长，将成为三大云服务商竞争的关键。
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