TradingKey - 美东时间11月11日，记忆体股飙升，闪迪（SNDK）涨13.95%，美光科技（MU）涨11.03%，希捷科技（STX）涨9.94%，SK海力士（SKHY）涨9.40%，西部数据（WDC）涨7.50%。在经历长达一个月的回撤后，摩根士丹利认为，产业链订单与资本市场情绪出现明显背离，估值回落已改善存储股的风险回报，并重点看好美光科技和闪迪。

摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）指出，AI基础设施业务的能见度仍然异常强劲。该行与客户的沟通显示，资金充裕的企业仍坚定执行多年期投入计划，新增订单持续进入已被预订的产能。即使融资成本较高的新兴云厂商，也面临算力供应不足的问题。

美光股价图，来源：TradingView

这些反馈为存储需求提供了支撑。AI服务器和加速器持续部署，需要配套内存及存储设备；该行观察到，AI算力Token使用量仍快速增长，相关总支出回升至历史高位，主流GPU租赁价格也保持相对强势。至少从这些指标看，市场担忧尚未演变为广泛的需求收缩。

市场当前最关注土地、电力和厂房限制。摩根士丹利承认，得州、俄亥俄州等地的部署放缓构成局部干扰，但认为2027年的主要瓶颈仍是半导体供应：即使在已经获批的空间内，客户也缺乏足够芯片完成部署。企业同时正寻找其他州及美国境外的替代地点。

按照这一判断，部分项目延期更可能改变设备交付节奏，而非直接消除采购需求。建设分阶段推进，也可能延长上游供应商的需求周期。对存储厂商而言，关键在于订单能否随项目调整继续兑现，以及各类产品的供需状况能否支撑售价和利润率。

在子板块配置上，摩根士丹利将存储列为仅次于算力的偏好方向，认为估值压缩已创造明显上行空间，并同等看好美光和闪迪。该行还指出，本轮周期积累的自由现金流正用于回购。若企业能够持续创造现金并减少流通股，将为每股收益和股东回报提供额外支撑。

不过，摩根士丹利仍以板块区间震荡为基准判断：近期业务支撑股价下方空间，资本市场情绪及建设限制则压制估值修复。真正可能打破这一判断的，是客户开始削减采购，使当前盈利成为周期高点。该行认为，目前产业链反馈仍支持需求持续性，因此倾向于在板块接近区间低位时积极布局。存储厂商后续订单、售价及现金流表现，将决定这轮回调能否转化为投资机会。

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