摘要

雅诗兰黛将在2026年02月05日（美股盘前）发布最新财报，市场关注本季收入和利润修复节奏与渠道去库存进展。

市场预测

市场一致预期本季度雅诗兰黛总收入为42.17亿美元，同比增长6.31%；调整后每股收益为0.83美元，同比增长159.69%；EBIT为5.36亿美元，同比增长96.74%；若公司在上季度财报指引中未披露针对本季度的毛利率、净利润或净利率及调整后每股收益的明确区间，则不予展示。公司主营聚焦高端美妆，当前亮点在于皮肤护理与香水回升动力。发展前景最大的现有业务为皮肤护理，上季度收入15.75亿美元，占比45.25%。

上季度回顾

上季度公司营收34.81亿美元，同比增长3.57%；毛利率73.31%；归属母公司净利润为4700.00万美元，净利率1.35%，环比增长108.61%；调整后每股收益为0.32美元，同比增长128.57%。公司在费用优化与渠道结构调整下实现利润率修复，旅游零售与北美分销效率改善成为关键。主营业务方面，皮肤护理收入15.75亿美元，占比45.25%；化妆品收入10.30亿美元；香水收入7.21亿美元；头发护理收入1.29亿美元。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

高端护肤的结构性恢复与新品动销

高端护肤仍是雅诗兰黛的利润与品牌力核心，市场预期本季度收入占比将继续保持在较高水平。上季度皮肤护理实现15.75亿美元的规模，为后续放量提供较好的基数条件，预计在核心品牌系列更新、功效型精华与面霜的持续渗透下，客单价与复购率具备支撑。随着渠道去库存逐步接近尾声，零售端补货动能有望回流，公司在北美的全渠道价格体系更加稳健，有利于维持毛利率表现。若亚洲旅行零售的折扣强度继续收敛，护肤的结构性毛利贡献仍有提升空间。

香水与彩妆的消费修复与节庆季后效应

香水业务上季度实现7.21亿美元的体量，延续礼赠与节庆拉动后的惯性，本季度仍将受益于新香扩列和套装销售的余温，同时DTC与高端百货的复购率改善有望贡献额外增量。彩妆方面，10.30亿美元的规模为渠道恢复奠定基础，预计在畅销底妆、唇部单品及联名限定带动下保持稳健节奏。两项业务对营收弹性的贡献高于利润弹性，关键在于折扣与营销投放的平衡，若促销强度温和，有助于维持较高的综合毛利率。节庆季后的库存消化与新品上市节奏，把控好节奏将降低季末的价格促销压力。

费用率与利润弹性：毛利与EBIT的双重校验

市场当前对本季度EBIT预估为5.36亿美元、调整后EPS为0.83美元，对比上季度的利润修复，反映出对费用效率持续改善的预期。公司上一季度毛利率为73.31%，若渠道折扣控制与运费成本维持稳定，毛利率具备稳中向上的基础。销售与管理费用方面，组织重构与后台整合带来的规模效应将逐步显现，本季度利润弹性主要来自投放效率提升与新品的结构性毛利上移。若旅游零售的价格带回归理性，利润改善的可持续性将强于单一节日驱动的短期表现。

渠道与地区的节奏把握：旅游零售与北美修复路径

上季度公司在渠道侧的去库存动作延续，本季度衡量口径在于旅游零售价盘、折扣幅度与补货节奏三项指标的同步修复。北美零售景气在节后出现分化，百货渠道客流温和回升，DTC与电商的内容种草与直播带货转化在节后阶段更考验新品力与供给稳定性。若北美分销效率保持稳定，叠加电商端的获客成本下降，本季度收入的环比结构有望优化。亚洲市场中，若跨境旅游动能逐步回暖并带动旅行零售的动销改善，库存与折扣将继续下行，为利润率修复提供支撑。

关注点与可能的扰动因素

市场对本季度的关键观察点集中在四处：一是护肤高端价带的动销情况，检验品牌力与产品力组合；二是旅游零售折扣策略是否进一步收敛，从而提升整体毛利率；三是费用率的下行弹性，尤其是市场投放ROI与供应链效率；四是海外宏观与汇率波动对收入的影响。若宏观消费回暖不及预期或新品转化低于预期，收入增速存在波动，同时营销投放加大可能阶段性压制利润。

分析师观点

近六个月的机构声音整体偏谨慎，关注公司全年利润指引与旅游零售修复节奏，观点以“中性至审慎”为主导。一类观点强调，公司在上一个财季收入小幅超预期，但对新财年的利润指引更为保守，核心担忧在于关税与旅游零售的恢复速度不均衡；另一类观点指出，成本整合和费用优化已带来利润率修复迹象，若渠道折扣继续回落与高端护肤新品延续热度，利润弹性将持续释放。综合比对，偏谨慎观点占优，理由在于对全年指引与渠道修复的可验证性仍需更多季度数据拍实。多家机构的核心表述集中在“收入温和改善、利润端不确定性仍存、对渠道和价格纪律保持跟踪”，这一定调也与市场对本季度EBIT与EPS恢复但不失波动的预期相呼应。