前富国银行与Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen的研究发现，在经济不确定性最高的阶段，美股表现反而最强。他采用美国“经济政策不确定性指数”（涵盖媒体报道、税收政策到期情况以及经济预测分歧），并将其与1985年至2025年的标普500表现进行对比，结果显示：当不确定性处于最高五分位时，股市平均回报率高达19%，而其他时期仅为11.6%。

当前牛市正是一个典型例子。随着特朗普于2024年11月再次当选总统，政策不确定性显著上升，但自大选日至今，标普500已上涨约18%。与此同时，不确定性指标有43%的时间处于最高区间，明显高于2022年10月之前的长期均值。尽管特朗普的言论不断扰动市场——包括威胁对欧洲加征关税、涉及格陵兰的强硬表态，导致近期“卖出美国资产”的交易一度回潮——但长期来看，市场往往在不确定中继续上行。

这也意味着，等待“更清晰的环境”再入场，反而可能错失回报。好消息是，不确定性本身已经被市场反复消化并计入价格。真正值得警惕的，往往是市场情绪极度平静、投资者高度自满的时候，而不是风险被反复讨论、担忧充斥头条之时。

对退休投资者而言，谨慎是本能反应。根据Conference Board最新调查，“不确定性”被43%的美国CEO列为2026年最主要的经济风险，超过衰退风险本身。但Paulsen强调，退休者应建立一个能“避开致命风险”的资产配置框架，一旦配置确定，就不应被短期新闻牵着走。没有放之四海而皆准的模型，常见的60%股票+40%债券只是起点，需根据收入来源与风险承受能力灵活调整；例如有稳定养老金覆盖基本支出的退休者，反而可以承受更高的股票配置比例。

在股票配置中，Paulsen建议适当关注被忽视的“旧时代板块”，如小盘股和深度价值股。这些资产在过去几年被科技巨头压制，但随着政策环境变化和降息预期升温，具备修复空间。例如，小型与区域性银行往往在美联储降息周期中受益，而这种政策“助推力”正在逐步显现。

归根结底，市场总是在“忧虑之墙”上攀升。新闻里的风险，多半已经反映在价格中；真正危险的时刻，是当一切看起来毫无风险的时候。无论如何，不要试图择时市场。历史一再证明，无论是经历过大萧条的老一代，还是只熟悉牛市的年轻投资者，恐慌性卖出往往发生在最糟糕的时点。