摘要

The A2 Milk Co Ltd.将于2026年08月16日盘后发布最新季度财报，市场关注中国标签奶粉供给修复与Pokeno产能进展对收入与利润的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度公司营业收入为9.91亿纽元，同比下降2.02%；每股收益为0.14，同比下降14.69%；息税前利润为1.24亿纽元，同比下降14.87%；当前一致预期未提供本季度毛利率、净利润或净利率的明确数据，相关口径暂无法核实。主营结构看，中国及其他亚洲为最大收入来源，占比68.55%，对应收入13.02亿纽元，受中高端婴配粉品牌力与跨境渠道需求支撑。公司现阶段发展确定性最高的业务仍聚焦中国婴幼儿配方奶粉（含中文与英文标签），伴随Pokeno工厂中国标签产品注册转换落地，产能与合规路径清晰，有望在总体营收上季度同比增长11.18%的基础上逐步巩固中国业务的规模与结构优势。

上季度回顾

上季度公司实现营业收入9.93亿纽元，同比增长11.18%；毛利率48.92%；归属于母公司股东的净利润为545.65万纽元，净利率1.10%；调整后每股收益为0.17，同比增长34.13%。经营层面，息税前利润达到1.46亿纽元，同比增长40.78%，较市场预期多出0.09亿纽元，盈利弹性主要来自费用效率与产品结构优化。分业务看，中国及其他亚洲仍是增长主引擎，收入13.02亿纽元，占比68.55%，在跨境渠道与品牌价盘稳定的带动下支撑整体表现与毛利结构韧性。

本季度展望

中国标签供给恢复与渠道动能

4月中旬公司披露因生产排产、检验放行、国际物流周转及合规检测标准提升等因素，中文标签婴配粉出现阶段性供货延迟，叠加库存低位与交付延迟，对季度内的销售额、利润率与现金周转带来不利影响。结合一致预期对本季度收入与盈利同比下调的口径（收入同比-2.02%、每股收益同比-14.69%、息税前利润同比-14.87%），市场已将短期扰动部分计入模型。本季度的关键看点在于：生产节拍恢复与检验效率改善能否提高到货率，从而缩小渠道缺口；跨境渠道在中文标签偏紧的窗口期承接需求的力度；以及是否通过配货优先保障高毛利单品，缓冲利润端波动。如果供给恢复节奏较为平稳，收入端的负面影响有望在季度末缓解，但利润端由于费用先行投入与结构调整，可能较收入修复呈现一定滞后。

Pokeno工厂与中国标签注册转换

6月下旬披露的中国市场监管批准，允许将收购Pokeno工厂附带的两项中国标签婴配粉注册转换为a2品牌使用，预计相关新产品在2026年年末上市，这一节点对于打开自有产能直连高毛利中国市场的通道具有重要意义。由于新产品上市仍在未来数个季度，本季度财务影响主要体现在预期层面：一方面，产能与合规路径的明确有助于稳定渠道对中长期供给的信心，降低因供应链扰动引发的需求波动；另一方面，配方注册切换后产品结构的优化，有望在未来带来毛利率结构性改善与费用效率提升。公司董事局拟审议3.00亿澳元特别股息的安排，若推进落地，将在短期内强化股东回报与市场信心，但现金分派对经营投入与产能升级的节奏管理也需动态平衡，以确保产能爬坡与品牌投入的持续性不受影响。

盈利能力与费用节奏

上季度48.92%的毛利率体现了品牌与结构的韧性，但在阶段性供货延迟与物流成本管控挑战的背景下，本季度利润端仍面临压力。市场一致预期指向每股收益与息税前利润的双位数同比下调，说明费用端（品牌、渠道、合规与检验成本）与产品组合的短期变化将压缩利润率。在执行层面，若公司通过优先保障高毛利单品、优化促销与返利、以及动态调整跨境与中文标签的供给配比，毛利率的波动有望受控；同时，若非经常性因素逐步消退，费用率有机会在后续季度回落，利润弹性将逐步体现。对股价影响较大的变量包括：供给恢复的节拍是否超出市场预期、中文标签动销与渠道库存的修复速度、以及Pokeno相关注册转换后的产能与产品节奏，如若上述变量取得正向进展，利润下行幅度可能较一致预期收窄，反之则可能延续谨慎基调。

分析师观点

综合近半年内围绕公司供给节奏与年度指引调整的市场研判，偏谨慎观点占优：4月14日公司在更新运营进展时下调了2026财年增速展望，指出生产与供应链物流延迟对四季度销售、利润率与现金周转构成压力；1月20日受中国新生儿数据下行影响，市场对中长期出生人口对婴配粉需求的拖累重新计价，上述两项因素叠加，使多数机构在短期模型中下修了收入与利润假设。偏谨慎阵营的核心逻辑主要包括三点：其一，阶段性供给扰动尚未完全消除，一致预期已反映当季收入同比-2.02%、每股收益同比-14.69%、息税前利润同比-14.87%的压力；其二，中文标签渠道在合规检测趋严、物流放行周期延长的背景下，动销与到货仍存在节奏差，费用端投入短期难以快速收缩；其三，中长期的人口变量对总体市场容量形成约束，尽管中高端份额仍具韧性，但增速斜率需观察产能落地后的产品推进节奏。与之相对的正面信息（2月19日强劲的上半财年表现与上调年内展望、6月23日中国注册转换与特别股息议题）更多被视作中长期基本面与股东回报的支撑因素，短期并不足以逆转当季盈利承压的共识路线。因此，结合当前财季一致预期与供给恢复的不确定性，更大比例的机构在本季度层面维持谨慎立场，静待供给与渠道的实际修复数据落地。