【管理层观点】
管理层强调了康复医院的扩展和财务稳健。康复医院收入同比增长17%，调整后EBITDA增长近15%。管理层还指出，尽管面临监管挑战，但公司在关键市场的扩展计划仍在推进。

【未来展望】
公司重申了2025年的业绩指导，预计收入在53亿至55亿美元之间，调整后EBITDA在5.1亿至5.3亿美元之间，调整后每股收益在1.09至1.19美元之间。管理层计划到2027年底新增382张康复床位和30张重症病床。

【财务业绩】
与预期相比，调整后EBITDA为1.254亿美元，略高于去年同期的1.247亿美元。每股收益从去年同期的0.17美元增长至0.32美元，同比增长88%。

【问答摘要】
问题1：每个业务部门的EBITDA是否符合内部预期？特别是重症病房的EBITDA同比下降是否符合预期？未来的指导是否有变化？
回答：重症病房的EBITDA略低于内部预期，但康复医院的表现超出预期。总体上，公司对重申的指导感到满意。

问题2：在一些可能放宽康复医院证书需求的州，公司未来的策略是什么？
回答：公司将继续坚持与主要系统的合资策略，即使在证书需求放宽的州，也不会立即开始建设，而是与当地主要系统合作扩展康复和重症病房。

问题3：门诊康复业务的EBITDA同比增长，未来的预期如何？中期EBITDA利润率会如何变化？
回答：预计门诊康复业务将继续改善，年底和明年初的调度系统升级将推动利润率接近10%。

问题4：高成本异常病例门槛的影响如何？未来政策可能的变化？
回答：高成本异常病例门槛的调整对公司有一定影响，但管理层对当前CMS的开放态度感到鼓舞，并将继续与CMS进行对话。

问题5：重症病房的季节性利润率变化如何？
回答：Q1通常是最强的季度，Q2和Q3的利润率会有所下降，Q4会在寒冷月份回升。尽管面临利润率压缩，但季节性变化模式保持不变。

问题6：IRF部门的启动成本是多少？
回答：预计全年启动成本略低于1000万美元。

问题7：20%规则的进展如何？未来的预期是什么？
回答：20%规则通过次级监管发布，难以通过国会修正。公司将继续与CMS对话，并将其影响纳入指导。

问题8：重症病房的供需动态如何？
回答：重症病房的供需动态非常强劲，需求主要由人口结构和ICU需求驱动。尽管面临报销系统的挑战，但需求预计将持续增长。

问题9：各业务线的费用趋势如何？
回答：员工工资增长率已降至3%以下，代理成本也有所改善。尽管重症病房的劳动力成本有所上升，但总体费用趋势向好。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体积极，管理层对未来的扩展计划和财务表现充满信心，分析师对公司的策略和业绩表示认可。

【季度对比】
| 关键指标 | 2025年Q2 | 2024年Q2 |
| --- | --- | --- |
| 调整后EBITDA | 1.254亿美元 | 1.247亿美元 |
| 每股收益 | 0.32美元 | 0.17美元 |
| 康复医院收入 | 3.138亿美元 | 2.683亿美元 |
| 康复医院调整后EBITDA | 7100万美元 | 6200万美元 |
| 康复医院入住率 | 82% | 86% |
| 门诊康复收入 | 增长3.8% | - |
| 门诊康复调整后EBITDA | 增长6.1% | - |
| 重症病房收入 | 6.011亿美元 | 6.071亿美元 |
| 重症病房调整后EBITDA | 下降22% | - |
| 现金余额 | 5230万美元 | - |
| 经营现金流 | 1.103亿美元 | - |

【风险与担忧】
1. 重症病房的报销系统挑战，特别是高成本异常病例门槛的调整。
2. 医疗保险费率的下降对门诊康复业务的影响。
3. 劳动力成本的波动对利润率的影响。

【最终收获】
Select Medical在2025财年Q2表现稳健，康复医院和门诊康复业务表现突出，尽管重症病房面临监管挑战。公司重申了全年业绩指导，并计划在未来几年内大幅扩展康复和重症病房的床位。管理层对未来的扩展计划和财务表现充满信心，分析师对公司的策略和业绩表示认可。尽管面临一些风险和挑战，公司通过积极的资本分配和与监管机构的对话，展现了应对挑战的能力和信心。