摘要

Steel Dynamics将于2026年04月20日美股盘后发布财报，市场关注营收增速与铝业务落地进展。

市场预测

一致预期显示，本季度Steel Dynamics营收预计为50.99亿美元，同比增21.52%；调整后每股收益预计为2.78美元，同比增101.07%；息税前利润预计为5.53亿美元，同比增100.65%。公司在上一报告期后提供的季度业绩指引为每股收益2.73—2.77美元，低于当期市场一致预期3.02美元，营收、毛利率与净利率层面的外部一致预测未见明确口径，未予展示。 公司当前主营业务亮点在于钢铁相关业务收入体量大、现金回流能力强：上季度钢铁业务收入31.41亿美元，占比71.17%，对公司整体现金创造具有关键作用（同比数据未披露）。发展前景最大的现有业务为铝业务：上季度收入1.58亿美元，12月已实现正EBITDA并完成1.00万吨发货，随着产线爬坡有望推动产品结构改善与盈利修复（同比数据未披露）。

上季度回顾

上季度Steel Dynamics营收为44.14亿美元，同比增长13.99%；毛利率为11.99%；归属于母公司股东的净利润为2.66亿美元，净利率为6.03%；调整后每股收益为1.82美元，同比增长33.82%。经营层面，公司在维持健康盈利的同时强化财务纪律与股东回报，季后宣布将季度现金分红上调至每股0.53美元，并披露回购节奏的阶段性调整安排。按业务结构看，钢铁相关业务体量最大、对利润与现金流贡献稳定，上季度钢铁业务收入31.41亿美元（占比71.17%），金属回收业务收入4.63亿美元、钢铁制造业收入3.47亿美元、铝业务收入1.58亿美元、其他业务收入3.05亿美元（各项同比数据未披露）。

本季度展望

盈利指引与股东回报策略

公司对本季度给出的每股收益指引区间为2.73—2.77美元，低于市场一致预期3.02美元，指引偏谨慎主要与季内营运资金需求上升与阶段性资本安排有关。公司披露本季度约0.66亿美元的回购支出，并表示由于1.26亿美元的利润分享支付与铝业务扩产带来的营运资金占用，回购节奏在当季放缓。管理层同时沟通，预计第二季度回购节奏有望回归常态；配合此前将季度分红上调至0.53美元的安排，表明公司在扩大新业务投入与维持股东回报之间保持平衡。这一组合策略意味着短期内每股口径的弹性更依赖经营性现金流与费用控制，而一旦新业务投产进入稳定期、回购恢复常态，每股收益的环比韧性或获得支撑。

铝业务产线爬坡与产品验证进度

铝业务是公司现阶段的增长抓手与产品结构优化的重要载体：根据近期披露，12月铝业务实现正EBITDA并完成约1.00万吨发货，表明核心产线与产品路径已跨过从试产到初步商业化的门槛。公司提到，在工业与饮料罐等下游领域已实现成品铝扁平轧材发货，同时向汽车行业发出热轧带材，产品组合的多样化有助于摊薄单位固定成本并提升定价能力。短期看，铝业务的营运资金与资本开支对自由现金流带来阶段性压力，但在产能利用率提升、良品率抬升与采购议价逐步改善后，单吨盈利与现金转化有望改善，成为拉动未来盈利质量与估值重估的重要变量。

收入结构与利润率基线

公司上一季度毛利率为11.99%、净利率为6.03%，构成本季度利润率的现实基线；在营收预计同比增长21.52%的框架下，若费用率维持稳定，规模效应对利润率的推动将更依赖产品结构与价差管理。上季度钢铁相关业务收入31.41亿美元，占比71.17%，体量决定了其对利润率的边际影响最大，一旦单位吨钢的价差与附加值产品出货结构改善，利润率对收入扩张的弹性将更清晰。与此同时，金属回收、钢铁制造业等非主体板块的经营效率提升与定价传导，也将影响综合毛利的边际变化；若铝业务爬坡顺利，产品结构中的高附加值占比提升，对综合利润率的抬升具有协同作用。

外延并购变量与资本开支约束

公司在外延上披露与SGH一道对BlueScope Steel提出修订后的非约束性要约，交易对应的股权价值约110.00亿美元，并规划在交易完成后由公司承接其北美业务板块。该事项尚处推进阶段，但若落地，将重塑区域业务布局与资产结构，协同效应主要体现在客户覆盖、供应链协同与规模经济方面。考虑到并购与自建产能并行，资本支出与营运资金在短期内将维持紧平衡，管理层通过阶段性放缓回购、维持分红增长来匹配现金流节奏；投资端与回报端的动态均衡，将是市场在本季度及后续观察的重点之一。

分析师观点

近期卖方观点呈看多为主：多家机构上调目标价或维持正面评级，且相较少数中性意见占据明显多数。Jefferies将目标价从195.00美元上调至220.00美元并维持“买入”，认为公司在新业务推进与现金回报组合上具备吸引力；Seaport Global将目标价从175.00美元上调至195.00美元并维持“买入”，正面评价公司盈利修复路径与资本配置框架；Wells Fargo调整目标价至196.00美元并维持“增持”，延续对公司中期增长与回报能力的积极判断。相较之下，Morgan Stanley将目标价从194.00美元下调至190.00美元并维持“持平”，JPMorgan将目标价上调至194.00美元并维持“中性”，对短期盈利波动持更谨慎立场。综合多家机构最新定价，市场平均评级偏向“增持”，均值目标价区间约在190.00—195.00美元附近，并有机构提出更高目标价至220.00美元；结合公司本季度2.73—2.77美元的每股收益指引与回购节奏预计在第二季度恢复的表述，多头观点的核心在于：短期指引承压但可控，新业务落地与常态化回购有望在后续季度对每股盈利形成支撑，配合分红提升，股东回报路径具备延续性。