在达成一项价值25亿美元的收购协议后， 迪克体育用品 和 富乐客 的股价走势大相径庭，引发分析师对这笔交易的利弊进行审视。

在这笔交易宣布后， 富乐客 股价周四大涨86%，创下该公司有史以来最大的单日涨幅。而 迪克体育用品 股价则大跌14.6%，创下自2023年8月22日（当日跌幅为24.15%）以来的最大跌幅。

据报道，这笔交易将让 迪克体育用品 在运动鞋市场和海外市场拥有更多布局，并提升其在供应商面前的影响力，瑞银（UBS）分析师指出。成本削减可能会吸引投资者，且此次收购将使迪克更深入地了解 富乐客 的消费者数据。

不过，分析师也指出了多项风险，包括收购价格、 富乐客 在 迪克体育用品市场份额提升的背景下所面临的困境、竞争加剧、潜在的监管审查，以及以往零售行业整合带来的困难。

“零售整合通常都具有挑战性，”瑞银分析师在周四的研究报告中表示，“成功的零售并购案例远少于失败的案例。”

这项交易还发生在运动鞋文化越来越向线上转移的背景下，而该文化对品牌认同度要求极高。此外，运动鞋制造商及其销售渠道当前还面临美国新关税制度和消费者因通胀疲软导致的消费力下降。

两家公司都销售大量由 耐克 制造的运动鞋和其他装备。耐克正重新调整其产品组合，更加注重运动员的需求，并主要依赖越南、印尼和中国的工厂生产其绝大多数鞋类产品。富乐客和迪克在最近的年度报告中都表示，他们销售的很多产品都是海外制造。

根据协议条款，富乐客股东可以选择以每股24美元现金或以每股富乐客股票换取0.1168股合并后新公司的股份作为对价。在媒体报道这笔交易前，富乐客股价在周三收盘时为12.87美元。

迪克表示，合并富乐客业务将在交易完成后首个财政年度（不含一次性成本）对其每股收益产生积极贡献。两家公司预计在“中期”内通过优化产品采购流程可节省1亿至1.25亿美元成本。该交易预计将在今年下半年完成。

迪克目前运营着850家门店，公司表示，这笔交易将首次为其带来国际零售空间，并计划打造一家“全球领先的体育零售企业”。富乐客则在20个国家拥有2,400家门店，去年实现80亿美元销售额。

受周四股价上涨提振，富乐客的股价在过去12个月中已重新回到正增长区间。不过，截至周三收盘，其股价在这段时间仍累计下跌41.9%。

此外，TD Cowen分析师John Kernan将迪克的评级从“买入”下调至“持有”，并下调了其目标股价。

Kernan指出，整合富乐客业务将使迪克对Nike产品的库存采购比例从24%提升至38%，同时扩大其在街头潮流时尚和商场零售方面的业务。

他表示，在这些零售场景中，迪克将面临与一些“更小更灵活的运动鞋零售商及交易平台”的激烈竞争。

Truist分析师Joseph Civello则重申了对迪克的“买入”评级，但对这项交易的收益持谨慎态度。他表示，考虑到迪克一贯良好的执行力，他相信这笔交易能为公司创造长期价值。他还指出，这笔收购将使迪克的鞋类收入超过翻倍。

“增加这样的规模（尤其是服务更广泛的客户群体）将使迪克成为运动服装和鞋类品牌更有价值的合作伙伴，”Civello说。

此次合并发生在舒适鞋制造商Skechers USA Inc.（代码：SKX）在本月早些时候达成私有化交易之后。该交易促使一些分析师表示，在当前市场不确定性下，可能还会出现更多类似的并购案。

运动鞋媒体及品牌CultureKicks的首席运营官Sam Holland也指出，迪克 Sporting Goods与富乐客之间在文化和定位上的差异，可能会影响他们在运动鞋爱好者中的认同度。他说，迪克更偏向郊区大型门店，聚焦体育，而富乐客近年来则更深入地融入了运动鞋文化。

“如今的运动鞋消费者不只是运动员，他们是收藏家、时尚爱好者和生活方式买家，他们把运动鞋视为自我表达的方式，而不仅仅是功能性装备，”Holland在邮件中写道，“这正是迪克面临的挑战所在。”

瑞银分析师还表示，迪克与富乐客的交易可能会被拿来与Family Dollar和Dollar Tree Inc.（代码：DLTR）的合并作比较——后者最终并未取得成功。他们还提到了General Parts与Advance Auto Parts Inc.（代码：AAP）、Safeway与Albertsons Cos. Inc.（代码：ACI）以及Sears与Kmart之间的合并作为潜在的类比案例。

“简单来说，整合不同的系统、文化、模式、基础设施和团队是非常困难的，”他们写道，“一些原本预期的财务收益通常会被整合带来的‘负协同效应’所抵消。”

分析师补充说，与富乐客的合并可能会使原本“较为简单清晰”的迪克发展故事变得复杂。他们指出，迪克此前已经“建立了超预期表现的良好记录”。

此外，分析师提到，投资者对迪克开设的“House of Sport”门店（店内设有攀岩墙和瑜伽、足球等户外活动空间）越来越感兴趣。他们还强调了迪克在“零售媒体”上的投入——这是一种允许其他品牌在零售商网站和应用上投放广告的业务模式。

“市场现在面临的关键问题是，迪克收购一家陷入困境的零售商所带来的风险，是否能被潜在的收益和协同效应所抵消，”瑞银分析师在另一份报告中写道，“时间会给出答案。”