摘要

纳伯斯将于2026年07月28日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注油服周期回落与成本控制下的盈利弹性及现金流质量变化。

市场预测

市场一致预期本季度纳伯斯营收为8.15亿美元，同比下降4.25%；息税前利润为5,416.78万美元，同比下降31.69%；调整后每股收益为-1.33美元，同比下降25.31%。公司上季度财报未披露针对本季度的明确指引。主营业务中，国际钻井收入为4.19亿美元，占比53.54%；美国钻井收入为2.41亿美元，占比30.78%；钻井综合解决方案收入为1.06亿美元，占比13.56%；钻机技术收入为2,722.20万美元，占比3.47%。国际钻井体量较大、外部活动韧性强，是公司收入的核心支柱；钻井综合解决方案在自动化、软件与服务打包推动下具备提升附加值的潜力，目前收入1.06亿美元，年度同比数据未披露。

上季度回顾

上季度公司营收为7.86亿美元，同比增长5.88%；毛利率为37.02%；归属于母公司股东的净利润为-1,516.60万美元，环比变动为-246.56%；净利率为-1.94%；调整后每股收益为-1.54美元，同比下降170.64%。管理层强调成本纪律与现金流稳健，业务结构中海外贡献占比提升。主营结构方面，国际钻井收入为4.19亿美元，美国钻井收入为2.41亿美元，钻井综合解决方案收入为1.06亿美元，钻机技术收入为2,722.20万美元，“其他”项为-1,053.60万美元，海外收入体量更大、稳定性更好，有助于平滑单一市场波动，目前未提供同比细分。

本季度展望

海外钻井动能与价格黏性

国际钻井板块是纳伯斯的最大收入来源，本季度市场将重点审视合约覆盖、日费率与开工率变动。海外市场通常以更长期限的合同为主，价格黏性强，在短期原油价格波动时能够更好地维持收入可见性，从而减缓利润率的波动幅度。若本季度海外在手订单保持较高执行度，同时新签合约的日费率较去年同期小幅上行，将为整体毛利率提供相对支撑。需要留意的风险在于部分国家项目的审批与动员节奏，如果动员延后或维护停机拉长，可能对单季收入确认造成阶段性压制，进而放大同比下行幅度。

北美陆上活跃度与成本传导

美国钻井业务在去年经历设备利用率高位回落后，进入更注重盈利质量的阶段，本季度关键在于活跃钻机数与日费率能否同步改善。若价格端受竞争与客户预算约束，单位定价可能承压，管理层需要通过人员与维护费用的弹性控制以稳定单位边际。在备件与维修外包费用上，若继续推进集中采购与预测性维护，理论上能压缩非生产性时长，提高整体效率，从而对冲部分定价压力。反之，一旦短期需求走弱叠加季节性停工，北美业务对净利率的拖累将更加明显。

自动化与综合解决方案的盈利韧性

钻井综合解决方案包含自动化软件、数据服务与技术套餐，收入体量虽小但毛利率特征更优，具备弱周期属性。本季度若客户在降本增效的驱动下加大对自动化工序的采用率，软件与订阅类收入的同比韧性有望优于传统服务。与此同时，解决方案往往与硬件与运维打包销售，有助于提高客户黏性，提高单井产效与安全性，帮助公司在日费率出现扰动时期稳定利润结构。若项目里程碑交付顺利并扩大渗透，综合解决方案有潜力对EBIT形成边际正贡献，缓冲钻机队利用率波动。

利润率修复与现金流质量

上季度公司净利率为-1.94%，调整后EPS为-1.54美元，本季度市场预期EPS仍为-1.33美元，处于亏损状态，显示利润率修复尚需时间。若毛利率受海外结构性支撑并保持在中高三成区域，同时费用侧延续纪律化管理，EBIT对冲力度将增强。市场将关注资本开支的节奏控制与营运资本周转效率，若应收与在建项目占用降低，经营性现金流有望较上季改善，这将成为价格中性环境下的估值支点。一旦现金流质量出现超预期改善，市场对亏损持续性的担忧将有所缓释。

汇率与地缘变量的边际影响

公司海外收入占比高，美元指数与本币变动会对以本币计价的项目结算与成本构成影响，本季度若美元走强，折算收入可能受到一定抑制，同时部分材料进口成本改善。地缘因素方面，关键产油区的物流与安全不确定性仍需跟踪，若出现短期中断，将影响设备动员与服务连续性。公司通常通过合约条款与保险安排分散风险，但阶段性扰动仍可能在单季形成波动，市场对指引区间与项目推进节奏的解读会更为谨慎。

分析师观点

近期券商与研究机构对纳伯斯的观点以偏谨慎为主，看空占多数。多家机构指出，在油服景气边际放缓与北美活跃度温和下移的背景下，市场一致预期本季度营收同比下滑4.25%、EBIT同比下降31.69%、调整后EPS为-1.33美元，反映盈利修复节奏慢于年初预期。一些分析师强调，海外合约的价格黏性与综合解决方案的毛利结构对冲了部分压力，但北美日费率谈判力与设备利用率仍受制于客户资本纪律，短期难见显著改善。综合各方判断，投资者更关注公司在费用端与现金流上的执行力，以及自动化与一体化服务的增量贡献能否对冲传统钻机业务的周期回落，以决定未来利润率回升的斜率与可持续性。