【管理层观点】
塔尔菲拉管理层对2025年第二季度的进展表示满意，特别是在Nephros试验的患者招募方面取得了显著加速。通过调整试验设计（包括将目标患者数从166人减少到70人）和优化临床试验站点的选择，公司显著提高了试验效率。此外，管理层强调了nafamostat作为CRRT抗凝剂的市场潜力，尤其是在当前抗凝剂供应链问题频发的背景下。

【未来展望】
管理层预计将在2025年底完成Nephros试验，并计划在2026年申请FDA批准。未来，公司将继续推进nafamostat的同情用药IDE申请，以满足无法使用现有抗凝剂患者的需求。预计第三季度将新增6个目标站点，总站点数达到9个，以进一步加速患者招募。

【财务业绩】
- 2025年现金运营费用指导下调至1600万至1700万美元，低于上一季度的1700万至1900万美元。
- 截至2025年6月30日，公司现金余额为680万美元，预计通过里程碑融资支持试验完成。
- 2025年上半年现金运营费用为370万美元，同比下降14%（2024年同期为430万美元）。

【问答摘要】

问题1：在新站点的加速招募下，是否有信心在年底前达到70名患者的目标？
回答：管理层表示，当前的招募速度已达到目标水平，预计无需进一步加速。新增站点的加入将确保目标的实现，且每站点每月平均招募1.5名患者的速度是可持续的。

问题2：关于同情用药计划，是否可以利用相关数据支持未来的商业化？
回答：同情用药数据将用于安全性数据集和相关出版物，但不会纳入试验的疗效数据。管理层强调，这些数据将有助于展示nafamostat在特定患者群体中的安全性和有效性，从而支持未来的商业推广。

问题3：关于肝素和柠檬酸盐的供应短缺情况，是否有解决时间表？
回答：管理层指出，肝素的供应问题是周期性的，而柠檬酸盐的短缺可能与制造问题有关。尽管供应链问题尚未完全解决，但nafamostat的市场需求因此得到进一步提升。

问题4：关于融资里程碑，股价要求是否会影响资金到位？
回答：管理层表示，投资者更关注患者招募的进展，而非股价要求。投资者有权放弃股价条件，公司预计不会因此影响融资进度。

问题5：新站点的启动是否会面临行政问题？
回答：管理层表示，新站点的选择经过严格筛选，确保其具备快速启动的能力。大部分站点已完成合同和预算协议，预计将在第三季度末全面启动。

问题6：患者招募的挑战主要来自哪些方面？
回答：早期站点的患者群体与试验目标不匹配，导致招募困难。通过转向由肾病学家主导的医疗ICU站点，患者招募显著改善。此外，新站点的研究人员对nafamostat的兴趣和热情也推动了招募进展。

【情绪分析】
分析师对试验进展和成本控制表示认可，语气积极。管理层对试验完成的信心较强，回答中多次强调试验设计优化和站点选择的成功。

【季度对比】

| 指标 | 2025年Q2 | 2024年Q2 | 同比变化 |
|--------------------------|-------------------|-------------------|----------|
| 现金运营费用（百万美元） | 3.7 | 4.3 | -14% |
| 不含股权补偿费用（百万美元） | 3.5 | 4.0 | -12.5% |
| 现金余额（百万美元） | 6.8 | 不适用 | 不适用 |

【风险与担忧】
1. 招募进展仍需依赖新增站点的顺利启动，若站点延迟可能影响试验完成时间。
2. 融资里程碑的股价要求可能带来不确定性，尽管投资者有权放弃该条件。
3. 当前抗凝剂供应链问题虽提升nafamostat需求，但长期供应链风险仍需关注。

【最终收获】
塔尔菲拉在2025年第二季度通过优化试验设计和站点选择，显著加速了Nephros试验的患者招募，同时有效控制了运营成本。管理层对试验完成的信心较强，并预计在2026年实现nafamostat的FDA批准。尽管面临融资和供应链风险，公司在试验执行和市场潜力方面展现出良好的前景。