摘要

Wheaton Precious Metals将于2026年08月06日盘后发布最新季度财报，市场关注营收与利润弹性、交付节奏及项目推进对全年目标的支撑度。

市场预测

市场一致预期指向本季度营收9.70亿美元，同比增长122.97%；调整后每股收益1.31美元，同比增长136.10%；EBIT为6.11亿美元，同比增长115.08%，毛利率与净利率或净利润的市场预测暂未形成一致口径。 公司收入主要由黄金与白银构成，黄金收入14.36亿美元、白银8.37亿美元，合计占比98.20%，当季整体营收同比增长91.63%体现量价共振与交付回暖的双重拉动。 在现有业务中，黄金流的体量与价格弹性最大，黄金收入14.36亿美元，占比62.05%，结合当季整体营收同比增长91.63%与黄金的高占比，黄金是本季度增长的核心驱动之一。

上季度回顾

上季度公司营收9.01亿美元，同比增长91.63%；毛利率86.11%；归母净利润5.82亿美元，净利率64.57%；调整后每股收益1.28美元，同比增长132.07%。 经营表现方面，营收、EBIT与调整后每股收益分别高于一致预期1.53%、1.66%与4.57%，盈利质量受益于交付量改善与金银价格上行。 分项结构显示，黄金收入14.36亿美元，占比62.05%；白银收入8.37亿美元，占比36.15%；钴与钯合计占比较低，结构性优势与当季整体营收同比增长91.63%共同支撑较高的利润率表现。

本季度展望

量价杠杆与盈利弹性

一致预期显示，本季度营收预计达9.70亿美元、同比增长122.97%，调整后每股收益预计1.31美元、同比增长136.10%，EBIT预计6.11亿美元、同比增长115.08%。量价共振是主要逻辑：一方面，交付量修复抬升销售规模；另一方面，金银价格在二季度大部分时段维持相对高位，放大了既有流合约的收入与利润弹性。结合上一季度毛利率86.11%与净利率64.57%的表现，若价格中枢延续，费用端与固定支付结构在短期内对利润率的扰动有限，利润端对价格与交付的弹性有望延续。当前预测口径下，市场对毛利率与净利率的具体数值尚无一致预期，但在前一季度高利润率的基础上，营业杠杆释放对本季度EBIT与每股收益的拉动具备可验证性。

项目推进与交付节奏

公司此前沟通的年度产量安排呈现“上半年约45%、下半年约55%”的交付节奏，在项目采选顺序与新合约逐步落地的配合下，三、四季度交付权重更高，利于收入确认在下半年集中体现。2026年04月公司子公司签署的3.00亿美元贵金属流协议，及2026年06月18日对方披露收到的首笔1,600万美元前期款进度，表明公司在扩大可交付资源、提升未来交付可见性方面持续推进，有助于平滑中期交付波动。存量核心资产的产量提升计划亦在持续推进，结合较高的交付可得比例与固定生产付款机制，能够在价格上行周期中放大净利润与现金流增量，为后续分配与再投资提供空间。

现金流质量与分配能力

上一季度64.57%的净利率与86.11%的毛利率反映出较强的盈利与现金创造能力，高利润率结构叠加交付量回升，有助于维持健康的经营现金流。公司在2025年底时持有的现金约12.00亿美元，为推进增量流合约、覆盖建设期的阶段性资本需求提供了缓冲垫。本季度若实现9.70亿美元营收与6.11亿美元EBIT的市场预期，对应的自由现金流有望在价格中枢不弱、费用刚性影响可控的假设下保持稳健，从而维持稳定的分红与回购政策执行能力，并为潜在的高回报并购/流合约留足灵活度。

价格传导与股价敏感点

股价对金银价格的边际变化较为敏感，7月中下旬多家机构在维持“买入/跑赢大盘”评级的同时，下调目标价，反映对短期价格波动的更审慎处理。就基本面而言，当季营收、EBIT与每股收益的高增速预测，更多来自于量价叠加与交付集中度提升，若金价维持在较高区间，利润与现金流的弹性仍将兑现。若价格阶段性回撤，前述高利润率结构与已签订的长期流协议可缓冲收入波动，对中期现金流与分配能力的支撑仍较稳固。

分析师观点

基于年内公开信息，卖方观点以看多为主：看多占比显著高于看空，占比为100.00%，看空占比为0.00%。多家机构在2026年06月至07月期间维持积极评级并微调目标价区间——2026年06月03日RBC将目标价由200.00美元下调至165.00美元并维持“跑赢大盘”；2026年06月30日瑞银将目标价由165.00美元下调至150.00美元并维持“买入”；2026年07月08日美银将目标价由163.00美元下调至145.00美元并维持“买入”；2026年07月28日Berenberg将目标价由160.00美元下调至157.00美元并维持“买入”。总体上，机构下调目标价的主因在于对短期价格波动的假设趋于谨慎，但对公司盈利与现金流弹性的中期判断仍然积极。机构普遍强调三点逻辑：一是交付节奏在下半年更集中，叠加量价共振，支撑营收与每股收益同比高增；二是流合约模式带来的较高利润率与可预期的现金创造能力，有利于维持分红与再投资的平衡；三是新增与在建项目的推进带来未来交付权的持续扩张，改善中长期的业绩可见性。结合当前一致预期（营收9.70亿美元、同比+122.97%；调整后每股收益1.31美元、同比+136.10%；EBIT 6.11亿美元、同比+115.08%），主流观点仍将公司视作本财季财务指标有望兑现高增、而中期项目储备支撑进一步扩张的优质标的，短期目标价的微调更多体现对价格情形假设的更新而非对基本面趋势的否定。