1月27日，国恩科技发布公告，于1月27日至1月30日招股，公司拟全球发售3000万股，每股发售价34-42港元，每手200股，入场费8484.71港元，预计将于2月4日开始在港交所挂牌交易。

公司概况

公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商。公司服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售。就公司的大化工板块而言，公司的客户包括下游行业（如汽车、新能源及家电）的制造商及下游制造商的供应链解决方案提供商。就公司的大健康板块而言，公司的客户主要包括医疗及药品制造商，其使用公司的产品作为生产补充剂和药品等下游产品的原材料。

经过 20 余年的深耕，公司在大化工行业及大健康行业构建了纵向一体化的产业布局，业务覆盖大化工行业及大健康行业产业链上下游，从而受益于长期的规模经济效益，根据弗若斯特沙利文的资料，于 2024 年，按销售收入计，公司是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为 2.5%。按 2024 年中国骨明胶行业产量计，公司是中国市场产量位居第二、中国内资品牌产量位居第一的骨明胶生产企业。

行业概况

高分子材料是由一种或多种单体通过聚合反应合成的分子量较高的化合物。该等单体通常具有出色的机械强度、耐化学性和优异的加工性。高分子材料广泛应用于各行各业，包括化工、轻工业、机械、电子、新能源、水利、运输、汽车、家电、航空航天及建筑等。在行业实践中，高分子材料通常根据其理化性能、改性状态和生物降解性进行分类。

在高分子材料行业中，上游参与者供应基础石化原料及聚合物树脂；中游参与者通过共混、接枝及交联等工序对该等高分子材料作进一步改性及增强，以实现特定应用所需的性能；而下游参与者则将该等改性材料应用于家电、汽车、新能源、智能设备及医疗保健等领域的终端产品。

本公司主要作为中游高分子材料改性企业营运，专注于高分子材料的增强、共混及功能改性，同时通过建立上游产能逐步延伸其垂直整合。本公司已将垂直整合从高分子材料改性延伸到上游塑胶材料（包括聚苯乙烯），并进一步向上游延伸至基础化学品（包括苯乙烯）。该等材料生产涉及不同的制造能力、技术及设备。因此，垂直整合增强本公司对材料价值链各环节的技术理解及控制，并提升了本公司的技术深度及竞争优势。本公司与上游供应商保持长期採购安排，以确保聚合物树脂及添加剂的稳定供应，而下游客户则利用本公司定制化的改性材料，为其产品制造流程及性能优化提供支持。

财务概况

于往绩记录期，公司的收入录得强劲增长。于2022财年、2023财年及2024财年，国恩股份的收入分别为134.06亿元、174.39亿元及191.88亿元，2022财年至2024财年的复合年增长率为19.6%。2025财年首十个月，公司录得收入174.44亿元。2022财年、2023财年、2024财年及2025财年首十个月的年/期内利润分别为7.24亿元、5.40亿元、7.21亿元及7.21亿元。

于2023财年、2024财年及2025财年首十个月，公司的销售额分别按年/较同期增长30.1%、10.0%及10.0%。由于公司产品于往绩记录期的主要下游应用领域为家电，而该领域属相对成熟且竞争激烈的市场，公司对该领域的客户采取了较具竞争力的定价策略，以维护公司的市场地位及销量，因而减缓了公司2024财年及2025财年首十个月相较2023财年而言的整体销售增长速度。公司将继续通过研发培养创新、丰富产品组合并扩大产品的下游应用，以促进销售增长。

基石投资者

公司已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意遵照若干条件，按发售价认购或促使其指定实体认购可购入的有关数目的发售股份，总金额为约3.2亿港元。假设发售价为42.00港元(即招股章程所述最高发售价)，基石投资者将认购的发售股份总数将为760.2万股发售股份。

基石投资者包括利冠投资有限公司(“利冠”)、SLD International Enterprises Limited(“SLD International”)、丞安国际有限公司(“丞安国际”)、申万宏源证券、First Seafront Fund Series SPC、新嘉财富证券有限公司(“新嘉财富”)、Luminous Horizon Limited(“Luminous Horizon”)、富国香港(为富国基金的全资附属公司)。

筹资用途

假设发售价为每股H股38.00港元(即招股章程所述指示性发售价范围的中位数)，公司估计将收到全球发售所得款项净额约10.577亿港元。

公司拟将该等所得款项净额用于下列用途：为更好地服务公司的下游行业，尤其是已显示出将生产基地扩展至东南亚趋势的家电生产商，公司计划分配约50.0%或5.285亿港元在泰国设立新生产基地以扩大产能；鉴于行业形势良好，为把握新机遇，约35.0%或3.705亿港元将获分配用作扩充公司位于宜兴的新生产基地的产能，拟用于生产有机高分子改性材料及╱或有机高分子复合材料；公司计划将约10.0%或1.057亿港元分配至公司于香港的投资，包括设立区域总部，以支持公司日后进军国际市场，包括东南亚市场及香港石化现有生产基地的升级，包括其生产线及其他设备，以提高生产效率及产品质量；及所得款项净额约5.0%或约5300万港元预期将用作营运资金及一般企业用途。