摘要

百度将在2026年05月18日（美股盘前）发布财报，市场聚焦AI商业化推进下的营收韧性与利润弹性。

市场预测

市场一致预期本季度百度营收约人民币313.46亿元，同比增1.43%；调整后每股收益约11.57元，同比降21.47%；息税前利润约人民币29.80亿元，同比降39.50%。公司上季度未就本季度的收入、毛利率或净利率给出明确量化指引，市场亦未形成针对毛利率与净利率的共识范围。 上季度结构显示，百度核心业务收入人民币261.12亿元，占比79.76%，围绕搜索与AI原生产品的迭代增强商业化效率成为亮点。 被认为最具发展前景的现有业务聚焦于以文心模型为底座的商业化升级与云端交付能力，上季度总营收人民币327.40亿元同比下降4.06%，核心业务保持人民币261.12亿元的规模基础，有望受模型性能提升与产品落地速度加快而在本季度体现更强的变现能力。

上季度回顾

上季度百度营收人民币327.40亿元，同比下降4.06%；毛利率44.18%；归母净利润人民币17.82亿元，净利率5.44%；调整后每股收益10.62元，同比下降44.94%。 经营层面，百度核心业务收入人民币261.12亿元，爱奇艺收入人民币67.94亿元，分部间抵销人民币-1.66亿元，结构相对稳定。 围绕核心业务的亮点在于规模与变现效率的匹配：核心业务收入人民币261.12亿元，占比79.76%，结合上季度总营收同比-4.06%的背景，显示基本盘韧性优于整体，产品矩阵的AI化升级正在提升广告与商业产品转化效率。

本季度展望

搜索与广告的产品迭代与商业转化

围绕搜索与信息流的商业化，本季度看点在于模型能力提升对匹配与转化的直接拉动。公司近期发布的新一代模型在推理效率与成本上均实现优化，预计将改善广告点击后的转化路径和商家投放的收益回报。更高的语义理解与生成能力，有助于在复杂长尾需求场景中提高结果相关度，从而提升广告有效展示率与订单转化。历史上，搜索与信息流广告的表现对宏观与季节性较敏感，而模型驱动的提效能在相同流量下释放更多营收弹性，若叠加一线品类与本地服务商家的回暖，广告单客价值有望出现结构性改善。综合一致预期，本季度营收小幅增长而利润端承压，若广告侧提效兑现，有望缓冲利润端的压力并为下半年奠定恢复基础。

AI云与模型服务的订单动能

公司在模型迭代后，正推动API、企业版与行业解决方案的商业落地，本季度观察点在于大模型调用量与企业级项目签约的节奏。推理成本的下降让更多中腰部客户具备可负担的使用门槛，叠加工具链与行业插件的完善，有望带动存量客户迁移与新增客户拓展。供给侧的算力与工程化能力强化，将改善交付周期与稳定性，利于形成更可持续的收入节拍。由于AI相关收入在会计确认上常伴随里程碑节点与使用量计费，本季度或呈现“订单在手—交付推进—收入确认”逐步放量的路径；一致预期中，息税前利润同比下降反映出前期在算力、研发与生态扶持上的投入，本季度若看到更高的付费调用与更快的项目验收，将为下季度利润率修复提供支撑。

利润率与费用结构的敏感点

一致预期显示，本季度EPS与EBIT同比下行分别为21.47%与39.50%，利润的主要敏感项在于流量获取成本、服务器折旧与模型推理成本，以及内容与带宽等固定开销的摊薄效率。毛利率在上季度为44.18%，净利率为5.44%，若广告端提效未能充分覆盖AI相关成本投入，短期利润率仍可能承压。费用端，面向模型与云的研发及生态投入会在短期稀释利润，但若产品付费渗透率提升、企业复购与扩容加速，后续将以规模效应改善单位成本，从而推动利润率的边际修复。结合一致预期的营收小幅增长与利润承压的组合，本季度的关键验证点在于：广告与云两端的单位经济模型是否出现同时改善，以确定下半年利润曲线的回升斜率。

分析师观点

从近半年公开观点梳理，看多为主流，机构关注点集中在三条主线：AI商业化提速、搜索与信息流的提效回归、以及云与模型服务的订单兑现。多家机构在近期上调目标价并明确指出，AI业务已成为公司核心增长引擎，模型性能的迭代与推理成本的优化，有望在本季度逐步体现在广告变现效率与企业级合同执行率上。看多阵营认为，当前一致预期对利润端的谨慎假设（EPS同比-21.47%、EBIT同比-39.50%）为潜在超预期留出了空间：若广告ROI与AI云复购率改善超出市场模型，利润率有望边际修复并带动估值重估。另一方面，持谨慎态度的声音主要围绕短期成本投入与利润承压，但并未改变对模型商业化前景的中期判断。综合各方，偏多观点占据上风，核心逻辑在于AI驱动的产品力提升与商业化路径明晰，叠加核心业务的规模基础，若本季度确认调用量与项目验收的连续性，预期将成为后续盈利修复与估值稳定的关键支点。