摘要

共和废品处理将于2026年02月17日（美股盘后）发布最新季度财报，市场聚焦固废主业定价与量价结构的延续性及成本控制成效。

市场预测

市场一致预期本季度共和废品处理营收约为42.07亿美元，同比增长3.29%；调整后每股收益约为1.62美元，同比增长16.23%；息税前利润约为8.15亿美元，同比增长10.46%。上季度公司披露的本季度展望未在公开资料中提供营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的明确区间或数值。公司主营业务以采集、垃圾填埋、能源服务及转让为核心，上季度采集业务收入28.35亿美元，占比67.31%；从业务结构看，采集业务是量价双轮驱动的核心现金流来源。发展前景最大的现有业务为采集与填埋协同的处置一体化，采集28.35亿美元、垃圾填埋5.16亿美元，协同带来稳定的毛利与现金回收韧性，营收同比增速信息暂缺。

上季度回顾

上季度共和废品处理营收为42.12亿美元，同比增长3.33%；毛利率41.52%；归属母公司的净利润为5.50亿美元，净利率13.06%，环比持平；调整后每股收益为1.90美元，同比增长4.97%。公司强调成本把控与价格优化带动利润结构稳健。分业务看，采集收入28.35亿美元、垃圾填埋5.16亿美元、能源服务4.33亿美元、转让2.24亿美元、其他2.04亿美元，采集业务贡献主要增量，分业务同比数据未披露。

本季度展望

定价与量的韧性：采集业务的增长抓手

采集业务是公司收入与现金流的“基本盘”，上季度占比达到67.31%，显示前端量的稳定性与议价能力的重要性。观察历史周期，固废服务合同中CPI联动与燃油附加费机制，有助于在通胀环境下维持价格纪律，本季度关注商业与工业客户合同续签中价格上调落地情况。若价格提升延续到中高个位数区间，叠加“路线密度优化”降低单位运营成本，利润弹性将显现。另一方面，住宅端量的波动对单车效率有扰动，若宏观活动度走弱，新增量可能趋缓，管理层通过动态排班与车队调度的灵活性，通常可以部分对冲。

处置一体化：填埋资产与能源化收益的协同

公司上季度垃圾填埋收入5.16亿美元与能源服务收入4.33亿美元的组合，体现了处置端的规模与资源化能力。本季度若填埋吨价维持稳中有升，单位固定成本摊薄将带来毛利稳定。垃圾填埋气发电与可再生天然气项目在能源价格正常化背景下，盈利受商品价格波动，但通过长期合同可平滑部分周期性，关键变量在于项目投运进度与利用小时。随着更多区域推进可再生燃气采购协议，能源服务可能在全年内贡献温和增量，对冲大宗价格下行的风险。若地区监管对填埋容量审批趋严，存量高质量填埋资产的稀缺性将支撑价格体系。

成本与资本开支：利润率与现金回报的权衡

上季度毛利率41.52%、净利率13.06%显示成本结构较稳，本季度关注燃料、人力与维修的季节性波动。公司通常通过路线优化、车队更新与数字化调度压降单位成本，若燃料价格趋稳，毛利率有望保持健康区间。资本开支方面，处置能力扩充与环境合规投入为刚性，现金回收依赖稳定的自由现金流与定价策略，本季度若维持审慎投资节奏，EPS弹性将更可见。与此同时，若并购整合出现进度，加速区域密度与纵向一体化，短期摊薄与长期回报之间的平衡将成为市场评估的核心。

分析师观点

根据近六个月机构研报与市场评论，偏多观点占比较高。多家机构认为固废服务赛道具备防御性与现金流稳定属性，预计共和废品处理在价格纪律与成本控制方面执行力较强，将支持本季度营收与EPS同比增长。观点核心为：在商业端合约续签带动的提价背景下，叠加路线密度优化，公司EBIT与调整后EPS有望实现双位数增速。也有少量观点提醒能源化业务受商品价格波动影响，对利润率弹性形成扰动，但整体不改主业稳健特征。综合来看，机构更关注定价延续与现金回报稳定性，对本季度表现持乐观态度。