摘要

新东方将在2026年04月22日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收与盈利质量的同步改善及费用效率的延续性。

市场预测

市场一致预期本季度新东方营收约13.61亿美元，同比增长12.42%；调整后每股收益约0.89美元，同比增长23.44%。若仅基于可得一致预期，其他指标暂无明确量化预测数据可纳入展示。 公司当前收入以“服务”板块为主，占比88.45%，结构稳定、需求韧性较强，现金回笼与毛利承压点有限。发展前景最大的现有业务仍集中在“服务”板块的课程与增值服务组合，上一季度公司总营收为11.91亿美元，同比增长14.71%，该板块在拉动整体营收与利润弹性方面贡献度高。

上季度回顾

上一季度新东方营收11.91亿美元，同比增长14.71%；毛利率53.26%；归属于母公司股东的净利润4,545.20万美元；净利率3.81%；调整后每股收益0.50美元，同比增长127.27%。 单季节奏上，归母净利润环比变动为-81.12%，体现季节性与费用确认的影响，费用结构与产能利用率成为盈利弹性的重要变量。 按收入结构看，“服务”板块为核心驱动，占比88.45%，据此推算对应单季收入约10.53亿美元，叠加公司整体营收同比增长14.71%，结构性优势带动边际利润的释放；“产品”占比11.55%，规模相对受控，有利于整体毛利率的稳定。

本季度展望

服务板块动能与课程供给

服务业务是公司收入和利润的核心来源，延续稳定的用户规模与续班率，对本季度的营收确定性贡献较高。结合一致预期，单季营收增速有望保持两位数，公司更倾向于通过课程结构、班型密度与价格体系的组合优化，确保毛利与现金流的平衡。由于上一季度毛利率为53.26%，若本季度在师资利用率与教研内容投入上实现更优匹配，毛利端具备边际改善空间。考虑到招生与复购的节奏，本季度的关键在于供给侧对高峰时段的排课优化与产能利用率，若出勤与完课率维持稳健，有望强化对单店模型与区域扩张效率的验证。

盈利质量与费用效率

从一致预期看，本季度EBIT预计为1.87亿美元，同比增长37.77%，高于营收增速，意味着利润率层面的扩张预期得到一定支撑。公司上一季度净利率为3.81%，同时归母净利润环比波动较大，费用端的弹性与效率优化将成为投资者解读的重点。若教学服务交付效率提升与营销投放结构优化同时发生，销售费用率与管理费用率有望在收入增长的摊薄下改善，从而兑现一致预期所隐含的利润增速高于收入增速的假设。由于课程与服务交付的规模效应通常在旺季更明显，若本季度班型满班率与单产提升趋势延续，利润弹性将更为显著。

需求信号与客单价结构

2026年03月17日公司发布的面向出国深造人群的相关研究显示，消费者对深造投入的预算更注重性价比与确定性，这一趋势有助于公司通过梯度课程与配套服务提升转化。客单价的结构性优化并非完全依赖提价，更重要的是通过课程组合与服务深度提高单用户生命周期价值，这与一致预期的EPS同比增长23.44%形成呼应。若公司在教研内容、辅助服务与增值项目上继续增强绑定度，客单价与复购率的协同提升有望在本季度逐步体现到利润端，同时为下一财季的招生与排课提供更好的蓄水。

现金流与应收回笼的健康度

服务类收入确认伴随履约进度，现金回笼质量与预收款节奏直接影响经营现金流表现。上一季度收入规模达到11.91亿美元，若本季度维持两位数增长并控制退款率，现金流水平将对利润的质量与可持续性提供支撑。应收的变化与费用资本化的节奏也会被重点关注，若公司延续对非核心投入的克制与对核心产能的精准投入，单位投入产出比的提升将带来更好的自由现金流表现。结合一致预期中利润增速高于营收增速的特征，费用效率改善与回款质量提升是实现预期的关键条件。

结构性风险与应对

上一季度环比利润波动-81.12%提示季节性与费用确认可能引发的短期扰动，管理层在费用节奏与产能弹性上的把控，对本季度利润兑现度影响较大。若招生高峰与课程交付错位，短期可能对净利率形成扰动，需要通过更精细的开班与教师排班管理降低波动。公司在稳定主力课程供给的同时推进配套服务与增值项目，若边际贡献率达标，可对冲单价端的压力，提升利润的韧性。

分析师观点

从近六个月公开信息与一致预期口径来看，看多观点占据主导。一方面，市场一致预期本季度营收同比增长12.42%、调整后每股收益同比增长23.44%，并且利润端的EBIT同比增速预期高达37.77%，体现对收入质量与费用效率改善的正向判断。另一方面，2026年01月28日绩后市场反应积极，相关报道显示股价在财报披露后出现明显上涨，叠加2026年01月与03月间围绕经营效率与业务扩张的正面解读，形成对“收入稳定增长、利润弹性释放”的共识。看多观点的核心逻辑在于：服务板块占比高、需求韧性强，上一季度毛利率达到53.26%，若本季度维持合理的满班率与产能利用率，在营销与管理费用率边际优化的配合下，利润增速具备快于收入增速的条件；同时，结构性增值服务的渗透有望抬升单用户生命周期价值，为中短期EPS的持续改善提供支撑。总体而言，基于已披露的经营与财务节奏，多数机构与跟踪者倾向认为本季度新东方的“收入确定性+利润弹性”组合具备兑现基础，看多声量占优。