摘要

D-Wave Quantum Inc.将于2026年02月26日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收与亏损收窄进展及商业订单落地节奏。

市场预测

市场一致预期本季度营收约376.58万美元，同比增长59.57%；调整后每股收益约-0.07美元，同比改善3.50%；息税前利润约-2,291.61万美元，同比下降67.82%。公司上季度披露的经营数据显示，收入动能延续且结构改善，若新签合同按计划执行，本季度收入韧性预计较强。当前主营业务亮点在于订单与交付的协同推进：系统销售与服务结合带来更高客户粘性与更快使用落地。发展前景最大的现有业务为量子计算服务，上季度营收138.40万美元，公司总营收同比增长99.95%，该业务受新一代硬件带动与企业级应用拓展有望保持较高增速。

上季度回顾

公司上季度营收373.90万美元，同比增长99.95%；毛利率71.38%；归属母公司净利润为-1.40亿美元，净利率约-3,745.00%；调整后每股收益为-0.05美元，同比增长37.50%。上季度财务的重点在于营收超一致预期23.28%，息税前利润好于预期191.56万美元，调整后每股收益超预期0.02美元。主营业务结构方面：系统销售营收184.30万美元，占比49.29%；量子计算服务营收138.40万美元，占比37.02%；专业服务营收47.60万美元；公司总营收同比增长99.95%，服务类收入占比提升体现商业化使用深度。

本季度展望

量子退火云服务的商业转化与增速可持续性

量子计算服务是公司目前最具成长性的业务之一，前一季度录得138.40万美元，在总营收中占比37.02%，且受使用强度提升与应用场景扩充推动，预计本季度仍将保持较高增速。该业务的增长来自客户从概念验证走向生产部署，订单转化率与使用时长提升有助于收入的可持续性，结合公司上一季度总营收同比增长99.95%这一基数变化，显示出需求面改善和交付能力提升的双重作用。随着更多企业和机构在复杂优化、调度、路由、资源分配等问题上寻求更确定的计算优势，云端服务的按需计费与增量模块输出将拉长客户生命周期价值。为降低客户导入门槛，公司围绕开发工具链、混合求解器与问题建模支持持续迭代，缩短应用上线周期，在本季度预期收入提速的背景下，服务业务的毛利结构也将受益于规模效应。

新一代硬件交付与校企订单落地的收入贡献

系统销售在上季度录得184.30万美元，占比49.29%，对应推进中的新一代硬件交付节奏是本季度股价与业绩的关键关注点。近期校企合作签约金额明确，显示公司有望通过整机部署与配套服务形成一次性与持续性收入的组合，提升收入能见度与现金流质量。硬件迭代叠加更高可用性与更优拓扑设计，为客户提供更深的求解规模与更低的误差率，进一步增强生产场景下的性能稳定性；在本季度，公司若能按节点完成交付、整合软件栈并在交付后迅速拉起服务使用，将形成“设备收入+服务拉动”的结构性正反馈。以项目化落地为主的系统销售通常伴随后续的软件升级、维护与培训收入，公司在交付后的使用引导与案例复用，有望将一次性设备销售转化为长期服务关系，在财报口径下体现为更稳健的收入节奏。

双平台技术路线对商业化节奏与估值的影响

公司在产品路线层面同时推进量子退火与门模型两大平台，目标是在不同问题类型上扩大可解空间并提升商业化覆盖范围。这一策略的核心在于将现有退火平台的生产优势与门模型路线的纠错与通用性结合，向客户提供更广谱的技术选项，以满足复杂优化与特定算法需求。本季度的关注点在于双平台协同对订单结构的影响：若门模型相关研发进展与生态构建达到既定里程碑，可能带来更高附加值的咨询、迁移与混合应用收入，从而改善整体毛利结构。对估值的影响体现在两个方面：一是商业订单与使用时长的可见度提升，为营收预测区间提供更强的下限约束；二是技术平台的差异化与路线清晰度，有助于市场在高研发投入与亏损阶段下给予更稳定的预期锚定。本季度若在客户案例、交付节点和合作框架上出现正向进展，预计将对中短期收入节奏与现金流改善形成支持。

分析师观点

从近六个月的机构观点看，覆盖公司的主要卖方机构普遍维持正面立场，看多占比100.00%。多家机构给予“买入”或“跑赢大盘”评级，目标价集中在40.00美元上下，核心依据是商业订单的落地、产品路线的清晰与服务使用强度的提升。从订单与交付的维度，机构强调近期校企合作协议金额明确，显示公司在设备安装、应用协同以及后续服务使用方面的商业转化效率提高；订单的显性金额与交付进度为短期收入提供支撑，也为云服务与专业服务带来更快的使用拉升。就技术路线与商业化节奏，机构认为双平台策略有助于扩大可解问题的类型与规模，叠加新一代硬件路线推进，可能带来更强的客户黏性与更广的生态协同，进而在财报中反映为更稳健的毛利结构与更明确的中期收入增长路径。关于盈利端，机构普遍预期在研发投入上维持高强度，但随着服务类收入占比提升与项目交付后续的维护与培训收入释放，亏损率有望逐步改善；这与市场一致预期本季度调整后每股收益同比改善3.50%相呼应。总体而言，看多观点集中在三条主线：一是订单能见度提升与交付节奏稳定；二是云服务使用强度上升对收入的拉动；三是双平台技术路线对于中期估值框架的支撑。结合上季度营收超预期与本季度营收同比增长59.57%的一致预期，机构判断短期催化剂充分，关注财报中订单确认与服务收入的延续性、毛利结构的变化以及现金流的改善幅度。