周四，AppLovin股价暴跌20%，创下有史以来最大单日跌幅。此前浑水研究公司（Muddy Waters Research）成为第三家对该公司数字广告技术提出质疑的做空机构，指控其违反应用商店规则。

AppLovin股价下跌65.92美元，收于261.70美元。这家去年凭借人工智能技术热潮和广告业务增长股价飙升逾700%、成为美国科技公司涨幅冠军的企业，如今在2025年累计跌幅已达19%（截至周四收盘后）。

浑水报告指出，AppLovin通过"未经许可从Meta、Snap、TikTok、Reddit、Google等平台获取专有ID"，"系统性"违反应用商店服务条款。该机构称，这种做法使得AppLovin能够在未经用户同意的情况下推送定向广告。

"如果AppLovin未被下架，逻辑上将有大量竞争对手开始效仿其技术，因为其中几乎不涉及复杂科技。"报告写道。

上月，做空机构Fuzzy Panda Research与Culper Research先后发布报告，质疑推动AppLovin业绩增长和股价飙升的AXON软件。2月26日做空报告发布当天，该公司股价即下跌12%。而就在当月早些时候，AppLovin刚刚公布了超预期的财报数据。

面对做空压力，AppLovin首席执行官亚当·弗鲁吉（Adam Foroughi）曾发表博客文章，为公司技术和商业实践辩护，并谴责做空机构试图通过打压股价牟利。当CNBC周四寻求置评时，公司发言人仍援引该文章作为回应。

"令人失望的是，少数不良做空者为了谋取私利，罔顾我们团队为提升广告效果构建的复杂AI模型，蓄意散布虚假误导性指控以破坏公司声誉、打压股价。"弗鲁吉在文中表示，"值得注意的是，这些报告刻意选在财报发布后的缄默期出炉，使我们无法通过财务表现予以回应。"

本月初，Fuzzy Panda致信标普500指数委员会，重申对AppLovin存在广告欺诈的指控，称其不符合标普"黄金标准"，建议将其排除在指数之外。该机构在信中指出："AppLovin近期的收入增长建立在数据窃取、收入欺诈和钻营我国儿童保护法律漏洞的基础之上。"

浑水报告的核心指控之一是电商广告主正在逃离AppLovin平台。该机构称，通过对第一季度初活跃的776家广告商进行分析，发现客户流失率约为23%，而"据称弗鲁吉宣称不存在客户流失"。具体调查方法显示，浑水以1月3日安装AXON追踪代码的电商网站为样本，在3月24-26日复查时发现21个网站链接失效，另有171个网站移除了代码。

浑水研究公司代表拒绝对报告内容置评。截至发稿，AppLovin尚未就最新指控作出正式回应。