摘要

OneStream, Inc.将在2026年02月26日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注订阅收入驱动与并购交易进展对盈利与估值的影响。

市场预测

市场一致预期本季度营收约1.57亿美元，同比增长22.73%；调整后每股收益约0.05美元，同比增长133.38%，公司未提供毛利率与净利润或净利率的明确预测。主营来看，订阅收入为1.41亿美元，占比91.33%，续费与增购仍是核心增长引擎。被视为发展前景最大的现有业务仍是订阅板块，该板块在上季度配合公司整体营收同比19.49%的扩张，体现客户粘性与合同价值提升的持续性。

上季度回顾

上季度营收为1.54亿美元，同比增长19.49%；毛利率为68.08%；归属母公司净利润为-885.00万美元，净利率为-5.74%；调整后每股收益为0.08美元，同比增长14.29%。EBIT实际为927.30万美元，同比增长69.22%，经营表现较为稳健。分业务来看，订阅收入为1.41亿美元，占比91.33%，公司整体营收同比增长19.49%，该业务贡献主要增量并带动毛利表现改善，净利润环比改善51.99%。

本季度展望

订阅合约续费与单客户扩展的盈利敏感度

订阅收入在上季度达到1.41亿美元，占比91.33%，这一结构意味着本季度业绩的核心变动仍将来自现有客户的续费、增购模块与座席扩展。上季度68.08%的毛利率为高毛利订阅模式提供了验证，若本季度延续营收同比22.73%的增长路径，毛利端通常具备较强的放大效应，尤其在交付与支持成本保持稳定的假设下。调整后每股收益预期为0.05美元、同比增长133.38%，对应的敏感因素主要在合同规模与计费周期的平滑，任何计费期的集中切换都可能在单季内放大收入与利润的波动。值得关注的是，上季度净利率为-5.74%，显示期间费用与扩张投入对利润端仍有压力，本季度若要实现利润端的持续修复，需要在订阅增长的同时保持销售与产品研发投入的效率提升，以获得更健康的经营杠杆。

专业服务与实施节奏对现金流与毛利的权衡

专业服务与其他收入为920.40万美元、许可证收入为416.90万美元，这两项在帮助客户落地、缩短价值实现周期以及推动后续订阅增购方面具有策略意义。专业服务通常毛利率低于订阅，但其实施质量与节奏直接影响客户对订阅功能的使用深度与粘性，进而影响未来年度经常性收入的扩展空间。若本季度为支持并购及产品策略调整而强化实施交付或在新行业场景拓展，短期内可能对毛利率造成一定稀释，但在回款与续费转化到位后，对中长期订阅增购的带动往往更为显著。对现金流而言，服务项目的开票与回款周期与订阅的计费逻辑存在差异，本季度需关注实施负荷、项目排期与客户验收进度，这些因素对经营性现金流季节性波动与利润表中的费用确认路径均有影响。

并购交易进展与资本结构对股价的影响

在并购层面，2026年01月07日市场信息显示公司将被Hg Capital以64.00亿美元收购；2026年01月22日传出融资安排，相关方就约30.00亿美元年度经常性收入贷款进行讨论，该融资可能替代部分股权承诺并随引入更多股权投资者而调整规模；2026年02月17日公司发布并购相关的初步信息声明。并购交易接近落地阶段时，股价的驱动可能从短期基本面转向对交易条款、监管进度与融资结构的预期差，再到估值与套利空间的再定价。年度经常性收入贷款的安排若最终落地，杠杆水平可能抬升，利息费用压力在利润表中体现，短期对净利率与调整后EPS的影响需谨慎评估。交易窗口期内，市场对单季业绩的反应可能弱化，但一致预期仍具参照意义：营收增长与订阅续费表现若超预期，有助于缓冲融资成本提升的压力；若运营开支与并购交易相关费用集中确认，则可能影响单季利润的弹性和市场对执行质量的判断。

分析师观点

看空观点占比更高。2026年01月16日某大型投行将公司评级下调至Underweight，并将目标价调整至24.00美元，理由集中在利润端承压与费用侧的惯性，认为短期经营杠杆改善的确认度不高；2026年01月07日另一家机构将评级从Buy调整为Hold，并将目标价下调至24.00美元，强调在并购交易不确定性与融资结构潜在变动下，利润率短期难以稳定。结合上季度净利率为-5.74%、归母净利润为-885.00万美元的现实，机构普遍担心并购落地前后的费用与利息负担对利润修复节奏的干扰，同时也关注专业服务与实施投入对毛利的短期稀释。尽管市场预期本季度营收同比增长22.73%、调整后每股收益同比增长133.38%，部分机构仍认为估值定价将更多围绕交易进度与资本结构路径进行动态调整，而非单季利润的快速修复。在该组机构观点框架下，业绩超预期的关键观察点包括订阅续费深度、客户扩展节奏与费用效率，若本季度能在这些维度提供更强的可验证信号，后续评级与目标价的调整空间才会更加明朗。