【管理层观点】
瓦莱罗管理层认为，柴油需求和利润率是公司业绩的关键优势，预计由于库存持续低位和强劲的出口需求，柴油裂解利润将保持高位。可再生柴油部门在2025年第二季度报告了7900万美元的运营亏损，面临运营阻力。管理层正在等待EPA政策明确后再期待利润恢复。公司的资本分配策略仍然专注于调整后的现金流（非GAAP）的40%-50%的年度支付比例，所有剩余的自由现金流都用于股票回购。

【未来展望】
瓦莱罗预计第三季度炼油产量将保持强劲，预计2025年可再生柴油销售量为11亿加仑，运营费用为每加仑0.53美元。管理层对炼油基本面保持乐观，预计2025年后炼油能力增加有限。此外，随着OPEC+和加拿大继续增加产量，预计酸性原油差价将扩大。

【财务业绩】
瓦莱罗2025年第二季度净收入为7.14亿美元，每股收益为2.28美元，低于去年同期的8.8亿美元和每股收益2.71美元。炼油部门运营收入为13亿美元，高于2024年第二季度的12亿美元。可再生柴油部门报告了7900万美元的运营亏损，而2024年第二季度为1.12亿美元的运营收入。乙醇部门运营收入为5400万美元，低于2024年第二季度的1.05亿美元。

【问答摘要】
问题1：现在已经过了夏季驾驶季节的一半，您认为精炼产品需求在您的市场中如何变化？能否详细说明销售情况以及出口市场的信号？
回答：总体而言，炼油基本面继续看好。轻质产品库存仍低于五年平均水平，运输燃料需求强劲，不仅在美国国内市场，也在典型的出口市场。汽油需求与去年持平，车辆行驶里程略有上升，但不足以创造增量需求。柴油需求则有所增加，预计在收获季节和取暖油季节需求将进一步上升。

问题2：您对轻重原油差价的近期和中期展望是什么？考虑到OPEC+增产的利好因素以及墨西哥生产波动、委内瑞拉原油不可用等潜在不利因素，您认为这些因素如何影响市场？
回答：今年迄今为止，质量差价对我们来说是一个阻力。预计第四季度情况会有所改善，加拿大生产恢复，OPEC+增产，预计更多原油将进入市场。第四季度的检修活动也将减少对这些原油的需求，预计差价将扩大。

问题3：您对今年剩余时间和2026年的净产能增加展望是什么？您是否仍然看到全球主要产能增加，还是认为这些情况正在放缓？
回答：展望未来，预计新产能上线不多，更多是针对石化生产而非运输燃料。预计2026年将有约40万桶/天的新炼油产能上线，需求增长约40万桶/天，预计供需平衡将趋紧。

问题4：您对资本回报的可持续性有何看法？如何看待今年下半年股票回购？
回答：我们承诺年度支付比例为调整后现金流的40%-50%，并将所有剩余自由现金流用于股票回购。第二季度支付比例为52%，预计未来将继续保持这一姿态。

问题5：DGD的前景如何？如何看待业务的发展？
回答：我们认为DGD长期需求仍然强劲，关键在于EPA政策的明确。预计政策更新后，信用价格将上涨，DGD的利润率将改善。

问题6：您对柴油产量的看法是什么？全球其他地区的产量如何？
回答：柴油需求强劲，库存低位。去年冬季寒冷，取暖油需求增加，进一步减少库存。新产能上线困难，导致供需平衡紧张。预计未来柴油裂解利润将保持高位。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体积极，管理层对未来展望保持乐观，认为炼油基本面强劲，柴油需求和利润率将继续推动公司增长。

【季度对比】
| 关键指标 | 2025年Q2 | 2024年Q2 |
| --- | --- | --- |
| 净收入 | 7.14亿美元 | 8.8亿美元 |
| 每股收益 | 2.28美元 | 2.71美元 |
| 炼油部门运营收入 | 13亿美元 | 12亿美元 |
| 可再生柴油部门运营亏损 | 7900万美元 | 1.12亿美元（运营收入） |
| 乙醇部门运营收入 | 5400万美元 | 1.05亿美元 |
| 炼油产量 | 290万桶/天 | 92%产能利用率 |
| 炼油现金运营费用 | 每桶4.91美元 | - |
| 股东回报 | 6.95亿美元 | - |
| 资本投资 | 4.07亿美元 | - |
| 总债务 | 84亿美元 | - |
| 可用流动性 | 53亿美元 | - |

【风险与担忧】
可再生柴油部门面临运营阻力，政策不确定性影响利润恢复。汽油需求持平，预计未来裂解利润将遵循季节性模式。原油质量差价可能扩大，影响炼油利润率。

【最终收获】
瓦莱罗在2025年第二季度表现稳健，柴油需求和出口推动了业绩增长。尽管可再生柴油部门面临挑战，管理层对未来展望保持乐观，预计炼油基本面强劲。公司继续专注于资本回报，预计未来将保持稳定的股票回购和股息支付。总体而言，瓦莱罗在市场需求和运营效率方面表现出色，未来有望继续推动公司增长。