摘要

Ares Management L.P.将于2026年05月01日美股盘前发布季度财报，市场关注费基收入与募资动向以及利润弹性。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收约11.83亿美元，同比增30.47%；调整后每股收益1.34美元，同比增41.62%；息税前利润约4.08亿美元，同比增39.00%；目前未见一致预期披露本季度毛利率或净利率的明确值。 收入结构仍以管理费为主，上季度管理费9.91亿美元，占比65.86%，激励费2.07亿美元，有息分配2.05亿美元，现金流韧性较强。 发展前景最大的现有引擎仍在费基收入，上季度该项收入9.91亿美元；公司整体营收同比增长19.53%，叠加新基金募集推进，有望为后续季度业绩提供更高可见性。

上季度回顾

上季度公司实现营收15.05亿美元，同比增长19.53%；毛利率37.44%；归属于母公司股东的净利润5,424.80万美元，净利率3.60%；调整后每股收益1.45美元，同比增长17.89%。 营收较市场预期高出1.94亿美元，显示费基收入与分成并举带动的超预期表现。 其中管理费9.91亿美元，占比65.86%，公司整体营收同比增长19.53%，规模效应对盈利质量的正向作用进一步体现。

本季度展望

费基收入的持续扩张

从预测口径看，市场对本季度营收与利润的增长弹性判断集中在费基收入延续扩张：营收预计11.83亿美元，同比增长30.47%，息税前利润预计4.08亿美元，同比增长39.00%。上季度管理费收入占比65.86%，是公司最稳定的现金流来源，结合上季度营收15.05亿美元的体量，费基部分对本季收入形成较强的“底”。近期公司完成总计54.00亿美元的房地产基金募资（美国与欧洲平台合计），为管理费在未来数季的节奏性提升提供增量基础。市场亦关注公司拟启动的新一代美国直接借贷旗舰基金，初步目标约200亿美元，虽然较上一期规模有所收敛，但在现有平台与渠道基础上，仍有望带来可观的新管理费年化贡献；若募集进度顺利，全年费基收入增速具备进一步上修的空间。

激励费与实现收益的节奏

上季度激励费达到2.07亿美元，对利润端的边际贡献显著，但其确认具有阶段性与市场敏感度，本季度能否延续取决于退出与再定价窗口。管理层近期表态显示，组合层面违约风险可控，压力更多来自利率与流动性约束，这意味着在违约周期未大幅恶化的前提下，以主动管理和结构优化驱动的“稳退出”仍可期。若资产估值的再平衡持续推进，具备现金流与资产支持的项目更容易获得交易对手认可，从而形成有限但持续的实现窗口；在此框架下，激励费的季度波动可能存在，但中期贡献仍对利润率改善有正向作用。考虑到上季度净利率为3.60%，若本季度实现收益维持在健康区间，配合费用率优化，净利润弹性有望优于营收增速。

影响股价的关键变量

股价层面，本季度业绩与指引的“质量”将成为交易主线：市场更看重费基收入的可复利性与分成的持续性，而不仅是单一季度的高增速。近期多家机构开始提供针对部分私募信贷基金的信用对冲工具，体现资金面对估值与流动性议题的敏感度提升，这在短期或放大板块波动，但也为中长期资金管理提供了更完善的风险管理手段。公司在2025年12月被纳入宽基指数后，交易结构中被动资金权重提升，阶段性下行后对“盈利可见性+募资进展”的反应更为直接；若本次财报对费基收入、费用率与资本回收节奏给出清晰指引，配合预测口径中营收与EPS的双高增，情绪与估值的修复弹性仍在。结合预测EPS1.34美元（同比增41.62%）与营收11.83亿美元（同比增30.47%），若指引与募资节奏匹配，市场对全年路径的置信度有望提升。

分析师观点

综合近期多家机构的研判，正面观点占据多数。一方面，2026年04月20日，RBC维持对公司的“跑赢大盘”评级，并将目标价调整为162.00美元；同日多家机构统计的结果显示，市场平均评级为“增持”，平均目标价约149.29美元。另一方面，2026年04月21日，Morgan Stanley将目标价从178.00美元下调至163.00美元，评级为“与大盘持平”；2026年04月17日，Rothschild & Co Redburn将目标价由161.00美元下调至144.00美元并维持“中性”。从比例与结论上看，看多与增持取向仍为主导，谨慎与中性观点属于少数派。 在看多阵营的核心逻辑上，机构普遍强调三点。第一，费基收入是业绩的稳定锚，上季度管理费9.91亿美元、占比65.86%，叠加已落地与在募产品（例如最新一期房地产基金合计募资54.00亿美元、拟启动的约200亿美元直接借贷基金），使得未来几个季度的管理费具备较高可见性。第二，盈利弹性有望改善：市场一致预期本季度EPS1.34美元、同比增41.62%，结合息税前利润预计同比增39.00%，若费用率控制与实现收益节奏合理，利润端改善可能快于收入。第三，交易结构逐步稳固：纳入宽基指数后带来的持仓稳定器，提高了市场对“稳定增长+现金流质量”的定价权重；若本次财报对募资推进、费用率与回收节奏给出明确框架，将进一步支撑全年指引的可信度。综合这些要点，看多机构认为当前阶段的关键在于确认费基收入的延续性与分成的可持续性，一旦验证，估值中枢具备上移空间。